Hvorfor Kospis AI-rally lar Sør-Koreas won bli hengende etter

Sør-Koreas aksjemarked har blitt en av de største vinnerne av den globale kunstig intelligens-boomen, drevet av kraftig økt etterspørsel etter halvledere fra teknologigiganter som SK Hynix og Samsung Electronics.

Likevel, selv om landets referanseindeks Kospi har prestert bedre enn hvert annet stort aksjemarked det siste året, forblir den sørkoreanske won nær nivåer fra krisetider.

Denne divergensen reiser nye spørsmål om hvorvidt de tradisjonelle sammenhengene mellom økonomisk vekst, aksjeutvikling og valutastyrke begynner å bryte sammen i en av Asias mest eksportdrevne økonomier.

Kospi har steget over 200% det siste året etter hvert som investorer strømmet til koreanske chipprodusenter som forsyner infrastrukturen bak AI-kappløpet.

Men wonen har forblitt en av Asias svakeste valutaer, og har handlet over det psykologisk viktige nivået på 1 500 per dollar over lengre tid — et nivå tidligere forbundet med den asiatiske finanskrisen og den globale finanskrisen i 2008.

Valutaen er omtrent 4% svakere enn ved starten av 2026, selv om Kospi passerte 8 000 poeng for første gang.

Reell verdi faller til 17-års-lav

Svakheten strekker seg utover wonens utvikling mot dollaren.

Ifølge Bank for International Settlements falt Sør-Koreas reale effektive valutakursindeks — et bredere mål på en valutas kjøpekraft i forhold til handelspartnere — til 85.06 i forrige måned, det laveste siden mars 2009.

Wonens reelle verdi har nå ligget under Kinas yuan i seks sammenhengende måneder siden oktober i fjor.

Konvensjonell økonomisk tenkning tilsier at rask vekst og økende eksport bør styrke et lands valuta.

Sør-Koreas halvlederdrevne ekspansjon ville normalt følge det mønsteret.

I stedet sier økonomer at en kombinasjon av geopolitiske spenninger, strukturelle kapitalutstrømninger og endret investeringsatferd har svekket wonens tradisjonelle støttemekanismer.

Valutasvekkelsen akselererte sent i mars i takt med eskalerende spenninger knyttet til USA–Iran-konflikten.

Investorer søkte tryggere aktiva mens utenlandske fond solgte koreanske verdipapirer, og presset wonen til sitt svakeste nivå siden ettervirkningene av den globale finanskrisen.

Presset tiltok igjen i midten av mai da spenningene i Midtøsten drev oljeprisene over $100 per fat.

Sør-Korea importerer nesten all sin energi, noe som betyr at høyere råoljepriser øker etterspørselen etter dollar for å betale for importen.

“På kort sikt har krigsrisikoen i Midtøsten veid på wonen,” sa analytikere, og bemerket at den koreanske valutaen ofte betraktes som en indikator for global handel og vekstsentiment.

Bekymringer om handelsavtalen forsterker presset

Markedene har også fokusert på Sør-Koreas forpliktelse om å investere $350 milliarder i USA som del av en bredere handelsavtale med Washington.

Investorer frykter at tiltaket kan skape ytterligere salgspress på wonen fordi koreanske enheter må konvertere lokal valuta til dollar for å finansiere disse investeringene.

Utenlandsk salg i lokale aksjer har forsterket presset.

Ifølge Seoul Economic Daily, Kospi's markedsverdi har økt til 6,300 trillion won fra 2,300 trillion won siden president Lee Jae-myung tiltrådte.

Likevel solgte utenlandske investorer netto for 110 trillion won i koreanske aksjer i løpet av første halvår.

Finans- og økonomidepartementet uttalte, “Such rebalancing sales by foreigners boosted demand for dollar conversion and pushed up the exchange rate in the short term.”

Strukturelle endringer endrer valutadynamikken

Bank of Korea sier at sammensetningen av Sør-Koreas utenlandske aktiva har endret seg fundamentalt siden midten av 2010-tallet.

Historisk sett kanaliserte store deler av landets overskudd på løpende konto inn i sentralbankreserver, og støttet wonen.

I økende grad blir disse overskuddene imidlertid resirkulert til utenlandske investeringer av pensjonsfond, institusjoner og private investorer som søker høyere avkastning i utlandet.

Dette skiftet har sammenfalt med Sør-Koreas aldrende befolkning og en økende appetitt på utenlandske aktiva.

Etter hvert som porteføljeinvesteringer i utlandet vokste, begynte de å utøve større innflytelse på wonen enn tradisjonelle handelsstrømmer.

BOK sa at den historiske sammenhengen mellom overskudd på løpende konto og won-oppgang begynte å svekkes rundt 2015.

Tallene fremhever skiftet.

Sør-Korea viste et sesongjustert overskudd på løpende konto på $85 milliarder i første kvartal, opp 133% fra foregående kvartal og det høyeste kvartalsnivået noensinne.

Likevel strømmer nesten tilsvarende beløp samtidig ut av landet gjennom investeringer.

Netto finanskontoaktiva, som inkluderer utenlandske direkte- og porteføljeinvesteringer, nådde $65.42 milliarder i samme periode.

Småinvestorer lokalt kjent som “Seohak Ants”, sammen med pensjonsfond og selskaper, har i økende grad flyttet penger til utenlandske markeder.

Eksportører oppfører seg også annerledes.

Med økende forventninger om at wonen kan forbli strukturelt svak, holder mange selskaper eksportinntekter i dollar i stedet for å konvertere dem til won eller sikre seg gjennom terminkontrakter.

Svak etterspørsel etter obligasjoner forsterker utstrømningene

Økonomer sier at ett av de største strukturelle problemene er svak utenlandsk etterspørsel etter koreanske obligasjoner.

Choi Jae-won, økonomiprofessor ved Seoul National University, uttalte i rapporten fra Seoul Economic Daily, “The biggest problem is that foreigners are not buying won-denominated assets in the first place.”

“The impact of weak inflows into the bond market, which is far larger than the stock market, is much greater,” he added.

Ifølge Choi har svake obligasjonstilstrømninger ikke klart å kompensere dollarbehovet skapt av aksjeutstrømninger og utenlandske investeringer, noe som har tillatt et jevnt oppadgående press på vekslingskursen.

En annen stor bekymring er Sør-Koreas avtagende langsiktige vekstprofil sammenlignet med USA.

Økonomer bemerker at Koreas nylige styrke i overveiende grad er drevet av halvleder-super-syklusen snarere enn bredt forankret innenlandsk økonomisk drivkraft.

Siden 2023 har Sør-Koreas potensielle vekstrate falt under USAs.

Lee Nam-kang, økonom i Korea Investment Holdings, sa, “In the early 2000s, Korea's potential growth rate was 5-6%, higher than the US's 3-4%, but the gap has gradually narrowed, and the US is now ahead.”

“As expected returns on Korean assets fall below those of the US, dollars keep flowing out — that's the structure,” Lee added.

Økonomer mener at stabilisering av wonen vil kreve dypere strukturelle reformer heller enn kortsiktige markedsinngrep.

En økonomiprofessor som ba om anonymitet, sa, “Refraining from populist fiscal expansion and maintaining sound fiscal discipline itself sends a signal of fiscal credibility to foreigners.”

“This sustains external credibility and forms the underlying strength to restore the won's value over the long term,” the professor added.