Wat Is een Obligatie? En Hoe Werken Obligaties?

By: Harry Atkins
Harry Atkins
Harry kwam in 2019, hij heeft meer dan 10 jaar ervaring als schrijver, editor en in het beheren van… read more.
Updated: feb 25, 2021
0/5 Sterren rating
beginner
17 minuten om te lezen

Of het doel nu een stabiel inkomen tijdens pensionering is, een specifieke toekomstige behoefte aan liquide middelen, diversificatie van de portfolio of ouderwets voorkomen van risico, of een combinatie van dergelijke factoren, een belegging in staats- of particuliere obligaties verdient zorgvuldige aandacht, zeker in tijden (zoals nu) van instabiliteit op de aandelenmarkten. In dit artikel kijkt invezz.com naar het aanbod voor de Britse of op het VK-gerichte belegger, de voordelen van obligaties en de manier waarop men een aandeel in schuld neemt.

We beginnen met een vrij standaard vraag, twee eigenlijk: wat is een ‘obligatie’ en hoe verschilt deze van een aandeel?

I. Wat is een obligatie?

Ontdaan van alle productspecifieke terminologie is een obligatie niets meer of minder dan een schuldbekentenis en een belofte tot terugbetaling; zoals een cheque, een bankrekening of zelfs een bankbiljet. Elke obligatie fungeert (juridisch en feitelijk) als een lening van het geld van iemand anders, gekoppeld aan een bindende verplichting om op een bepaald moment terug te betalen.

II. Wat is het verschil met een aandeel?

Wat de obligatie onderscheidt van die andere schuldinstrumenten is dat dit niet alleen een bewijs is van de lening en de aflossingsverplichting (en bijbehorende voorwaarden), maar dat hij ook functioneert als een verhandelbaar beleggingsproduct. Over het algemeen is er geen markt voor schuldbekentenissen of bankbiljetten (behalve als verzamelobjecten), maar er zijn actieve markten in obligaties die vele biljoenen dollars waard zijn, waarbij de belangrijkste spelers op het gebied van benchmarking de obligaties zijn die de leningen van soevereine staten registreren, om tekorten tussen de uitgaven en de belastinginkomsten te financieren.

Nog een belangrijk iets om te waarderen over obligaties is hun verschil met aandelen. De aankoop van aandelen van een beursgenoteerde onderneming, al dan niet op een markt, geeft de koper een eigendomsbelang in de onderneming en, als algemene regel, een bijkomend recht om inspraak te hebben in belangrijke beslissingen, via een stemming van de aandeelhouders over een besluit. Obligaties zijn geen eigendomsbelang en ook hebben obligatiehouders over het algemeen geen inspraak in de zaken van de onderneming. Maar cruciaal is dat obligaties voorrang hebben op aandelen tijdens de liquidatie van een onderneming, al is dit mogelijk een kleine troost als de onderneming ernstig insolvent is.

III. De taal van obligaties

Laten we nu ingaan op enkele van de belangrijkste termen die worden gebruikt in verband met obligaties en de handel in obligaties, waarvan sommige worden gedeeld met aandelen, maar in andere gevallen zijn ze specifiek voor schuldeffecten.

Obligaties – Een combinatie van nominale waarde en rente

Ten eerste worden obligaties uitgegeven voor een nominale waarde (het bedrag dat wordt geleend in pond sterling of een andere valuta), wat bij obligaties voor institutionele beleggers meestal een groot bedrag is, zoals £ 50.000, maar bij obligaties voor particulieren zal dit een veel kleiner bedrag zijn, bijvoorbeeld £ 1.000, £ 100 of zelfs £ 1 per obligatie. De meeste obligatie-uitgiften hebben een vaste looptijd, met een bepaalde vervaldatum die drie tot vijf jaar kan zijn (een kortetermijnobligatie), 10 tot 12 jaar (een middellange termijnobligatie) of voor een veel langere periode, zoals 30 jaar (een langetermijnobligatie).

De meeste obligatie-uitgiften hebben een vaste rentecoupon. Dit is een specifieke rente die met vaste tussenpozen gedurende de looptijd van de obligatie moet worden betaald, gewoonlijk tweejaarlijks bij staatsobligaties en jaarlijks bij obligaties die door bedrijven worden uitgegeven (bedrijfsobligaties). Maar in het Verenigd Koninkrijk, met name op de giltsmarkt (staatsobligaties), heeft een groeiend aantal obligatie-uitgiftes de afgelopen jaren een variabele rente of een geïndexeerde coupon. De rente die bij de uitgifte van de obligatie is vastgesteld, wordt dan aangepast aan de opwaartse beweging van een bepaalde inflatie-index, zoals de CPI (Consumtenprijsindex). En sommige obligaties worden na uitgifte gestript en (in de nominale waarde, die een nulcouponobligatie worden, en de coupons) worden afzonderlijk verhandeld.

