Ethereum smelter sammen: ting er kanskje ikke som de ser ut til

Bare forrige uke skrev jeg en artikkel om Ethereums nært forestående (har jeg lov til å kalle det nært forestående nå?) Merge, og hevdet min følelse (så vel som markedet for øvrig) at det *endelig* vil skje denne sommeren.

Det stykket gravde i nøyaktig hva sammenslåingen er, hvorfor det er nødvendig, og når det vil skje (ikke hold meg til den siste). Det var stort sett en informasjonsartikkel om hva dette betyr for Ethereum. Hvis den artikkelen var den strenge forelderen som innførte disiplin, er denne den morsomme onkelen. Fordi vi skal forutsi hva som vil skje med Ethereums pris etter sammenslåingen.

The Lazy Theory: Vi skal til månen!

Fest gutter og jenter, for vi skal til månen. Har du ikke hørt at Proof-of-Stake vil redusere Ethereums miljøpåvirkning med 99 %? Sharding vil øke skalerbarheten til ETH – vi vil få 100 000 transaksjoner per sekund (TPS)! Blockchain-trilemmaet er en saga blott – ETH vil ha løst det, og alle dens problemer vil bli vasket bort. Gass vil koste pennies, Vitalik blir president og Ethereum vil ta over verden.

Nei.

Vel kanskje.

Men sannsynligvis, nei.

Priset inn

Kjøp ryktet, selg nyhetene.

Det irriterer meg hvor sanne klisjeer kan være, men jeg antar at de er klisjeer av en grunn. Den mest gripende (i hvert fall fra et kryptovalutaperspektiv – selv om hva annet betyr noe, ikke sant?) er følgende:

“Hvis det er så enkelt, ville alle gjort det”

Hele verden har visst at sammenslåingen kommer i ganske lang tid nå. Det er ikke fullt så enkelt som å bare gå uansvarlig lenge mens sammenslåingen nærmer seg fordi det er “bra for Ethereum” (som det forresten er – men det betyr ikke at prisen bare vil stige når den først er live).

La oss ta en titt på Ethereums prishandling de siste to årene:

Dette er i en periode hvor nettverket har vært nesten ubrukelig på grunn av gassavgifter, med mindre du slipper syv figurer på en tegneserieape (spoileralarm: det er jeg ikke). Sammenslåingen har kommet alt for lenge – og det er rett og slett ingen måte vi kan se den vertikale prishandlingen uten de forventede oppgraderingene til det som er – la oss bare si det – et klønete, dyrt og overbelastet nettverk.

Dette er sannsynligvis den delen hvor du skriker på skjermene dine, skyter DogeCoin- og Shiba-diagrammer mot meg og krever svar for prishandlingen deres, fordi det i all verden ikke var grunnleggende faktorer som drev disse prisene vertikalt. Og du har et poeng, men jeg sier ikke at all Ethereums suksess skyldes sammenslåingen – det er det selvfølgelig ikke. COVID, pengetrykking, mainstream-fortellinger, Bitcoins fremgang osv. osv. – verden er et annet sted nå enn den var for to år siden, og du kan gjøre deg selv gal med alle slags sommerfugleffekt-scenarier. Det var en million forskjellige variabler som kulminerte med ETHs oppgang.

Det jeg prøver å si er at Ethereums problemer drenerer så mye på nettverket at det ikke er mulig at det ville ha steget så høyt – til en markedsverdi på 413 milliarder dollar mens de beholdt andreplassen bak Bitcoin – uten i det minste en plan for hvordan å fikse dem. Og den planen er sammenslåingen (eller ETH 2.0 som den tidligere ble kjent).

En slik forenklet logikk som “å, men sammenslåingen kommer, så ETH skal til månen” er akkurat det – forenklet. Verden vet det, og Efficient Market Hypothesis tar seg av resten – den er priset inn. Dette har ikke slått oss over natten, som Google Trends-dataene ovenfor viser.

Så, med all denne hypen og forventningene, ville jeg ikke bli overrasket over å se det gå motsatt vei. Det kan være å kjøpe ryktet, selge hendelsen av nyhetstypen – den typen vi ser hele tiden i kryptoverdenen. Late fortellinger passer lenestolinvestorer og clickbait-overskrifter, og jeg antar at det er den verden vi lever i akkurat nå. Ikke fall for fellen; en allerede priset begivenhet bør ikke flytte markeder.

