SEC wil crypto uitsluiten van Rule 15c2-11 — wat betekent dat?

De Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) heeft een wijziging voorgesteld van een belangrijk rapportagevoorschrift voor broker-dealers die crypto-activa zou kunnen uitsluiten van vereisten die oorspronkelijk waren bedoeld voor aandelen.

Volgens een verklaring die maandag werd vrijgegeven heeft de commissie een wijziging voorgesteld van Rule 15c2-11 om de reikwijdte van rapportageverplichtingen voor broker-dealers op de over-the-counter (OTC)-markt te beperken tot alleen aandelen, waarmee in feite de ruimere interpretatie uit 2021 wordt teruggedraaid.

Wat is Rule 15c2-11?

Rule 15c2-11, ingevoerd en aangenomen in 1971, is een bepaling van de Securities Exchange Act die bepaalt hoe broker-dealers noteringen voor effecten in de over-the-counter-markt kunnen publiceren.

De regel is bedoeld om frauderisico's in dun verhandelde markten, met name bij penny stocks, aan te pakken door ondernemingen te verplichten te verifiëren dat basisinformatie over de emittent openbaar beschikbaar is voordat zij een effect noteren.

In essentie legt de regel broker-dealers de verplichting op om informatie over een emittent te beoordelen en actueel te houden, waaronder details over bedrijfsactiviteiten, het management en de financiële situatie.

Als deze informatie niet toegankelijk en actueel is, mag een broker-dealer niet beginnen met of hervatten van noteringen voor dat effect op OTC-markten, wat effectief als poortwachter fungeert en verhindert dat ondoorzichtige of mogelijk frauduleuze effecten actief worden genoteerd.

Wat betekent dit voor crypto?

Decennialang begrepen marktpartijen overwegend dat de regel van toepassing was op aandelen, zoals gewone en preferente aandelen.

Die lang bestaande opvatting werd echter uitgedaagd nadat in 2020 aangenomen en in 2021 ingevoerde amendementen de interpretatie van de regel hebben verbreed.

De gewijzigde benadering opende de deur voor toepassing van Rule 15c2-11 buiten aandelen op andere activaklassen, inclusief vastrentende instrumenten, wat vragen opriep of bepaalde crypto-activa ook onder de reikwijdte zouden kunnen vallen indien zij als effect worden aangemerkt.

Veel tokens beschikken niet over het soort gestructureerde openbaarmakingen dat traditionele beursgenoteerde bedrijven aanbieden, waardoor het voor ondernemingen moeilijk is te voldoen aan de informatievereisten van de regel.

Als gevolg daarvan trokken sommige marktpartijen zich terug uit het aanbieden van noteringen of het faciliteren van transacties in deze activa vanwege zorgen over nalevingsrisico's.

Het nieuwste voorstel van de SEC probeert een duidelijker grens te trekken door de regel expliciet te beperken tot aandelen.

Daardoor geeft zij het signaal af dat het rapportagekader onder Rule 15c2-11 niet bedoeld is voor crypto-activa, zelfs in gevallen waarin vragen over hun kwalificatie als effecten onopgelost blijven.

Voor de cryptomarkt kan de wijziging het voor broker-dealers makkelijker maken om secundaire handelsactiviteiten te ondersteunen zonder te hoeven vertrouwen op openbaarmakingsstandaarden die niet aansluiten bij de werking van de meeste digitale activa.

Het verkleint ook de kans dat ondernemingen geconfronteerd worden met handhavingsacties op basis van een regel die nooit is ontworpen met gedecentraliseerde netwerken of token-gebaseerde systemen in gedachten.

Tegelijk plaatst het voorstel crypto niet buiten het regelgevende kader.

De SEC heeft duidelijk gemaakt dat toezicht zal blijven via andere mechanismen, met name op gebieden gerelateerd aan fraude, marktmanipulatie en de vraag wanneer een digitaal activum als effect kwalificeert.

SEC vraagt om commentaar

De commissie heeft een openbare consultatie van 60 dagen geopend om commentaar te verzamelen over de vraag of de definitie van aandelen moet worden uitgebreid naar crypto-activa en hoe de regel in de toekomst moet worden toegepast.

SEC-commissaris Hester Peirce heeft het voorstel verwelkomd, dat volgens haar zou helpen jaren van verwarring veroorzaakt door de ruimere interpretatie van de regel aan te pakken.

“By its terms, the text of Rule 15c2-11 always has applied to quotations of a 'security.' Market participants and other observers including me, however, understood the rule to apply only to quotations of over-the-counter ('OTC') equity securities,” she added.