ECB advarer: vekst i stablecoins kan svekke euroområdets pengepolitikk

Den europeiske sentralbanken har advart om at den raske veksten i stablecoins kan svekke pengepolitikkens effektivitet i euroområdet, ettersom midler flyttes fra tradisjonelle bankinnskudd til digitale tokens.

ECB-økonomer skrev i et arbeidspapir publisert tirsdag at veksten i stablecoins har konkrete konsekvenser for innskuddsnivåer og utlånsaktivitet.

«Vår analyse viser at økende interesse for stablecoins er knyttet til en målbar nedgang i innskudd fra privatkunder og en reduksjon i utlån til bedrifter,» skrev ECB-personalet, og la til at slike dynamikker kan begrense kredittvolumet som flyter inn i realøkonomien.

Selv om stablecoins fortsatt er små sammenlignet med euroområdets €17 trillion, eller om lag $19.7 trillion, i bankinnskudd, har deres markedsverdi mer enn doblet seg de siste tre årene til $312 billion og ventes å nå $2 trillion innen 2028. 

Beslutningstakere sa at veksttakten, snarere enn dagens omfang, er det som krever nærmere oppmerksomhet.

Uhemmet vekst i stablecoins har konsekvenser

Et sentralt fokus i ECBs arbeidspapir er effekten ved innskuddssubstitusjon.

Når husholdninger og selskaper overfører midler fra bankkontoer til stablecoins, mister långivere en viktig kilde til lavkostnads- og relativt stabil finansiering. 

Arbeidspapiret påpeker at bankene i stor grad er avhengige av innskudd for å støtte utlån til husholdninger og bedrifter. 

Når innskuddene faller, kan det presse bankene mot engros- eller markedsbasert finansiering, som vanligvis er dyrere og mindre forutsigbar.

«Med andre ord kan stablecoins redusere mengden kreditt bankene yter til realøkonomien,» skrev økonomene.

Euroområdets økonomi er sterkt avhengig av bankene for å formidle rentevedtak til bredere finansielle forhold. 

Hvis adopsjon av stablecoins endrer finansieringsstrukturene, kan koblingen mellom styringsrenter og utlånskostnader svekkes. 

Papiret advarer om at effektene er ikke-lineære og avhenger av adopsjonsskala, token-design og regulatorisk behandling, noe som kan gjøre virkningen av pengepolitiske tiltak vanskeligere å forutsi.

Videre la ECB til at «utenlandske pengepolitiske forhold kan bli 'importert' inn i euroområdet gjennom stablecoins,» noe som potensielt svekker sentralbankens innflytelse over likviditet og finansielle forhold, særlig i stressperioder.

Amerikanske bankledere har lignende bekymringer

Over Atlanteren har bankledere reist lignende bekymringer.

Tidlig i 2026 sendte American Bankers Association og flere organisasjoner for lokale banker brev til USAs senat og advarte om at stablecoins kunne undergrave den innskuddsbaserte utlånsmodellen.

Bankledere har advart om at hvis stablecoins får fungere som rentebærende spareinstrumenter i stedet for enkle betalingsmidler, kan kapitalmigrasjon løpe opp i billioner av dollar.

Disse bekymringene har komplisert fremdriften for Clarity for Payment Stablecoins Act, som hadde vært tenkt som en hjørnestein i USAs kryptolovgivning i 2026. 

Lovgivere har slitt med å forene banksektorens bekymringer med bransjens krav om regulatorisk klarhet.