Miksi Kospin tekoälyvetoisen nousun hyödyt eivät näy Etelä‑Korean wonissa

Etelä-Korean osakemarkkinat ovat nousseet yhdeksi tekoälybuumin suurimmista hyötyjistä, kun puolijohteiden kysyntä on kasvanut voimakkaasti teknologiajättien kuten SK Hynixin ja Samsung Electronicsin vetämänä.

Silti, vaikka maan vertailuindeksi Kospi on viime vuoden aikana päihittänyt kaikki muut suuret osakemarkkinat, Etelä-Korean won jatkaa heikentymistään lähellä kriisiaikojen tasoja.

Tämä ristiriita herättää uusia kysymyksiä siitä, ovatko perinteiset yhteydet talouskasvun, osakemarkkinoiden kehityksen ja valuutan vahvuuden välillä alkamassa murentua yhdessä Aasian vientivetoisimmista talouksista.

Kospi on noussut yli 200 % viimeisen vuoden aikana, kun sijoittajat ovat sijoittaneet korealaisiin siruvalmistajiin, jotka toimittavat infrastruktuurin tekoälykilpailulle.

Kuitenkin won on pysynyt yhtenä Aasian heikoimmista valuutoista, käydessään pitkään yli psykologisesti tärkeän 1 500 wonin tasolla dollaria kohden — alueella, joka yhdistetään Aasian valuuttakriisiin ja vuoden 2008 globaalin finanssikriisin jälkeiseen aikaan.

Valuutta on noin 4 % heikompi kuin vuoden 2026 alussa, vaikka Kospi ylitti ensimmäistä kertaa 8 000 pisteen rajan.

Reaaliarvo painuu 17 vuoden alimmalle tasolle

Heikkous ulottuu pidemmälle kuin pelkkään wonin dollarivaihtokurssiin.

Kansainvälisen järjestelypankin (Bank for International Settlements, BIS) mukaan Etelä-Korean reaali‑efektiivinen valuuttakurssi‑indeksi — laajempi mittari valuutan ostovoimasta suhteessa kauppakumppaneihin — laski viime kuussa 85,06:een, mikä on alhaisin taso maaliskuusta 2009 lähtien.

Wonin reaaliarvo on nyt pysynyt Kiinan juanin alapuolella kuusi peräkkäistä kuukautta lokakuusta lähtien.

Perinteinen talousajattelu viittaa siihen, että nopea kasvu ja kasvavat vientivirrat vahvistaisivat maan valuuttaa.

Etelä-Korean puolijohdevetoinen kasvu sopisi normaalisti tähän kuvioon.

Sen sijaan ekonomistien mukaan geopolitiikan jännitteet, rakenteelliset pääoman ulosvirtaukset ja muuttuva sijoajakäyttäytyminen ovat heikentäneet wonin perinteisiä tukimekanismeja.

Valuutan lasku kiihtyi maaliskuun lopulla, kun Yhdysvaltojen ja Iranin väliset jännitteet kiristyivät.

Sijoittajat hakeutuivat turvasatemiin ja ulkomaiset rahastot myivät korealaisia arvopapereita, mikä työnsi wonin heikoimmalle tasolle sitten globaalin finanssikriisin jälkeisen ajan.

Paineet voimistuivat uudelleen toukokuun puolivälissä, kun Lähi-idän jännitteet nostivat öljyn hinnan yli 100 dollariin barrelilta.

Etelä-Korea tuo lähes kaiken tarvitsemansa energian, mikä tarkoittaa, että korkeammat raakaöljyn hinnat lisäävät dollarikysyntää tuontien maksamiseksi.

”Lyhyellä aikavälillä Lähi‑idän sotariskit ovat painaneet wonia”, analyytikot sanoivat, ja totesivat, että Korean valuuttaa pidetään usein globaalin kaupan ja kasvun tunteen välillisenä mittarina.

Kauppasopimushuolet lisäävät painetta

Markkinoiden huomio on myös keskittynyt Etelä‑Korean sitoumukseen investoida 350 miljardia dollaria Yhdysvaltoihin osana laajempaa kauppasopimusta Washingtonin kanssa.

Sijoittajat pelkäävät, että aloite saattaa lisätä myyntipainetta woniin, koska korealaiset tahot joutuisivat vaihtamaan paikallista valuuttaa dollareiksi rahoittaakseen investointeja.

Ulkomainen myynti kotimaisissa osakkeissa on pahentanut painetta.

Seoul Economic Dailyn mukaan Kospin markkina-arvo on kasvanut 2 300 trillion wonista 6 300 trillion woniin siitä lähtien, kun presidentti Lee Jae‑myung astui virkaan.

Kuitenkin ulkomaiset sijoittajat myivät nettomääräisesti 110 trillion wonin edestä korealaisia osakkeita vuoden ensimmäisellä puoliskolla.

Valtiovarain‑ ja talousministeriö sanoi: ”Tällaiset ulkomaalaisten tekemät uudelleentasapainotukset lisäsivät dollarinvaihtotarvetta ja nostivat vaihtokurssia lyhyellä aikavälillä.”