Dessuten er det en annen faktor som er nøkkelen her, og som i betydelig grad påvirker tankene mine…

Tilførselsflom

Jeg holder ETH. Selv om ETH, som så mange andre investorer, er satset på Ethereum 2.0-innsatskontrakten. Og med sammenslåingen presset tilbake gjentatte ganger – alle forventet at den skulle leve nå – har denne sperringen av satset ETH vart betydelig lenger enn forventet. Enda viktigere, forsinkelsen har også ført til at mengden ETH som er låst opp, har økt.

Dette betyr at investorer ikke har vært i stand til å selge sin ETH.

Vel, på en måte. Det finnes alternativer for “liquid staking”. Faktisk er ETH-en min satset på Binance, som ga meg BETH-tokens (1 BETH for hver ETH) som har gitt meg muligheten til å selge ETH-en min og redusere eksponeringen min. Men i beste fall er det ikke rent, og det er litt mer klønete enn om jeg bare hadde min egen ETH, mens visse satsede produkter definitivt er låst inntil sammenslåingen er live.

Og dette tar meg videre til mitt neste punkt. Ta en titt på grafen nedenfor:

Grafen viser økningen i ETH-innsatsen siden ETH 2.0-innsatskontrakten gikk live i november 2020. Mens jeg sitter her i april 2022, er den på 11 millioner ETH – verdt nær 40 milliarder dollar med gjeldende verdi. Husk at markedsverdien til ETH er 412 milliarder dollar, noe som betyr at nesten 10 % av tilbudet er satset og vil bli frigitt ved sammenslåingen. Det er mye tilbud, og alt kommer til et teater nær deg.

Nå, hva skjer når all denne ETH plutselig blir utgitt?

Og du forteller meg at du ønsker å kjøpe mer for å gå inn i arrangementet, fordi “Merge er bra for ETH så ETH månen”?

Langsiktig

La meg gjøre dette kort, men klart. Jeg elsker Ethereum – jeg er massivt bullish langsiktig, og til tross for mine forventninger om kortsiktig innvirkning på prisen, vil jeg fortsatt ikke selge noe av ETH-en min med det første.

Min overbevisning i denne spådommen om en kortsiktig prisnedgang er ikke så høy som jeg gjør det til. Min robuste tillit til ETH på lang sikt er imidlertid urokkelig. Og det er derfor, for meg, holder jeg gjennom fusjonen – selger ikke ETH-en min, men kjøper ikke lenger i forkant. Men igjen, jeg er bare en gutt som skriver ord på Internett.

ETH er reservevalutaen til den digitale verden

Sammenslåingen er så viktig for den underliggende blokkjeden og den langsiktige gjennomførbarheten til ETH at det bare kan være en god ting. ETH er i ferd med å bli valutaen i den digitale verden – alt er priset i ETH, inkludert NFT-er, metaverse-tokens, til og med kryptoutviklernes arbeid – her om dagen kjøpte vennen min faktisk salsa-timer i ETH her i Colombia (OK, salsa-timer er for øyeblikket fortsatt priset i fiat, kanskje det var et unntak).

Når sammenslåingen er fullt etablert, forventer jeg at ETH vil dobles eller tredobles (avkastningen kan være nær 10 %, og folk elsker passiv inntekt). Med gruvedrift foreldet, vil det inflasjonsaspektet ved ETH (for øyeblikket ca. 3%) sannsynligvis også bli (litt) deflasjonært, ettersom brenningen av grunngebyret vil være større enn innsatsbelønningene.

Og hvis spådommen min om en dobling eller tredobling av satset ETH når støvet legger seg går i oppfyllelse, betyr det at 20 % eller 30 % av ETH vil bli satset til enhver tid – igjen, hva tror du dette vil gjøre med prisen?

Jeg tror Bitcoin absolutt er i ferd med å bli etablert som et verdilager, et alternativ til suverent kontrollerte valutaer og fiat-sparing, men Ethereum er lekeplassen for kryptovaluta, der utviklere kommer for å bygge, prosjekter kommer til lansering og radikale ideer dannes som kan endre finansverdenen. Og for alt dette betales inngangsprisen i ETH.

Nettverkseffektene av ETH er for sterke (førstetrekksfordelen er så viktig her) og de langsiktige implikasjonene av sammenslåingen (og EIP-1559) er for bullish, som diskutert ovenfor. Færre mynter vil bli utstedt etter sammenslåing og deflasjonsvinkelen vil samle for mye damp – det er ingen måte at ETH ikke klatrer over en lang nok tidsperiode.

Så jeg kommer ikke til å selge noen ETH, og jeg er heller ikke mindre bullish på lang sikt. Jeg tror bare det er lurt å dempe forventningene på mellomlang sikt når sammenslåingen starter.