GameStop-aksjen faller etter $1.4 billion gjeld-til-aksjer-bytte – bekymring for utvanning

GameStop-aksjen falt 10% mandag etter at videospillforhandleren kunngjorde planer om å bytte 1,4 milliarder USD (ca. 13,7 milliarder kr) i konvertibel gjeld mot egenkapital, et tiltak som i stor grad vil redusere selskapets langsiktige gjeld, men som vil utvanne eksisterende aksjonærer.

Selskapet opplyste at visse noteinnehavere vil bytte om lag 400 millioner USD (ca. 3,9 milliarder kr) av notene med forfall i 2030 og 1 milliarder USD (ca. 9,8 milliarder kr) av notene med forfall i 2032 mot nyutstedte aksjer.

GameStop opplyste at selskapet ikke vil motta kontantproveny fra transaksjonen, ettersom byttet gjennomføres direkte med eksisterende noteinnehavere.

Selv om avtalen styrker selskapets balanse ved å eliminere en betydelig del av gjelden, syntes investorene å være mer bekymret for økningen i selskapets utestående aksjer.

Utstedelsen av nye aksjer reduserer eierandelen til eksisterende investorer, en faktor som tidligere har tynget GameStops kurs ved transaksjoner knyttet til kapitalstruktur.

Gjeldsreduksjon uten kontantutstrømning

Tilbud av konvertible obligasjoner gjør det mulig for selskaper å hente kapital til relativt lave lånekostnader, samtidig som investorene får mulighet til å konvertere gjelden til aksjer hvis aksjekursen utvikler seg positivt.

Innehavere av seniornoter har også prioritet ved tilbakebetaling i tilfelle konkurs, noe som gjør disse verdipapirene mindre risikable enn ordinære aksjer. Under den siste transaksjonen vil GameStop eliminere 1,4 milliarder USD (ca. 13,7 milliarder kr) av langsiktig gjeld uten å bruke sine kontantreserver.

Når byttet er gjennomført, forventet på eller rundt 23. september, vil om lag 1,1 milliarder USD (ca. 10,8 milliarder kr) av notene med forfall i 2030 og 1,7 milliarder USD (ca. 16,6 milliarder kr) av notene med forfall i 2032 fortsatt være utestående.

Selskapet erkjente at transaksjonen kan påvirke handelsprisen både på aksjene og på de utestående bytteobligasjonene.

"GameStop forventer at noen eller alle av de eksisterende noteinnehaverne som deltar i byttet kan kjøpe eller selge ordinære aksjer i åpne markedstransaksjoner eller inngå i, eller avvikle, ulike derivatposisjoner knyttet til ordinære aksjer for å sikre eller avvikle sine investeringer i bytteobligasjonene."

"Disse aktivitetene kan øke eller redusere markedsprisen på de ordinære aksjene eller bytteobligasjonene, hvor effekten kan være vesentlig," het det i en uttalelse.

Analytikere vil trolig ikke ønske tiltaket velkommen

Til tross for forbedringen i gjeldsgraden forventes det at den bredere analytikermiljøet forblir forsiktig.

Markedsaktører har generelt hatt et pessimistisk syn på aksjen, med minst ett analyseselskap som har satt et kursmål langt under dagens handelsnivå.

Den siste transaksjonen vil sannsynligvis også forsterke bekymringen for at eksisterende aksjonærer bærer kostnaden ved å styrke selskapets balanse gjennom ytterligere aksjeutstedelse.

For investorer syntes den umiddelbare virkningen av utvanning å veie tyngre enn den langsiktige fordelen av lavere gjeldsforpliktelser.

Jakten på eBay fortsetter

Gjeldsbyttet kommer samtidig som GameStop presser videre med sitt ambisiøse forsøk på å overta e-handelsmarkedets operatør eBay.

Oppkjøpsforsøket begynte i mai da administrerende direktør Ryan Cohen henvendte seg til eBays styre med et uoppfordret oppkjøpstilbud som etter sigende var verdsatt til rundt 56 milliarder USD (ca. 547,7 milliarder kr).

eBay avviste forslaget og beskrev det som "verken troverdig eller attraktivt."

Nylig rapporterte CNBC at Cohen gikk med på å frafalle et kompensasjonsprogram verdt opptil 35 milliarder USD (ca. 342,3 milliarder kr) mens han fokuserte på å fremme det foreslåtte oppkjøpet.

Forrige måned opplyste GameStop i en regulatorisk innlevering at selskapet hadde økt sitt eierskap i eBay til 43.4 millioner aksjer, som representerer omtrent 9.8% av selskapet.

Den utvidede eierandelen signaliserte at GameStop har til hensikt å fortsette å forfølge transaksjonen til tross for eBays avvisning av det opprinnelige tilbudet.

Mandagens gjeldsomstrukturering representerer derfor et nytt skritt i GameStops bredere innsats for å omforme balansen samtidig som de forfølger et av detaljhandelssektorens mest overvåkede oppkjøpsforsøk.