Rakenteelliset muutokset muokkaavat valuuttadynamiikkaa

Korean keskuspankki (Bank of Korea) sanoo, että Etelä‑Korean ulkomaisten varojen koostumus on muuttunut perustavanlaatuisesti 2010‑luvun puolivälin jälkeen.

Historiallisesti suuri osa maan vaihtotaseen ylijäämästä virtasi keskuspankin varantoihin, tukien wonia.

Yhä useammin nämä ylijäämät kierrätetään ulkomaisiin sijoituksiin eläkerahastojen, instituutioiden ja yksityissijoittajien toimesta, jotka hakevat korkeampia tuottoja ulkomailta.

Tämä muutos on osunut samaan aikaan Etelä‑Korean väestön ikääntymisen ja kasvaneen ulkomaisten varojen kysynnän kanssa.

Kun ulkomaiset salkkuinvestointivirrat kasvoivat, ne alkoivat vaikuttaa woniin enemmän kuin perinteiset kauppavirrat.

BOK totesi, että vaihtotaseen ylijäämien ja wonin vahvistumisen historiallinen yhteys alkoi heikentyä noin vuonna 2015.

Luvut korostavat muutosta.

Etelä‑Korea kirjasi kausitasoitettua vaihtotaseen ylijäämää 85 miljardia dollaria ensimmäisellä neljänneksellä, kasvua 133 % edellisestä neljänneksestä ja korkein neljännesvuositaso koskaan.

Kuitenkin lähes vastaavat summat virtaavat samanaikaisesti ulkomaille sijoitusten kautta.

Rahoitustilin nettovarallisuus, joka sisältää ulkomaiset suorainvestoinnit ja salkkuinvestoinnit, saavutti saman ajanjakson aikana 65.42 miljardia dollaria.

Paikallisesti ”Seohak Ants” -nimellä tunnetut yksityissijoittajat sekä eläkerahastot ja yritykset ovat entistä useammin siirtäneet rahaa ulkomaisille markkinoille.

Myös viejät toimivat toisin kuin ennen.

Koska odotukset kasvavat, että won voi pysyä rakenteellisesti heikkona, monet yritykset pitävät vientitulonsa dollareina sen sijaan, että vaihtaisivat ne woniksi tai suojaisivat ne termiinisopimuksin.

Heikko joukkovelkakirjakysyntä voimistaa pääomanpakoa

Ekonomistien mukaan yksi suurimmista rakenteellisista ongelmista on ulkomaisen kysynnän heikkous korealaisille joukkovelkakirjoille.

Seoul National Universityn taloustieteen professori Choi Jae‑won sanoi Seoul Economic Dailyn raportissa: ”Suurin ongelma on, että ulkomaiset sijoittajat eivät alun perinkään osta wonimääräisiä varoja.”

”Heikkojen sisäänvirtausten vaikutus joukkovelkakirjamarkkinoille, jotka ovat huomattavasti osakemarkkinoita suuremmat, on paljon suurempi”, hän lisäsi.

Choin mukaan heikot joukkovelkakirjavirrat eivät ole onnistuneet kompensoimaan osakepoistojen ja ulkomaisten sijoitusten luomaa dollarikysyntää, jolloin vaihtokurssiin kohdistuva nousupaine on voinut kasvaa tasaisesti.

Toinen merkittävä huoli on Etelä‑Korean pitkän aikavälin kasvun hidastuminen suhteessa Yhdysvaltoihin.

Ekonomistit huomauttavat, että Korean viimeaikainen vahvuus on johtunut ylivoimaisesti puolijohdesuperkierron vaikutuksista eikä laaja‑alaisesta kotimaisen talouden vireestä.

Vuodesta 2023 lähtien Etelä‑Korean potentiaalinen kasvuvauhti on laskenut Yhdysvaltojen alapuolelle.

Korea Investment Holdingsin ekonomisti Lee Nam‑kang sanoi: ”2000‑luvun alussa Korean potentiaalinen kasvuvauhti oli 5–6 %, korkeampi kuin Yhdysvaltojen 3–4 %, mutta ero on kaventunut vähitellen ja nyt Yhdysvallat on edellä.”

”Kun odotetut tuotot korealaisista varoista jäävät Yhdysvaltojen tason alapuolelle, dollarit virtaavat edelleen ulos — se on rakenne”, Lee lisäsi.

Ekonomistit katsovat, että wonin vakauttaminen vaatii syvempiä rakenteellisia uudistuksia pikaisen markkinateknisen interventioiden sijaan.

Nimettömänä pysyttelevä taloustieteen professori totesi: ”Vähemmän populistinen finanssipolitiikan laajentaminen ja terve julkisen talouden kurinalaisuus itsessään viestivät ulkomaisille sijoittajille julkisen talouden uskottavuudesta.”

”Tämä ylläpitää ulkoista uskottavuutta ja muodostaa perustan wonin arvon palauttamiselle pitkällä aikavälillä”, professori lisäsi.