Een obligatie wordt normaal gesproken verkocht en gekocht met een cumulatief dividend, wat net als bij aandelen betekent dat de volgende rentebetaling verschuldigd is aan de koper, hoewel er mogelijk een korting moet worden betaald aan de verkoper voor het deel van de renteperiode voorafgaand aan de verkoop. Wanneer een obligatie wordt verkocht en gekocht in de buurt van de volgende geplande rentebetalingsdatum, meestal binnen de voorafgaande week, wordt deze ex-dividend verhandeld, wat betekent dat de dividendbetaling aan de verkoper wordt gedaan, verminderd met een pro rata aandeel dat aan de koper verschuldigd is voor de paar dagen rente die voorafgaan aan de rentebetalingsdatum.

Obligatieprijzen

Een nieuwe obligatie-uitgifte verkoopt gewoonlijk tegen pariteit op de markt, dat wil zeggen de nominale waarde ervan. Als er echter voldoende vraag is, dan zal zich snel een secundaire markt vormen die de prijs van de nieuw uitgegeven obligatie zal beginnen te bepalen. De prijs van een obligatie wordt steevast schoon genoteerd (dat wil zeggen zonder rekening te houden met de tot dan toe opgebouwde rente), maar wordt wel vies gekocht en verkocht, zoals in de vorige paragraaf is uitgelegd.

Ongeacht hun nominale waarde worden de obligatiekoersen over het algemeen per 100 nominaal genoteerd, met twee cijfers achter de komma. Dus als obligatie X in pond sterling is en wordt genoteerd tegen bijvoorbeeld 104,56, dan is de prijs die gevraagd wordt £ 104,56 voor elke £ 100 van de nominale waarde van de obligatie.

Eenmaal op de secundaire markt blijven obligaties zelden op pariteit, maar worden ze gekocht en verkocht tegen een premium of een discount, dat wil zeggen voor meer of minder dan de nominale waarde. In het zojuist gegeven voorbeeld wordt de obligatie aangeboden tegen een premium tot nominale waarde van £ 4,56, dus is een premium obligatie. Maar veel obligaties verkopen ook onder hun nominale waarde, dat wil zeggen dat ze discount obligaties zijn. Of de obligatie het een of het ander is wordt bepaald door een aantal factoren, maar de meest invloedrijke is de coupon, de rente. Dit is wat de opgebouwde waarde van de obligatie bepaalt gedurende zijn looptijd. Als de rentevoet vast is, of verondersteld wordt hetzelfde te blijven, zal een bepaalde koopprijs het rendement van die obligatie bepalen (het opbrengstpercentage dat door de belegging tegen die prijs wordt gegenereerd en op dat moment wordt berekend). Het is het rendement dat de waarde, en dus de prijs, van een bepaalde obligatie bepaalt ten opzichte van vergelijkbare obligatie-uitgiftes op de markt.

De allesoverheersende vraag van rendement

Het rendement wordt op verschillende manieren berekend, afhankelijk van de behoeften van de belegger. Ten eerste is er het vaste rendement, dat alleen rekening houdt met het rendement van de coupon en geen rekening houdt met de meerwaarde of het verlies op de obligatie gedurende de hele looptijd ervan. Zo zou bijvoorbeeld het vaste rendement op een 4% staatsobligatie met een prijs van momenteel 102,50, 3,9% zijn. Als de koers van de obligatie stijgt tot 105,75, daalt het vaste rendement op die obligatie tot 3,78%, wat de omgekeerde verhouding tussen het rendement van de obligatie en de koers aantoont. Als de koers van een obligatie stijgt, daalt het rendement. Als de koers van een obligatie daalt, stijgt het rendement.

Een nuttigere, maar ook complexere manier om het rendement te berekenen is om voor een bepaalde obligatie het aflossingsrendement te produceren tegen de betaalde prijs ervan, dat zowel bruto als netto kan zijn. Het bruto aflossingsrendement meet het totale rendement dat de obligatie zal genereren in de periode tot de vervaldag en drukt dit uit in een percentage van de koers van de obligatie op jaarbasis. Het bijzondere nut van het bruto aflossingsrendement is dat het de belegger in staat stelt de prijsstelling van obligaties met verschillende looptijden en coupons te vergelijken. Het netto terugbetalingsrendement is een variatie die de impact van de belastingen op de cashflow van de obligatie tot aan de vervaldag bepaalt.

