SEC søker å unnta krypto fra Rule 15c2-11 — hva betyr det?

US Securities and Exchange Commission har foreslått en endring av en sentral rapporteringsregel for meglerforetak som kan unnta kryptoaktiva fra krav opprinnelig utformet for egenkapitalverdipapirer.

I følge en uttalelse som ble offentliggjort mandag, har kommisjonen foreslått en endring av Rule 15c2-11 for å begrense omfanget av rapporteringskravene for meglerforetak i over-the-counter-markedet til kun egenkapitalverdipapirer, og dermed i praksis rulle tilbake den bredere tolkningen som ble innført i 2021.

What is Rule 15c2-11?

Først innført og vedtatt i 1971, er Rule 15c2-11 en bestemmelse i Securities Exchange Act som regulerer hvordan meglerforetak kan publisere kurser for verdipapirer i over-the-counter-markedet. 

Regelen ble utformet for å håndtere svindelrisiko i tynt omsatte markeder, særlig penny-aksjer, ved å kreve at foretak verifiserer at grunnleggende utstederinformasjon er offentlig tilgjengelig før de angir kurs for et verdipapir.

Kjernen i regelen pålegger meglerforetak å gjennomgå og opprettholde oppdatert informasjon om en utsteder, inkludert detaljer om virksomheten, ledelsen og den finansielle situasjonen. 

Uten at denne informasjonen er tilgjengelig og oppdatert, har et meglerforetak ikke tillatelse til å starte eller gjenoppta kursnoteringer for det verdipapiret i OTC-markeder, noe som i praksis fungerer som en portvoktermekanisme og forhindrer at utydelige eller potensielt svindelrelaterte verdipapirer blir aktivt notert.

What does it mean for crypto?

I flere tiår forsto markedsaktører stort sett at regelen gjaldt egenkapitalverdipapirer som ordinære og preferanseaksjer. 

Denne lenge holdte forståelsen ble imidlertid utfordret etter at endringer vedtatt i 2020 og iverksatt i 2021 utvidet hvordan regelen kunne tolkes. 

Den oppdaterte tilnærmingen åpnet for at Rule 15c2-11 kunne strekke seg utover egenkapital og inn i andre aktivaklasser, inkludert renteinstrumenter, noe som igjen reiste spørsmål om visse kryptoaktiva også kunne falle innenfor dens virkeområde dersom de ble ansett som verdipapirer.

Mange tokens mangler den typen strukturerte opplysninger som tradisjonelle børsnoterte selskaper gir, noe som gjør det vanskelig for foretak å oppfylle regelens informasjonskrav. 

Som følge av dette trakk noen markedsaktører seg tilbake fra å gi kurser eller legge til rette for handel i disse aktivaene på grunn av bekymringer knyttet til etterlevelsesrisiko.

SECs siste forslag søker å trekke en klarere grense ved eksplisitt å begrense regelen til egenkapitalverdipapirer. 

Ved å gjøre det signaliserer den at rapporteringsrammeverket under Rule 15c2-11 ikke er ment å gjelde for kryptoaktiva, selv i tilfeller hvor spørsmål om deres klassifisering som verdipapirer fortsatt er uavklarte.

For kryptomarkedet kan endringen gjøre det enklere for meglerforetak å støtte sekundærhandel uten å være avhengig av opplysningsstandarder som ikke er tilpasset hvordan de fleste digitale eiendeler fungerer.

Det reduserer også sannsynligheten for at foretak står overfor håndhevelsestiltak under en regel som aldri var designet med desentraliserte nettverk eller tokenbaserte systemer i tankene.

Samtidig plasserer forslaget ikke krypto utenfor det regulatoriske ansvarsområdet. 

SEC har vært tydelig på at tilsyn vil fortsette gjennom andre mekanismer, særlig på områder knyttet til svindel, markedsmanipulasjon og spørsmålet om når en digital eiendel kvalifiserer som et verdipapir.

SEC is seeking comments

Kommisjonen har åpnet en 60-dagers offentlig høringsperiode for å samle innspill om hvorvidt definisjonen av egenkapitalverdipapirer bør omfatte kryptoaktiva og hvordan regelen bør anvendes framover.

SEC-kommissær Hester Peirce har tatt positivt imot forslaget, som hun sier vil bidra til å rydde opp i årsvis forvirring skapt av regelens utvidede tolkning. 

«Etter sin ordlyd har teksten i Rule 15c2-11 alltid gjeldt for noteringer av et 'verdipapir.' Markedsdeltakere og andre observatører, inkludert meg, forsto imidlertid regelen slik at den bare gjaldt noteringer av over-the-counter ('OTC') egenkapitalverdipapirer,» la hun til.