Kan SpaceX zijn 18,712 Bitcoin verkopen na beursgang?

SpaceX heeft bekendgemaakt dat het 18,712 Bitcoin aanhoudt ter waarde van ongeveer 1,5 miljard USD (ca. € 1,3 miljard) in de recent ingediende IPO-documentatie, waarmee een veel grotere crypto-positie aan het licht komt dan eerder werd geschat door blockchain-analysebedrijven.

Volgens het S-1-registratiedocument van SpaceX (S-1 registration statement) dat is ingediend bij de Amerikaanse Securities and Exchange Commission, heeft het door Elon Musk geleide ruimtevaartbedrijf zijn Bitcoinbezit opgebouwd tegen een gemiddelde aankoopprijs van ongeveer $35,320 per Bitcoin.

Bij de huidige marktprijzen maakt de allocatie in de schatkist van SpaceX het bedrijf tot een van de grootste zakelijke Bitcoin-houders wereldwijd, na bedrijven als Strategy.

Nieuwe details uit de aangifte toonden ook aan dat het bedrijf de Bitcoin op 31 maart aanhield tegen een reële waarde van 1,3 miljard USD (ca. € 1,1 miljard), terwijl de recente rally van Bitcoin de waarde dichter bij 1,5 miljard USD (ca. € 1,3 miljard) heeft gebracht.

De meest recente SEC-aangifte liet zien dat SpaceX aanzienlijk meer Bitcoin bezit dan Tesla’s reserve van 11,509 BTC, en ver boven eerdere schattingen van BitcoinTreasuries.NET en cryptoanalysebedrijf Arkham uitkomt, die het bezit van het bedrijf beide op 8,285 Bitcoin hadden vastgesteld.

De openbaarmaking viel samen met de bevestiging van SpaceX dat het naar de beurs wil, in wat de grootste beursintroductie in de geschiedenis van de kapitaalmarkten zou kunnen worden. 

Berichten suggereren dat het bedrijf een waardering tussen 1,5 biljoen USD (ca. € 1,3 biljoen) en 2 biljoen USD (ca. € 1,7 biljoen) zou kunnen nastreven, wat het bij het hogere eind van die range qua marktkapitalisatie naast bedrijven als Apple, Microsoft en NVIDIA zou plaatsen.

De specifieke timing en kostentoewijzing in het S-1-document tonen aan dat SpaceX Bitcoin heeft behandeld als een kapitaalgoed voor de lange termijn (long-term capital asset).

Hoewel de Wall Street Journal afschrijvingen op de boekwaarde van hun crypto-activa in voorgaande jaren meldde wegens marktdalingen, toont de IPO-documentatie dat het bedrijf ervoor koos om tijdens marktcycli vast te houden.

Deze veerkracht wijst erop dat het activum was geïntegreerd in hun bredere macro-economische vooruitzicht, waardoor het bedrijf een asymmetrische upside kreeg die zich bij de huidige marktwaarderingen ruim heeft uitbetaald.

Een beursgang kan SpaceX' Bitcoin-strategie herdefiniëren

Eenmaal beursgenoteerd kan SpaceX echter te maken krijgen met strengere toetsing over hoe het digitale activa op de balans beheert.

In de private sfeer had Musk vrijwel absolute bevoegdheid om kapitaal toe te wijzen aan volatiele digitale activa zonder publieke verantwoording.

Na de beursgang zal SpaceX gebonden zijn aan striktere corporate governance, een fiduciaire plicht jegens publieke aandeelhouders en intense controle door institutionele beleggers.

Grote, zeer risicomijdende vermogensbeheerders zullen waarschijnlijk tegen het uitbreiden van een volatiele crypto-schatkist ingaan, wat betekent dat de drempel voor het bedrijf om in de nabije toekomst extra Bitcoin te kopen uitzonderlijk hoog is.

De weg naar verdere accumulatie wordt ook gecompliceerd door de strikte boekhoudregels die van toepassing zijn op beursgenoteerde ondernemingen.

Hoewel boekhoudnormen zich hebben ontwikkeld zodat bedrijven digitale activa tegen de reële marktwaarde kunnen rapporteren, introduceert de inherente volatiliteit van cryptocurrency nog steeds grote schommelingen in de gerapporteerde nettowinst en de balansgezondheid van een onderneming.

Beleggers op de publieke markten geven over het algemeen de voorkeur aan voorspelbare, transparante kasstromen, vooral voor een kapitaalintensief ruimtevaartbedrijf dat miljarden dollars nodig heeft om Starship-ontwikkeling en Starlink-lanceringen te financieren.

Meer volatiliteit aan de balans toevoegen zou de aandelenkoers kunstmatig kunnen drukken, waardoor een koopbeslissing contraproductief wordt ten opzichte van de primaire doelstellingen van een beursgang.

Omgekeerd is de kans dat SpaceX een deel of al zijn Bitcoinposities verkoopt aanzienlijk groter dan de kans dat het meer koopt.

Een beursgang is in wezen een oefening in het maximaliseren van liquiditeit en optimalisatie.

Als SpaceX geconfronteerd wordt met enorme kapitaaluitgaven voor zijn Mars-exploratieprogramma of wereldwijde satellietuitrol, kan de raad de Bitcoinreserve van meer dan $1,4 miljard zien als een eenvoudige bron van liquide middelen om te gelde te maken.

Het gebruik van Bitcoin om kernoperationele engineeringprojecten te financieren is op Wall Street goed verdedigbaar, terwijl het aanhouden van speculatieve digitale activa terwijl er tegelijkertijd geld wordt verbrand aan raketontwikkeling conventionele institutionele aandeelhouders kan frusteren.

De historische financiële tactiek van Tesla biedt een duidelijk sjabloon voor hoe SpaceX zich mogelijk zal gedragen bij een toekomstige verkoop.

Tesla kocht beroemd $1,5 miljard aan Bitcoin in 2021 (purchased $1.5 billion in Bitcoin), om later ongeveer 75% daarvan te liquideren om liquiditeit te tonen en kasreserves te versterken tijdens operationele kraptes.

Aangezien Musk beide bedrijven met vergelijkbare schatkistkaders bestuurt, is het zeer waarschijnlijk dat SpaceX zijn Bitcoinbezit als een zeer liquide cash-equivalent beschouwt.

Als de marktomstandigheden verscherpen, of als de waardering na de beursgang een schonere balans vereist, zou een strategische, gedeeltelijke desinvestering om winsten veilig te stellen op hun $35,320 kostprijsbasis een logische en hoogst waarschijnlijke stap zijn.

Uiteindelijk bereidt SpaceX zich voor om een nieuw tijdperk van bedrijfsmatige volwassenheid in te gaan waarbij zijn Bitcoin-schatkist een polariserend brandpunt voor beleggers zal zijn.

Terwijl crypto-vriendelijke techbeleggers het bezit zullen zien als een visionaire, vooruitstrevende schatkiststrategie, zullen traditionele Wall Street-analisten het waarschijnlijk beschouwen als een onnodige risicofactor.

Of SpaceX nu kiest om te houden, te verkopen of bij te kopen, de aanwezigheid van 18,712 Bitcoin in het S-1-dossier zorgt ervoor dat het financiële verhaal van het bedrijf uniek verbonden blijft met de bredere digitale activaeconomie.