Gevolgen van de risicobeoordeling

De prijs van een obligatie, en dus het rendement, wordt niet alleen bepaald door de coupon. Er spelen ook andere factoren mee. Na de rente is de invloedrijkste de perceptie van de markt van het wanbetalingsrisico met betrekking tot ofwel rentebetalingen ofwel kapitaalaflossing, of beide, waarvoor de kredietrating die een ratingbureau aan die obligatie heeft gegeven van cruciaal belang is. De obligaties met het laagste risico (degene met de hoogste kredietrating) worden uitgegeven door de centrale overheid en staan in het Verenigd Koninkrijk bekend als gilts en in de Verenigde Staten als treasury bonds (of T-bills). Obligaties die worden uitgegeven door gemeentelijke instanties en supranationale agentschappen krijgen waarschijnlijk ook de status van een laag risico, maar niet zo laag als uitgiftes van de centrale overheid. Bedrijfsobligaties (hoewel niet uitsluitend uitgegeven door beursgenoteerde openbare bedrijven) zijn ofwel investment grade of ze hebben een lagere rating dan investment grade, waarbij ze meestal een hogere rente hebben en bekend staan als high yield of pejoratief als junk bonds.

Er zijn ook andere risicofactoren die van invloed zijn op obligaties op de secundaire markt, waaronder het marktrisico (de vooruitzichten dat de specifieke obligatie niet voldoende of zelfs geen vraag aantrekt of behoudt) en natuurlijk het inflatierisico (het vooruitzicht dat de nominale waarde van de obligatie gedurende de periode tot de vervaldag door inflatoire krachten wordt verslonden).

En bij investment-grade bedrijfsobligaties houdt de markt altijd rekening met een verschil in prijs tussen hen en staatsobligaties, wat de perceptie van een hoger wanbetalingsrisico weergeeft, hoe klein ook en wat bekend staat als de spread. De spread kan van tijd tot tijd veranderen, zelfs tussen dezelfde combinatie van staats- en bedrijfsobligaties, wat een van de verschillende manieren is waarop obligatiehandelaren voordeel proberen te halen uit hun handel in obligaties.

IV. Beleggen in obligaties

Tot zover de taal van de obligaties. Om te beleggen in dit specifieke beleggingsproduct is het natuurlijk niet nodig om een actieve handelaar te zijn of zelfs te verkopen als de gekozen obligaties eenmaal zijn gekocht. Het kan interessant zijn voor de koper van bijvoorbeeld £ 20.000 pond in staatsobligaties van het Verenigd Koninkrijk die 5,75 procent betalen en in 2020 vervallen om de obligaties tot de vervaldag vast te houden, en elk jaar de rentebetalingen na belasting opnieuw te beleggen, omdat hun zoon of dochter in dat jaar aan de universiteit zal beginnen en de obligatiebelegging zal (dat verwacht de belegger) de kosten en vergoedingen van het eerste jaar dekken.

Het verhandelen van de marges

Maar terwijl die specifieke obligatiebelegger in de tussenliggende zes jaar zich geen zorgen zal maken over rente- en inflatiebewegingen, proberen veel andere beleggers de bewegingen voor te blijven, voor zover dat haalbaar is, en dit betekent de bereidheid om obligaties te kopen en te verkopen met het meeste voordeel en zelfs om in en uit obligaties te stappen op basis van hun winstpotentieel ten opzichte van andere beleggingsproducten, met name aandelen. In de eerste plaats gaat het bij de handel in obligaties om de marges, de soms zeer kleine verschillen in het rendement dat wordt geboden door de prijsstelling van een bepaalde obligatie ten opzichte van soortgelijke producten op de markt. Het benutten van die verschillen vereist een actieve aanwezigheid op de markt.

‘Retail’ beleggen

Praktisch gezien is de enige manier waarop de particuliere burger (de ‘retailbelegger’) rechtstreeks kan deelnemen aan de obligatiemarkt tijdens het moment van de eerste uitgifte van een nieuwe obligatie. Zodra een obligatie-uitgifte eenmaal op de secundaire markt is gekomen, zijn de mogelijkheden voor directe handel beperkt (brokers overheersen die markt bijna compleet).

