A Strategy (MSTR) vai vender seu BTC? 'Não vai acontecer', diz o principal analista

A Strategy Inc. (anteriormente MicroStrategy) não será obrigada a vender seus vastos investimentos em Bitcoin mesmo que o preço das ações caia abaixo do valor patrimonial líquido da empresa, segundo Matt Hougan, diretor de investimentos da Bitwise.

Respondendo às crescentes preocupações sobre as finanças do acumulador de Bitcoin, Hougan argumentou que investidores que preveem liquidação iminente estão "simplesmente errados."

Em comentários incluídos em seu post ampliado no blog, Hougan disse que os temores sobre a estabilidade da Strategy foram mal informados, apesar do escrutínio intensificado após a sugestão do CEO Phong Le na semana passada de que uma venda de Bitcoin poderia ocorrer como "último recurso" caso o valor de mercado da empresa caísse abaixo do valor do seu estoque de Bitcoin.

"Isso é semelhante a dois anos de entradas de ETFs de Bitcoin", disse Hougan sobre preocupações sobre uma venda forçada da pilha de aproximadamente 60 bilhões de dólares em Bitcoin da Strategy.

"Mas sem dívidas vencendo até 2027 e dinheiro suficiente para cobrir os pagamentos de juros no futuro próximo, simplesmente não vejo isso acontecendo."

Sem pressão sobre dívidas no curto prazo, diz Hougan

Hougan ressaltou que o balanço patrimonial da Strategy permanece estável, observando que a empresa adquiriu seu Bitcoin a um preço médio de $74.436 — deixando-a cerca de 24% em verde, mesmo com Bitcoin negociando em torno de $92.000.

Essa almofada de preço, combinada com o que ele descreveu como obrigações de financiamento gerenciáveis, significa que a venda forçada não está em jogo.

"A MSTR tem duas obrigações relevantes sobre sua dívida", escreveu Hougan. "Precisa pagar cerca de 800 milhões de dólares por ano em juros, e precisa converter ou transferir instrumentos de dívida específicos conforme eles vencem."

Ele acrescentou que a Strategy detém US$ 1,4 bilhão em dinheiro, suficiente para cobrir pagamentos de juros "por um ano e meio."

O primeiro grande vencimento da dívida — cerca de US$ 1 bilhão — só chega em fevereiro de 2027. "Trocado de", disse Hougan, dado o tamanho das reservas de Bitcoin da Strategy.

Ele também descartou a ideia de que pressão interna poderia forçar a liquidação do Bitcoin, apontando para o controle do presidente Michael Saylor sobre 42% das ações com direito a voto e a "convicção firme" no valor de longo prazo do Bitcoin.

O risco do Índice MSCI é considerado gerenciável

Parte da preocupação em torno da Strategy vem de uma possível remoção dos índices investidores da MSCI, o que pode desencadear vendas de até 2,8 bilhões de dólares, segundo o JPMorgan.

Hougan reconheceu o risco, mas argumentou que os fluxos relacionados a índices são tipicamente menos disruptivos do que se temia.

"Minha experiência ao observar adições e eliminações de índices ao longo dos anos é que o efeito geralmente é menor do que você imagina e é precontado com bastante antecedência", disse ele.

Quando a Strategy foi adicionada ao Nasdaq-100 em dezembro passado, os fundos que acompanhavam o índice compraram ações no valor de US$ 2,1 bilhões, e "seu preço mal se moveu."

Hougan estimou pelo menos 75% de chance de a Strategy ser excluída, mas disse que qualquer impacto provavelmente já se reflete na queda de 24,69% da ação no último mês.

Nenhum "ciclo de desgraça" à vista

Hougan rejeitou a narrativa de que a Strategy está entrando em um colapso auto-reforçado impulsionado pela exclusão de índices, fraqueza do preço das ações e venda forçada de Bitcoin.

"Não há um mecanismo plausível de curto prazo que a obrigue a vender seu Bitcoin. Isso não vai acontecer", escreveu ele.

Embora reconhecesse desafios mais amplos do setor, Hougan argumentou que o valor da Strategy reside, em última instância, em sua execução, e não na adesão ao índice ou ao sentimento temporário do mercado.

"A convicção no bitcoin tem um custo", disse ele. "Mas a longo prazo, essa paciência pode ser recompensada."