Spalte: Var SpaceX-IPO toppen i AI-bullmarkedet?

For omtrent to uker siden ble Elon Musks konsern SpaceX børsnotert. Alle som er det minste interessert har en god oversikt over tallene.

Kort fortalt var dette uten tvil den største Initial Public Offering (IPO) i historien. Den gjorde også at Mr Musk, om enn kortvarig, ble verdens første trillionær.

Uten tvil var hele SpaceX SPCX-IPOen en stor suksess. Den første handelen ble matchet på $150, noe som utgjorde en fullt rimelig premie på 11 % i forhold til tegningsprisen på $135 per aksje, og aksjen steg deretter til å avslutte på litt over $160, som tilsvarte en førstehandelsgevinst på 19 %.

Mange småinvestorer fikk en liten tildeling, og mandagen etter IPOen skjøt aksjen i været til like under $230.

Siden da har den falt, og tidligere denne uken brøt den under $150. Det representerte likevel en solid premie i forhold til IPO-prisen, og aksjen har hentet seg noe inn igjen.

Alt i alt var det en imponerende lansering som så ut til å gå glatt.

Samtidig pågår det fortsatt en viss utsiling i teknologisektoren, særlig innen halvlederaksjer.

Den teknologitunge NASDAQ, sammen med den sterkt teknologivektede S&P 500, nådde toppen 2. juni.

Begge har hatt problemer med å gjøre ytterligere oppgang siden den gang. Samtidig, da juni nærmet seg slutten, satte den mer «gammeldagse» Dow og small cap Russell 2000 nye rekorder.

Dette er gode nyheter for børsoptimister, da det tyder på at en rotasjon finner sted hvor investorer tar gevinst i aksjer som nylig har overprestert (og halvledersektoren har absolutt gjort det) og reinvesterer avkastningen i oversette og relativt undervurderte deler av markedet.

Det indikerer at risikoviljen fortsatt er sterk. Amerikanske aksjer er fortsatt førstevalget for et flertall av investorer, særlig i USA, hvor privatpersoner tradisjonelt har foretrukket å plassere sparepengene i aksjemarkedet, som har gitt betydelig avkastning og langt overgått inflasjonen.

Men det var ikke så lenge siden at amerikanske småinvestorer foretrakk å holde en diversifisert portefølje med en blanding av vekst- og verdiaksjer, inkludert utbyttebetalere, energi, forbruksvarer og lignende.

I tillegg eide investorene også en andel obligasjoner. Likevel tyder bevisene på at det er langt mindre diversifisering i porteføljer enn tidligere.

Og svært få investorer ser i det hele tatt på obligasjonsmarkedet nå til dags.

I årene etter den store finanskrisen i 2008/09 steg obligasjoner kraftig etter hvert som yieldene falt, da sentralbanker over hele verden kuttet rentene for å stimulere vekst.

Aksjemarkedene steg også da sentralbankene stimulerte markedene med kvantitative lettelser, og regjeringer bidro med store finanspolitiske tiltak.

Det var bakteppet for den nokså uvanlige situasjonen hvor både aksjer og obligasjoner steg samtidig.

Historisk har det vanligvis vært en negativ korrelasjon. Dette var hovedårsaken til at investorer ble anbefalt å gradvis redusere aksjeeksponeringen og øke obligasjonsandelen når de nærmet seg pensjon.

Men da sentralbankene begynte å normalisere rentene, underpresterte obligasjoner. Faktisk opplevde obligasjonsmarkedet etter 2022 et av sine verste bjørnmarkeder i historien.

Likevel, etter en rufsete start på 2022, tok aksjene av i oktober og har vært i en oppadgående bølge siden.

Problemet er at investorer har en tendens til å ekstrapolere og anta at det som har skjedd i den nære fortid vil fortsette for alltid.

Selv om de forstår at alle bull-markeder til slutt tar slutt, regner de med at de vil se tegnene i god tid og komme seg ut før alle andre. Noen få gjør det.

Men igjen viser historien at mange ikke gjør det. Svært få investorer klarer å time markedet. Faktisk insisterer mange analytikere på at det ikke kan gjøres.

Likevel finnes det ofte ting som, når man ser tilbake i etterkant, kan signalisere, for å sitere Alan Greenspan, «irrasjonell eufori».

Kunne SpaceX-IPO være et av disse tilfellene? Den ble priset til rundt 95 ganger 2025-omsetningen, samtidig som den eneste klart lønnsomme delen av virksomheten er å levere en internettjeneste.

Selvfølgelig kan Elon Musk ende opp med asteroidegruvedrift, men xAI-virksomheten hans er ikke akkurat markedsleder.

Når børsavkastningen, særlig innen teknologi, har vært så spektakulær i så mange år, kan det være fornuftig å redusere eksponeringen, selv med risiko for å gå glipp av noen ekstra prosentpoeng i gevinst.

Og kanskje er det på tide å ta en ny titt på obligasjoner.

De har vært oversett lenge. Og det er alltid en mulighet for at Federal Reserve under Kevin Warsh snart kan fremstå som mindre restriktiv nå som oljeprisene faller. 

(Denne spalten publiseres annenhver uke og er skrevet av David Morrison. Han er seniormarkedsanalytiker hos Trade Nation. Synspunktene er hans egne.)