ECB waarschuwt dat stablecoin-groei het monetaire beleid in het eurogebied kan verzwakken

De Europese Centrale Bank heeft gewaarschuwd dat de snelle groei van stablecoins de doeltreffendheid van het monetaire beleid in het eurogebied kan aantasten, nu middelen verschuiven van traditionele bankdeposito's naar digitale tokens.

ECB-economen schreven in een op dinsdag gepubliceerd werkdocument dat de groei van stablecoins tastbare gevolgen heeft voor het niveau van deposito's en de kredietverlening.

“Onze analyse laat zien dat de groeiende belangstelling voor stablecoins samenhangt met een meetbare daling van retaildeposito's bij banken en een vermindering van de kredietverlening aan bedrijven,” schreven ECB-medewerkers, en voegden eraan toe dat dergelijke dynamiek het volume krediet dat naar de reële economie stroomt kan beperken.

Hoewel stablecoins klein blijven vergeleken met de €17 trillion, or about $19.7 trillion, in bank deposits, is hun marktkapitalisatie in de afgelopen drie jaar meer dan verdubbeld tot $312 billion en wordt verwacht dat die tegen 2028 $2 trillion zal bereiken. 

Beleidsmakers zeiden dat het tempo van de groei, eerder dan de huidige omvang, is wat nauwlettender toezicht verdient.

Ongecontroleerde groei van stablecoins heeft gevolgen

Een belangrijk aandachtspunt in het ECB-werkdocument is het depositosubstitutie-effect.

Naarmate huishoudens en bedrijven middelen van bankrekeningen naar stablecoins overzetten, verliezen kredietverstrekkers een belangrijke bron van goedkope en relatief stabiele financiering. 

Het werkdocument merkt op dat banken in hoge mate afhankelijk zijn van deposito's om kredietverlening aan huishoudens en bedrijven te ondersteunen. 

Bij dalende deposito's kan dit banken dwingen meer gebruik te maken van grootschalige of marktgebaseerde financiering, die doorgaans duurder en minder voorspelbaar is.

“Met andere woorden: stablecoins kunnen de hoeveelheid krediet die banken aan de reële economie verstrekken verminderen,” schreven de economen.

De economie van het eurogebied is sterk afhankelijk van banken om rentebesluiten te vertalen naar bredere financiële omstandigheden. 

Als de adoptie van stablecoins de financieringsstructuren verandert, kan de koppeling tussen beleidsrentes en kredietkosten verzwakken. 

Het werkdocument waarschuwt dat de effecten niet-lineair zijn en afhangen van de schaal van adoptie, het ontwerp van tokens en de regelgevende behandeling, wat de impact van beleidsmaatregelen moeilijker voorspelbaar kan maken.

De ECB voegde eraan toe dat “buitenlandse monetaire omstandigheden via stablecoins in het eurogebied kunnen worden ‘geïmporteerd’,” wat mogelijk de invloed van de centrale bank op liquiditeit en financiële omstandigheden kan verzwakken, met name in stressperioden.

Amerikaanse bankiers hebben soortgelijke zorgen

Aan de overkant van de Atlantische Oceaan hebben bankiers vergelijkbare zorgen geuit.

Begin 2026 stuurden de American Bankers Association en meerdere communitybankgroepen brieven naar de US Senate waarin zij waarschuwden dat stablecoins het op deposito's gebaseerde kredietmodel zouden kunnen ondermijnen.

Bankiers hebben gewaarschuwd dat als stablecoins worden toegestaan te functioneren als rentedragende spaarinstrumenten in plaats van louter betaalmiddelen, kapitaalverplaatsingen zich tot in de trillions of dollars zouden kunnen uitstrekken.

Deze zorgen hebben de voortgang van de Clarity for Payment Stablecoins Act bemoeilijkt, die was gepositioneerd als een hoeksteen van de Amerikaanse cryptowetgeving in 2026. 

Wettgevers hebben moeite gehad om de zorgen van de bancaire sector te verzoenen met oproepen uit de industrie voor regelgevende duidelijkheid.