Entrevista: Sonali Gupta, do AMINA Bank, explica a resiliência do BTC em turbulência

Tensões geopolíticas recentes desencadearam movimentos acentuados nos mercados globais, com os preços do petróleo em alta, o dólar mais forte e as ações sob pressão.

Em contraste, o Bitcoin mostrou resiliência relativa, suscitando novo debate sobre seu papel em períodos de incerteza macro.

No momento da redação, a criptomoeda está sendo negociada na casa dos $74,000.

Embora as correlações com ativos de risco permaneçam fortes, divergências de curto prazo surgiram.

Nesta entrevista, Sonali Gupta, Senior Research Analyst do AMINA Bank, discute os fatores por trás da recente sobreperformance do Bitcoin, o impacto dos derivativos e dos fluxos institucionais, e como a evolução da regulação, dos ciclos de mercado e das infraestruturas pode moldar a trajetória dos mercados cripto nos próximos meses.

A seguir, trechos editados:

Invezz: Nas últimas semanas, os mercados reagiram fortemente a desenvolvimentos geopolíticos. Como você interpreta o que aconteceu entre as classes de ativos?

Segundo Gupta, a recente escalada geopolítica teve impacto claro nos mercados globais, especialmente por meio dos preços de energia e dos movimentos cambiais.

“O Bitcoin subiu nas últimas semanas apesar do aumento da incerteza global,” diz ela.

O choque geopolítico, incluindo ataques à infraestrutura petrolífera regional e a interrupção no Estreito de Ormuz, elevou os preços do petróleo de forma acentuada antes de alguma estabilização após a intervenção da Agência Internacional de Energia. Mesmo após o recuo, os preços do petróleo permanecem significativamente elevados.

“Sabemos que ataques a refinarias de petróleo na região do Golfo e o fechamento do Estreito de Ormuz elevaram os preços do petróleo e do gás a patamares recordes.”

Preços mais altos do petróleo e um dólar mais forte pressionaram as ações, mas o Bitcoin se manteve relativamente bem.

Gupta atribui parte dessa resiliência a condições anteriores de mercado.

Um evento de liquidação significativo nos primeiros meses do ano eliminou alavancagem do sistema, enquanto o posicionamento em derivativos e o vencimento de posições vendidas também contribuíram para o movimento recente.

Invezz: O Bitcoin costuma ser comparado a uma ação tech de alto risco. Ainda assim, recentemente divergiu um pouco das ações. Por que você acha que isso aconteceu?

Gupta reconhece que historicamente o Bitcoin apresentou forte correlação com as ações.

“Na minha experiência, tenho observado que o cripto se correlaciona mais com os mercados acionários ou com ações de maior risco.”

Em horizontes de tempo mais curtos, a correlação entre cripto e ações pode exceder 80%.

No entanto, a relação não é constante. Durante períodos de tensão geopolítica, o cripto pode divergir temporariamente.

“O Bitcoin é uma classe de ativos muito menor que o ouro... mas vemos o cripto aproximar-se do ouro em períodos de tensão geopolítica, atuando como uma proteção (porto seguro).”

Ela observa que essa divergência tende a ser temporária, mas destaca que a dinâmica de mercado do Bitcoin ainda está evoluindo à medida que a classe de ativos amadurece.

Invezz: O ouro não teve um desempenho tão forte quanto alguns investidores esperavam neste período. Por que você acha que o Bitcoin se manteve melhor?

Gupta atribui a força relativa do Bitcoin a vários fatores específicos de mercado, particularmente à limpeza de alavancagem anterior e à mudança no posicionamento institucional.

“O primeiro é a limpeza de alavancagem que ocorreu no mês de fevereiro.”

O Bitcoin está atualmente sendo negociado bem abaixo de seu pico anterior, e a significativa pressão vendedora no início do ano levou métricas-chave a níveis historicamente baixos.

Um indicador que ela destacou é o Coinbase Premium Index.

“O Coinbase Bitcoin Premium Index esteve negativo por semanas, e agora vejo que está virando positivo no mês de março.”

Essa mudança sugere demanda renovada de compradores baseados nos EUA.

Ao mesmo tempo, indicadores de lucratividade na rede Bitcoin caíram a níveis vistos pela última vez durante a desaceleração de 2022.

“A lucratividade do Bitcoin está tão baixa agora... os sinais de lucro médios mensais estão em níveis vistos pela última vez em 2022.”

Tais condições historicamente coincidiram com potenciais reversões de mercado.

Gupta também observa que a exposição institucional ao cripto continua relativamente pequena.

“A alocação de instituições em Bitcoin tem sido, em média, inferior a 5%.”

Essa alocação limitada significa que choques macro afetam os mercados cripto de forma menos direta do que os ativos tradicionais, mesmo que os movimentos de preço frequentemente ocorram simultaneamente.

