Curve-grunnlegger foreslår opsjonslignende utbetaling for $700K LlamaLend tapsgjeld

Curve Finance-grunnlegger Michael Egorov har foreslått en ny måte å håndtere omtrent $700,000 i tapsgjeld på LlamaLend, og argumenterer for at problemet bør løses gjennom markedsprising framfor en protokollbasert redningsaksjon.

Forslaget introduserer en struktur som ligner en opsjonslignende utbetaling, og gjør det mulig å handle og absorbere gjelden av markedsaktører i stedet for å sosialisere tapene blant brukerne.

Ideen kommer på et tidspunkt hvor DeFi-låneplattformer fortsatt står overfor press rundt hvordan de skal håndtere likvidasjonsunderskudd uten å svekke tilliten til styringssystemene eller påføre tokenholdere brå tap.

Et markedsdrevet alternativ til protokollredninger

I kjernen av Egorovs forslag ligger en mekanisme som omformer tapsgjelden til en omsettelig fordring.

I stedet for å tvinge protokollen eller dens fellesskap til å dekke hele underskuddet, ville gjelden prises og selges i et sekundærmarked.

I praksis betyr dette at investorer kan kjøpe den tapsutsatte posisjonen med rabatt, og dermed påta seg gjenopprevingsrisiko i bytte mot potensiell oppside.

Strukturen minner om en opsjonslignende utbetaling, hvor kjøpere får eksponering mot fremtidige tilbakebetalingsutfall, men til en lavere inngangspris som reflekterer usikkerheten.

Hovedforskjellen fra tradisjonelle redningsmodeller er at ingen kollektiv inngripen i protokollens kasse er nødvendig.

I tidligere DeFi-hendelser, som den nylige KelpDAO-utnyttelsen, har tilsvarende tap ofte blitt håndtert gjennom styringsgodkjente kapitaltilskudd eller mekanismer for å sosialisere tap, der protokollen absorberer virkningen over brukerbasen.

Egorovs tilnærming bygger i stedet på frivillig deltakelse. Dersom markedet tilskriver gjelden en verdi, uansett hvor liten, avgjør den prissøkende prosessen utfallet.

Dette unngår faste nedskrivninger pålagt av styringsavstemninger og erstatter dem med kontinuerlige handelsdynamikker.

Kontrast til Aaves redningsmetode

Forslaget har tiltrukket seg oppmerksomhet fordi det står i skarp kontrast til hvordan Aave, en av de største desentraliserte låneprotokollene, tidligere har håndtert sammenlignbare stresshendelser.

I tidligere tapsituasjoner godkjente Aave-styringen bruk av protokollreserver for å dekke tap og stabilisere brukernes posisjoner.

Denne tilnærmingen prioriterte å opprettholde likviditetstillit og sikre at innskytere ble kompensert, selv om det innebar bruk av felles midler.

Egorovs modell går i motsatt retning.

I stedet for å gjøre tapene felles, isolerer den dem i et separat finansielt instrument som kan prises, handles og absorberes av ekstern kapital.

LlamaLends underskudd på $700,000 er relativt lite sammenlignet med systemiske protokollrisikoer sett i større låneplattformer, men det har blitt en nyttig testcase for alternative løsningsmetoder.

Skalaen betyr noe fordi den tillater eksperimentering uten å true bredere likviditetsforhold.

Hvorfor Egorovs forslag ligner opsjonsprising

Rammen «opsjonslignende» kommer fra den asymmetriske utbetalingsstrukturen i den foreslåtte løsningen.

Kjøpere av den tapsutsatte gjelden ville betale en rabattert pris på forhånd, og deres avkastning avhenger av hvor mye av gjelden som til slutt blir gjenvunnet.

Hvis gjenvinningen blir høyere enn forventet, tjener kjøperne på forskjellen mellom kjøpspris og tilbakebetalingsverdi. Hvis gjenvinningen er lav, absorberer de tapet.

Dette speiler risikoprofilen til finansielle opsjoner, hvor utbetalingen avhenger av usikre fremtidige utfall framfor faste tilbakebetalingsplaner.

Ved å strukturere tapsgjeld på denne måten omdanner systemet i praksis et regnskapsproblem til et prismessig problem.

I stedet for å avgjøre om tap skal absorberes eller omfordeles, bestemmer markedet verdien av disse tapene i sanntid.