Eerste uitgiftes

Bij een bedrijfsobligatie-uitgifte kan de onderneming besluiten de uitgifte eerst aan zijn bestaande obligatiehouders of aandeelhouders aan te bieden (een vorm van ‘claimemissie’) of de onderneming kan ze aan het grote publiek aanbieden. Bij een solide vraag naar de obligaties kan de onderneming een grotere hoeveelheid obligaties uitgeven dan oorspronkelijk bedoeld (wat uiteraard gevolgen kan hebben voor de prijs van de obligaties op de secundaire markt). Maar meestal accepteert de onderneming de aankoopaanvragen rechtstreeks van het publiek, hoewel mogelijk ook brokers betrokken worden om de hele of een deel van de uitgifte op de markt te brengen. Bij de staatsobligaties in het VK wordt een nieuwe uitgifte behandeld door de DMO-afdeling (het Debt Management Office) van de Treasury. In principe zijn sommige uitgiftes ‘retail’ om gewone mensen de mogelijkheid te geven om deel te nemen aan de uitgifte. Maar gezien de moderne zorgen over het witwassen van geld en ander illegaal gebruik van fondsen, moeten particuliere burgers zijn toegelaten tot de ‘Approved Group’ van de DMO voordat ze kunnen deelnemen aan een nieuwe obligatie-uitgifte. Hiervoor moet een aanvraagformulier worden ingevuld met een aantal vrij persoonlijke gegevens (inkomen, waarde van het eigendomsvermogen) en er is een grote kans op achtergrondcontroles.

De secundaire markt

Maar als een obligatie-uitgifte eenmaal op de markt is, is de enige praktische manier om te kopen en te verkopen via een effectenmakelaar. Alle Britse brokers bieden een obligatiebemiddelingsdienst aan (tegen een vergoeding natuurlijk), maar sommige maken er meer een specialiteit van dan andere, en bieden bijvoorbeeld aanvullend onderzoek en analyse aan, in aanvulling op de directe brokerservice.

Op het gebied van het kopen en verkopen van obligaties op de secundaire markt, wat betekent dat als de obligatie eenmaal is uitgegeven, zijn er minimale mogelijkheden voor particuliere beleggers om het alleen te doen. In tegenstelling tot aandelen zijn er (in ieder geval tot op dit moment) weinig erkende of gecontroleerde beurzen voor de handel in obligaties. Het overgrote deel van de transacties vindt plaats ‘via de balie’ of meer typisch ‘via de telefoon’, tussen brokers-handelaren. Het is een gesloten en geheimzinnige wereld, met weinig transparantie of marktverantwoordelijkheid, en het is zeker geen plaats voor de particuliere, retailbelegger.

Theoretisch zou die belegger het alleen kunnen doen, door in te schrijven op een van de verschillende handelsprogramma’s op de markt, die toegang bieden tot handel in obligaties naast andere effecten. De Bloomberg-terminal is een voorbeeld, maar is niet goedkoop voor $ 1.500 per maand per persoon. Andere prominente handelsplatformen worden aangeboden door Thomson Reuters, Morningstar en Dow Jones. Maar in alle gevallen zijn de programma’s zeer gericht (en geprijsd) voor professionele handelaren en brokers. Een ander belangrijk punt dat goed in gedachten gehouden moet worden is, deels door het ontbreken van open, transparante beurzen, dat veel obligaties (en vooral bedrijfsobligaties) een slechte liquiditeit hebben, met weinig trades en het daaruit voortvloeiende risico dat, wanneer u eenmaal ingestapt bent, het moeilijk kan zijn om uit de belegging te komen.

