Hvorfor India utestengte Jane Street fra markedene sine

I et fantastisk trekk mot en stor global aktør har Indias markedsregulator midlertidig utestengt Jane Street Group LLC fra det lokale verdipapirmarkedet, med påstand om indeksmanipulasjon.

Securities and Exchange Board of India (SEBI) forsøker også å beslaglegge det de hevder er «ulovlige gevinster» på totalt anslagsvis 570 millioner dollar, og gir et alvorlig slag for den amerikanske handelsgiganten som har høstet milliarder fra Indias blomstrende derivatmarked.

Handlingen, beskrevet i en 105-siders midlertidig ordre publisert på regulatorens nettsted av styremedlem Ananth Narayan, markerer en sjelden og kraftig intervensjon mot en fremtredende utenlandsk enhet.

Jane Street, en svært aktiv deltaker i India – verdens største derivatmarked etter omsatte kontrakter – har blitt en magnet for høyfrekvente handelsfirmaer (HFT) midt i en investeringsboom utløst av pandemien.

Firmaet har på sin side uttalt at det bestrider regulatorens funn.

Jane Streets virksomhet i India ble kastet inn i det globale søkelyset i fjor etter at en rettskamp med hedgefondet Millennium Management avslørte at det hadde tjent svimlende 1 milliard på handel med indiske aksjederivater.

Detaljer som kom frem fra den saken bidro til å utløse SEBIs etterforskning, som fortsatte selv etter at National Stock Exchange of India Ltd. hadde avsluttet en egen etterforskning av uregelmessige handler fra firmaet tidligere i år.

I følge SEBI-ordren oppnådde Jane Street en samlet gevinst på rundt 365 milliarder rupier (4,3 milliarder) fra handel med indiske derivater og kontantmarkedet mellom januar 2023 og mars 2025.

"SEBI sender en melding til globale HFT-giganter om at du er velkommen til å handle her, men hvis du utfører urettferdig praksis, holder vi også en pinne," sa Tejas Shah, leder for derivater i Equirus Securities Pvt.

Markedsreaksjonen var rask: aksjene i Nuvama Wealth Management Ltd., Jane Streets lokale handelspartner, stupte 11 % i Mumbai-handelen, deres mest betydelige fall på over tre måneder.

Indias referanseindeks NSE Nifty 50 var ned 0,2 %, mens en bredere måler for asiatiske aksjer falt 0,3 %.

Påstandene: «villedende og fristende» småhandlere

SEBIs kjernepåstand er at Jane Street på ukentlige utløpsdager for indeksopsjoner brukte en stor mengde midler for å påvirke prishandlingen i både futures- og kontantmarkedene, hvor volumene er relativt lave.

Regulatoren hevder at dette tillot firmaet "å sette på seg betydelig større og lønnsomme posisjoner i det svært likvide indeksopsjonsmarkedet ved å villede og lokke et stort antall mindre individuelle handelsmenn."

Ifølge en person som er kjent med saken, som ba om ikke å bli identifisert mens han diskuterte privat informasjon, hadde regulatoren advart Jane Street om å unngå slik handelspraksis allerede i januar i år.

Etterforskningen fant at handelsstrategien angivelig fortsatte å bli brukt inn i mai, sa personen.

Begrensningene: et markedsforbud og en vei til gjeninntreden

I påvente av en detaljert etterforskning, begrenser SEBIs ordre umiddelbart Jane Street Group-enheter «fra å få tilgang til verdipapirmarkedet og er videre forbudt å kjøpe, selge eller på annen måte handle med verdipapirer, direkte eller indirekte.»

Bankene har blitt instruert om å sikre at det ikke foretas debiteringer fra kontoer som eies av enhetene uten SEBIs tillatelse.

Regulatoren instruerte også Jane Street om å stenge eller avregne eventuelle åpne posisjoner i børshandlede derivatkontrakter innen tre måneder eller ved utløpet av slike kontrakter, avhengig av hva som inntreffer først.

SEBI ga imidlertid også en vei for at restriksjonene skulle oppheves: hvis Jane Street setter inn det beslaglagte beløpet på 48,4 milliarder rupier (570 millioner dollar) på en sperret konto i en utpekt bank i India.

En representant for den USA-baserte market makeren sa i en uttalelse at "Jane Street bestrider funnene i SEBIs midlertidige ordre og vil videre engasjere seg med regulatoren."

SEBI har gitt firmaet 21 dager fra mottak av ordren til å bestride sine «prima facie-observasjoner».

Jane Street la til i sin uttalelse at de er «forpliktet til å operere i samsvar med alle forskrifter» i regionene der de opererer.

En årvåken regulator i et blomstrende marked

Dette trekket blir av noen sett på som et tegn på SEBIs økende årvåkenhet over aktivitetene til utenlandske institusjoner som gjør store gevinster i det spirende derivatmarkedet.

«Dette kan signalisere SEBIs økende årvåkenhet og vilje til å hevde kontroll over utenlandsk institusjonell aktivitet ... spesielt der slike strategier visker ut grensen mellom smart handel og markedsforvrengning," sa Charu Chanana, sjefinvesteringsstrateg hos Saxo Markets i Singapore.

Globale høyfrekvente handels- og markedsskapende firmaer, inkludert Ken Griffins Citadel Securities LLC og Optiver, har skyndt seg å utvide sin virksomhet i India de siste årene.

Den private investorledede boomen førte til at opsjonspremiene økte utrolige 11 ganger i løpet av de fem årene frem til mars 2025.

Dette vanviddet har vært svært lønnsomt for utenlandske fond og lokale proprietære firmaer som bruker algoritmer, som fikk til sammen 7 milliarder dollar i bruttofortjeneste i løpet av de 12 månedene som endte i mars 2024, ifølge en SEBI-studie.

I sterk kontrast fant regulatoren at detaljinvestorer tapte tilsvarende 21 milliarder dollar fra handel med futures og opsjoner i løpet av de tre årene frem til mars 2024.

For å beskytte disse mindre investorene har SEBI siden november innført flere restriksjoner på opsjonshandel, inkludert høyere minimumsinvesteringsgrenser og en økning i partistørrelser.

Disse tiltakene har bidratt til å kjøle ned noe av den spekulative handelen i år. Handlingen mot Jane Street "vil også skape like konkurransevilkår for alle, spesielt de lokale spillerne som tapte mye penger," sa Shah fra Equirus.

Deven Choksey, administrerende direktør i DRChoksey FinServ Pvt., berømmet også trekket, men ba om mer, og sa: «Dette er et godt trekk fra SEBI, men vi trenger flere korrigerende tiltak for å beskytte markedsintegriteten. Mekanismer som Algos, HFT-er skaper ulikheter i markedene. Institusjoner har et forsprang.»