Palsta: oliko SpaceXin listautuminen tekoälybuumin huippu?

Noin kaksi viikkoa sitten Elon Muskin SpaceX-konserni listautui pörssiin. Lähes kaikki kiinnostuneet tuntevat suunnilleen luvut.

Ytimekkäästi sanottuna kyse oli helposti suurimmasta listautumisannista (IPO) historiassa. Se nosti myös Muskista hetkellisesti maailman ensimmäisen triljonäärin.

Ei epäilystäkään: koko SpaceX SPCX -listautuminen oli vaikuttava menestys. Ensimmäinen kauppa kirjautui 150 dollariin, mikä merkitsi kohtuullista noin 11 prosentin preemiota 135 dollarin anti‑hintaan verrattuna, ja osake nousi päätökseen hieman yli 160 dollariin, eli avauspäivän tuotoksi kirjautui 19 %.

Moni vähittäissijoittaja sai pienen allokaation, ja IPOa seuranneena maanantaina osake singahti lähes 230 dollariin.

Siitä lähtien osake on laskenut, ja alkviikosta se putosi alle 150 dollarin. Se oli silti terve preemio anti‑hintaan verrattuna, ja osakkeet ovat nousseet uudelleen.

Kaiken kaikkiaan kyse oli vaikuttavasta lanseerauksesta, joka näytti sujuneen ilman ongelmia.

Samaan aikaan teknologiasektorilla on käynnissä korjausliike, erityisesti puolijohdeosakkeissa.

Teknologiapainotteinen NASDAQ, yhdessä teknologiaan vahvasti painottuvan S&P 500:n kanssa, sai huippunsa 2. kesäkuuta.

Sen jälkeen molemmilla on ollut vaikeuksia jatkaa nousua. Kesäkuun lopun lähestyessä perinteinen Dow ja pienyhtiöihin painottuva Russell 2000 ylsivät uudelle ennätystasolle.

Tämä vaikuttaa hyvältä uutiselta osakemarkkinoiden bullsijoittajille, sillä se viittaa siihen, että rotaatio on käynnissä: sijoittajat ottavat voittoja hiljattain ylisuorittaneista osakkeista (ja puolijohdosektori on tehnyt juuri niin) ja kierrättävät varat takaisin joihinkin markkinan alihinnoiteltuihin ja vähemmän huomiota saaneisiin segmenteihin.

Tämä osoittaa, että riskinottohalukkuus on yhä vahva. Yhdysvaltain osakkeet ovat edelleen useimpien sijoittajien valinta, erityisesti Yhdysvalloissa, missä yksityissijoittajat ovat perinteisesti suosineet säästöjensä sijoittamista osakemarkkinoille, jotka ovat tuottaneet merkittävästi ja selvästi ylittäneet inflaation.

Mutta ei ole kovin kauan siitä, kun yhdysvaltalaiset vähittäissijoittajat suosivat hajautettua salkkua, jossa oli sekoitus kasvu- ja arvo-osakkeita, mukaan lukien osinkoa maksavat yhtiöt, energia ja päivittäistavarat.

Eikä siinä kaikki: sijoittajilla oli myös osuus joukkovelkakirjoissa. Todisteet kuitenkin viittaavat siihen, että salkkujen hajautus on nykyään vähäisempää kuin ennen.

Nykyään hyvin harvat sijoittajat edes katsovat joukkovelkakirjamarkkinoita.

Vuoden 2008–2009 suurta finanssikriisiä seuranneina vuosina velkakirjat nousivat, kun tuotot romahtivat keskuspankkien ympäri maailmaa leikatessa korkoja elvyttääkseen taloutta.

Myös osakemarkkinat nousivat, kun keskuspankit elvytystuilla (kvantitatiivinen elvytys) nostivat markkinoita, ja hallitukset osallistuivat tarjoamalla huomattavia finanssipoliittisia elvytystukia.

Tämä loi taustan melko epätavalliselle tilanteelle, jossa osakkeet nousivat samanaikaisesti velkakirjojen kanssa.

Historian valossa osakkeiden ja velkakirjojen välillä oli yleensä negatiivinen korrelaatio. Tämän vuoksi sijoittajia neuvottiin vähitelleen vähentämään osakepainoa ja kasvattamaan velkakirjaomistuksia lähestyessään eläkeikää.

Mutta kun keskuspankit alkoivat normalisoida korkoja, velkakirjat alisuoriutuivat. Itse asiassa vuoden 2022 jälkeen joukkovelkakirjamarkkinat kokivat yhden historian pahimmista laskumarkkinoista.

Kuitenkin vaikean alun jälkeen vuonna 2022 osakkeet lähtivät lentoon lokakuussa ja ovat siitä lähtien olleet nousumarkkinassa.

Ongelma on siinä, että sijoittajat taipuvat ekstrapoloimaan ja päättämään, että mitä tahansa viime aikoina on tapahtunut, tulee jatkumaan ikuisesti.

Vaikka he ymmärtävätkin, että kaikki nousumarkkinat päättyvät joskus, he laskevat tunnistavansa merkit hyvissä ajoin ja poistuvansa ennen muita. Osa onnistuu.

Mutta jälleen historia osoittaa, että moni ei onnistu. Hyvin harvat sijoittajat osaavat ajoittaa markkinoita. Itse asiassa monet analyytikot väittävät, ettei sitä voi tehdä.

Kuitenkin jälkikäteen katsottuna usein löytyy merkkejä, jotka voivat olla, lainaten Alan Greenspania, ’irrationaalinen ylenpalttinen innostus’.

Voisiko SpaceXin listautuminen olla yksi niistä tapauksista? Se arvostettiin noin 95‑kertaiseksi vuoden 2025 myynnistä, vaikka liiketoiminnan ainoa selvästi voitollinen osa on internet‑palvelun tarjoaminen.

Totta kai Elon Musk voi päätyä kaivamaan asteroideja, mutta hänen xAI‑liiketoimintansa ei juuri ole markkinajohtaja.

Kun osakemarkkina‑tuotot, erityisesti teknologiassa, ovat olleet niin huimia monien vuosien ajan, voi olla järkevää vähentää osakealtistusta – vaikka se merkitsisi muutaman lisäprosentin tuotto‑osuudesta jäämistä paitsi.

Ja ehkä on aika katsoa velkakirjoja uudelleen.

Niitä on laiminlyöty pitkään. On myös aina mahdollista, että Federal Reserven johto Kevin Warshin alaisuudessa alkaa pian kuulostaa vähemmän kireältä, kun öljyn hinta laskee. 

(Tämä on kahden viikon välein ilmestyvä kolumni, kirjoittajana David Morrison. Hän on vanhempi markkina-analyytikko yhtiössä Trade Nation. Näkemykset ovat hänen omiaan.)