EKP varoittaa stablecoinien kasvun heikentävän euroalueen rahapolitiikkaa

Euroopan keskuspankki (EKP) on varoittanut, että stablecoinien nopea kasvu voi heikentää rahapolitiikan tehoa euroalueella, kun varoja siirtyy perinteisistä pankkitalletuksista digitaalisiksi tokeneiksi.

EKP:n ekonomistit kirjoittivat tiistaina julkaistussa työpaperissa, että stablecoinien kasvu vaikuttaa konkreettisesti talletustasoihin ja luotonantotoimintaan.

”Analyysimme osoittaa, että kasvava kiinnostus stablecoineihin liittyy mitattavaan vähennykseen vähittäispankkitalletuksissa ja yrityslainojen vähenemiseen,” EKP:n asiantuntijat kirjoittivat, ja lisäsivät, että tällaiset dynamiikat voivat rajoittaa reaalitalouteen virtaavan luoton määrää.

Vaikka stablecoinit ovat edelleen pieniä verrattuna euroalueen 17 biljoonan euron (noin 19,7 biljoonan dollarin) pankkitalletuksiin, niiden markkina-arvo on yli kaksinkertaistunut viimeisen kolmen vuoden aikana 312 miljardiin dollariin ja sen ennakoidaan nousevan 2 biljoonaan dollariin vuoteen 2028 mennessä.

Päättäjät toivat esiin, että kasvun vauhti, ei sen nykyinen mittakaava, on se, mikä vaatii tarkempaa seurantaa.

Hillitsemättömän stablecoin-kasvun seuraukset

Yksi EKP:n paperin keskeisistä painopisteistä on talletusten korvaamisvaikutus.

Kun kotitaloudet ja yritykset siirtävät varoja pankkitileiltä stablecoineihin, lainanantajat menettävät tärkeän lähteen edullista ja suhteellisen vakaata rahoitusta.

Työpaperissa todetaan, että pankit luottavat voimakkaasti talletuksiin kotitalouksille ja yrityksille myönnettävän luoton rahoittamisessa.

Talletusten laskiessa pankit voivat joutua turvautumaan tukkurahoitukseen tai markkinaehtoiseen rahoitukseen, jotka ovat tyypillisesti kalliimpia ja vähemmän ennustettavia.

”Toisin sanoen stablecoinit voivat vähentää pankkien reaalitaloudelle myöntämän luoton määrää,” ekonomistit kirjoittivat.

Euroalueen talous on vahvasti riippuvainen pankeista, jotta korkopäätökset välittyvät laajempiin rahoitusoloihin.

Jos stablecoinien käyttöönotto muuttaa rahoitusrakenteita, ohjauskorkojen ja lainakustannusten välinen yhteys voi heikentyä.

Paperissa varoitetaan, että vaikutukset ovat epälineaarisia ja riippuvat käyttöönoton laajuudesta, tokenien suunnittelusta sekä sääntelyn käsittelystä, mikä voi tehdä ohjaustoimien vaikutuksista vaikeammin ennustettavia.

Lisäksi EKP totesi, että “ulkomaisia rahapoliittisia oloja voitaisiin ‘tuoda’ euroalueelle stablecoinien kautta”, mikä voisi heikentää keskuspankin vaikutusvaltaa likviditeettiin ja rahoitusoloihin, erityisesti stressijaksoina.

Amerikkalaispankkiirit esittävät vastaavia huolia

Atlantin toisella puolella pankkiirit ovat esittäneet vastaavia huolia.

Vuoden 2026 alussa American Bankers Association ja useat yhteisöpankkiryhmät lähettivät kirjeitä Yhdysvaltain senaatille varoittaen, että stablecoinit voivat heikentää talletuksiin perustuvaa lainamallia.

Pankkijohtajat ovat varoittaneet, että jos stablecoineille sallitaan toimia korkoa tuottavina säästövälineinä pelkkien maksuvälineiden sijaan, pääoman siirrot voivat nousta biljooniin dollareihin.

Nämä huolet ovat vaikeuttaneet etenemistä Clarity for Payment Stablecoins Act -lakiehdotuksen käsittelyssä, jota oli pidetty yhtenä Yhdysvaltain kryptosääntelyn kulmakivistä vuonna 2026.

Lainsäätäjät ovat kamppailleet sovittaakseen pankkisektorin huolet teollisuuden vaatimusten kanssa sääntelyvarmuudesta.