De ORB-markt van de LSE

Met dergelijke problemen (beperkte ‘retail’ toegang en illiquiditeit) in het achterhoofd, heeft de London Stock Exchange drie jaar geleden een quasi-retail elektronische obligatiebeurs opgericht, die zij ‘ORB’ (Order book for Retail Bonds) noemen. We zeggen ‘quasi’ omdat het weliswaar gericht is op niet-professionele beleggers, maar niet elke Tom, Dick of Harry toestaat om te handelen in een van de beursgenoteerde obligaties. Net als bij aandelen moet u naar een brokerlid van de LSE gaan, waarvan er op dit moment zo’n 33 genoteerd staan die toegang bieden tot ORB. Maar er is een extra functie die dit obligatie-handelssysteem dichter bij directe deelname van beleggers brengt: DMA, wat staat voor Direct Market Access. In de verklarende brochure van de LSE wordt gesteld dat de DMA “een dienst is waarbij de leden van de London Stock Exchange via hun eigen systemen rechtstreeks orders van klanten aan het orderboek kunnen doorgeven”. Het voordeel voor ‘geavanceerde particuliere beleggers’ is dat zij “meer controle over hun trades kunnen krijgen door hen in staat te stellen direct koop- en verkooporders in het orderboek van de London Stock Exchange te plaatsen”. Tot op heden zijn er slechts drie brokers die DMA aanbieden en ongetwijfeld zijn ze vrij selectief in het verlenen van deze directe toegang voor beleggers via hun eigen handelssystemen. We kunnen aannemen dat beginnende beleggers niet in aanmerking zullen komen.

Vanaf de introductie in februari 2010, met slechts £ 240 miljoen opbrengst dat jaar, is ORB gegroeid naar meer dan 60 staatsobligaties en 100 bedrijfsobligaties, allemaal met een nominale waarde van £ 1.000 of minder, en met £ 1,5 miljard aan deelnemende obligatie-uitgiftes in 2012. Natuurlijk vertegenwoordigt de beurs tot heden slechts een kleine fractie van de tienduizenden obligaties die worden uitgegeven. Het biedt particuliere, retailbeleggers in het Verenigd Koninkrijk, of met interesse in de Britse markt, echter wel de mogelijkheid om inzicht te krijgen in representatieve schuldeffecten van de overheid en de particuliere sector, en natuurlijk om deze te verhandelen via de deelnemende marktmakers. En obligaties bij ORB hebben nu hun eigen index (er zijn zelfs vijf afzonderlijke indices), met dank aan de FTSE ORB-indexreeks die in januari van dit jaar is uitgebracht.

V. Obligatiehandel – Grondig onderzoek van cruciaal belang

Actief beleggen, dat wil zeggen handelen, in obligaties is niet voor iedereen weggelegd. Bewegingen in obligatiekoersen, zowel individueel als in de categorieën (staats, gemeenten, bedrijven, supranationale, junks, etc.) kunnen grillig en onbegrijpelijk lijken bij gebrek aan geavanceerde volg- en analysetools. U kunt niet dagelijks naar de financiële pagina’s van uw favoriete website gaan en de laatste koersen van de obligaties vinden. Naast de noteringen op ORB en de paar vergelijkbare systemen die nu in andere landen opgericht worden, zijn de obligatiemarkten ondoorzichtig en ontoegankelijk voor andere dan een selecte groep marktmakers.

Voor beleggers die echter bereid zijn om de tijd te nemen en de inspanning willen leveren om obligaties te begrijpen, hoe ze worden geprijsd, het cruciale belang van rentebewegingen bij de berekening van het rendement, de gevoeligheid van obligatie-uitgiftes over het algemeen of van geval tot geval voor veranderingen in zowel micro- als macro-economisch en fiscaal beleid en fiscale maatregelen, kunnen obligaties een zeer aantrekkelijk alternatief zijn voor aandelen. Ze verdienen op zijn minst serieuze aandacht voor de diversificatie van de portfolio en voor hedgingsdoeleinden.


Feiten controle

Onze redacteuren controleren alle inhoud om ervoor te zorgen dat deze voldoet aan ons strikt redactioneel beleid. De informatie in dit artikel wordt ondersteund door de volgende betrouwbare bronnen.

Risico melding

Invezz is een plek waar mensen betrouwbare, onpartijdige informatie kunnen vinden over financiën, handel en beleggen. Maar we bieden geen financieel advies. Gebruikers moeten altijd hun eigen onderzoek doen. De activa, die op deze website worden behandeld, inclusief aandelen, cryptocurrencies en grondstoffen, kunnen zeer volatiel zijn en nieuwe investeerders verliezen vaak geld. Succes op de financiële markten is niet gegarandeerd en gebruikers mogen nooit meer investeren dan ze zich kunnen veroorloven te verliezen. U dient uw eigen persoonlijke omstandigheden in overweging te nemen en de tijd te nemen om al uw opties te verkennen, voordat u een investering doet. Lees onze risico aanwijzingen >

Harry Atkins
Financial Writer
Harry kwam in 2019, hij heeft meer dan 10 jaar ervaring als schrijver, editor en in het beheren van content voor blue chip bedrijven. De ervaring… read more.

Gerelateerde cursussen