Invezz: Olhando adiante, como o mercado pode evoluir dependendo de como a situação geopolítica se desenvolver?

Gupta diz que a variável-chave para os mercados continua sendo a incerteza.

“Mercados de ações ou de risco odeiam incerteza.”

Se as tensões geopolíticas diminuírem, vários fatores macro podem mudar simultaneamente.

Os preços do petróleo provavelmente cairiam, o dólar poderia enfraquecer e as expectativas de cortes de juros poderiam retornar.

“No momento em que o conflito estiver perto da resolução, veremos impacto na queda dos preços do petróleo, enfraquecimento do dólar... e um sentimento geral de maior apetite por risco.”

No entanto, ela enfatiza que os mercados cripto também têm catalisadores internos independentes dos acontecimentos macro. Um exemplo é o progresso regulatório nos Estados Unidos.

“Por exemplo, o Clarity Act, que está sendo discutido no mercado dos Estados Unidos.”

A legislação proposta poderia alterar a forma como certos ativos digitais são classificados, potencialmente permitindo uma participação institucional mais ampla.

Tais mudanças poderiam expandir significativamente a demanda institucional por cripto por meio de produtos de investimento estruturados.

Invezz: Quais você vê como os principais catalisadores que poderiam levar os mercados cripto para cima nos próximos anos?

Gupta acredita que o mercado cripto ainda segue um padrão cíclico.

“Estou inclinada a admitir o aspecto cíclico do mercado de criptomoedas... os ciclos de quatro anos.”

Tendo ingressado na indústria em 2017, ela diz que observou múltiplos ciclos e acredita que o padrão continua a influenciar o sentimento dos investidores.

Além dos fatores cíclicos, ela vê o desenvolvimento de infraestrutura como um motor importante da próxima fase de crescimento.

“Maior exposição institucional às criptomoedas... por meio dos esforços de tokenização.”

Grandes instituições financeiras estão cada vez mais explorando sistemas de liquidação baseados em blockchain e produtos financeiros tokenizados.

Desenvolvimentos em torno de ações tokenizadas e de infraestrutura de ativos digitais já estão em andamento.

“Vimos muitos desenvolvimentos de infraestrutura se concretizarem em 2025.”

Para Gupta, a próxima fase do mercado pode ser menos movida pela especulação e mais pela integração com os sistemas financeiros tradicionais.

“Acho que 2026 será menos movido por sentimento... e mais pela construção de infraestrutura.”

Invezz: Os fluxos de ETFs para Bitcoin têm sido fortes recentemente. O que poderia estar impulsionando essa tendência?

Gupta diz que os fluxos para ETFs costumam estar ligados à dinâmica do mercado de derivativos, em vez de a uma simples demanda à vista.

“Frequentemente... instituições investem em ETFs spot de BTC mais para aproveitar a taxa de funding positiva no mercado de derivativos.”

À medida que os mercados de derivativos se tornam maiores que os mercados à vista, investidores institucionais podem usar a exposição via ETFs como parte de estratégias de negociação mais amplas.

“E à medida que vemos mais volumes no mercado de derivativos, também observamos influxos nos ETFs spot de BTC.”

Ela acredita que essa dinâmica pode desencadear um rali de recuperação de curto prazo, mas alerta que a volatilidade provavelmente permanecerá alta.

“Continuamos em um ambiente de alta volatilidade.”

Grande parte da exposição no mercado atualmente vem por meio de produtos estruturados, derivativos e estratégias de rendimento, em vez de compras diretas à vista.

Invezz: Alguns críticos continuam a prever que o Bitcoin poderia cair dramaticamente, até para $10,000 ou $20,000. Como você responde a essas visões?

Gupta vê tais previsões como em grande parte especulativas.

“Eu diria que suas reações e crenças são mais como memes ou ruído.”

Ela argumenta que ainda existe forte demanda por Bitcoin em níveis de preço mais baixos, tanto de investidores institucionais quanto de participantes de varejo.

“Vejo uma demanda massiva em níveis mais baixos tanto do mercado institucional quanto do varejo.”

Mais amplamente, ela diz que a maioria dos participantes da indústria continua fundamentalmente otimista em relação à classe de ativos.

“Não se pode estar nesse espaço a menos que se tenha um viés, esteja emocionalmente envolvido ou seja totalmente otimista sobre o setor.”

Invezz: Finalmente, quais são suas expectativas para o Bitcoin pelo restante do ano?

Gupta acredita que a perspectiva para o ano continua construtiva.

“Acho que definitivamente estaremos acima de $100k no final deste ano.”

Embora a volatilidade deva continuar, ela vê um patamar de seis dígitos como um resultado realista dada a combinação de adoção institucional, ciclos de mercado e evolução da infraestrutura.