Varför höll ECB räntorna oförändrade? Viktiga tips från det senaste mötet

Den 18 juli beslutade Europeiska centralbanken (ECB) att hålla sina styrräntor oförändrade mitt i de senaste marknadsfluktuationerna drivna av politiska osäkerheter och svagare inflationsdata än väntat i USA.

Sedan ECB:s senaste penningpolitiska möte har det finansiella landskapet präglats av betydande volatilitet.

Denna turbulens utlöstes till en början av tillkännagivandet av snabbval i Frankrike, som kortvarigt ökade marknadsvolatiliteten men inte resulterade i systemisk stress.

Trots detta återhämtade sig eurons växelkurs snabbt och de övergripande marknadsförhållandena stabiliserades, med endast mindre höjningar av riskpremierna.

Investerarnas sentiment mötte ett tillfälligt ryck från politisk osäkerhet, vilket orsakade en kort ökning av volatiliteten på aktiemarknaden i euroområdet.

Denna volatilitet har dock avtagit och den implicerade volatiliteten på obligationsmarknaderna i euroområdet har förblivit låg, vilket signalerar starkt investerarförtroende.

Även om spreadarna på statsobligationer upplevde en liten uppgång, har de sedan dess minskat, exklusive franska obligationer, som fortfarande är under press.

Både aktie- och företagsobligationsmarknaderna i euroområdet visade endast mindre och övergående effekter på värderingarna.

Inverkan av amerikanska ekonomiska data och inflationstrender

USA:s ekonomiska data och Federal Reserves förväntningar har spelat en avgörande roll för att utforma ECB:s ränteprognoser.

Trots pågående politisk osäkerhet har förväntningarna på ECB:s räntesänkningar förblivit relativt stabila, med mindre justeringar som återspeglar svagare uppgifter från det amerikanska konsumentprisindexet (KPI).

I euroområdet fortsätter kärninflationen att överträffa förväntningarna, vilket påverkar ränteprognoserna.

Realräntorna har varierat, med tioårsräntor som har varit stabila och kortare räntor sjunkit. Absorptionen av statsobligationer, inklusive för franska obligationer, har varit smidig, med stöd av robust efterfrågan från investerare.

I juni 2024 sjönk inflationen i euroområdets harmoniserade konsumentprisindex (HIKP) något till 2,5 % från 2,6 % i maj. Energiinflationen sjönk till 0,2 %, medan livsmedelsinflationen sjönk till 2,4 %.

Prisinflationen för varor och tjänster var stabil på 0,7 % respektive 4,1 %.

Den underliggande inflationen visade blandade trender, med de flesta måtten stabila eller fallande.

Lönetillväxten ökade till 5,0 % under första kvartalet 2024 på grund av förhandlingslöner och återhämtningseffekter, även om en avmattning i framtida löneökning förväntas för 2025.

Det inhemska pristrycket förväntas dämpas, med BNP-deflatortillväxten som minskar till 3,6 % under första kvartalet 2024, drivet av fallande enhetsvinster.

Den totala inflationen förväntas ligga kvar kring nuvarande nivåer under resten av 2024 innan den sjunker till ECB:s mål på 2 % i slutet av 2025, påverkad av tidigare inflationseffekter och svagare arbetskostnadstillväxt.

Globala och euroområdets ekonomiska trender

Globalt är den ekonomiska tillväxten på uppåtgående och IMF förutspår en real BNP-tillväxt på 3,2 % 2024. I euroområdet fortsätter den ekonomiska expansionen, främst driven av tjänstesektorn, även om tillverkningen visar svaghetstecken.

Sysselsättningstillväxten är fortsatt positiv men avtar, med en stabil arbetslöshet på 6,4 %.

Det finanspolitiska stödet i euroområdet är fortsatt starkt, och även om de finansiella förhållandena är något volatila, stabiliseras kreditförsörjningsvillkoren, med lättnade standarder för bolån och måttliga åtstramningar för konsumentkrediter.

ECB:s vicepresident Luis de Guindos betonade att de senaste uppgifterna stöder en gradvis lättnad av inflationsutsikterna på medellång sikt.

Trots ihållande inhemskt pristryck och förhöjd tjänsteinflation har försvagande ekonomisk statistik inneslutit inflationsrisker.

Hög löneökning och sjunkande företagsvinster har också dämpat inflationseffekterna. Följaktligen rekommenderade Lane att hålla ECB:s styrräntor oförändrade.

När man ser framåt kommer ECB-rådets möte i september att granska nya data, inklusive Q2 BNP-tillväxt, kompensation, vinstmarginaler, produktivitet och ytterligare HIKP-releaser.

Mötet kommer också att behandla uppdaterade makroekonomiska prognoser och indikatorer för ekonomisk aktivitet och konsumenternas förtroende.

ECB-rådets beslut understryker ett försiktigt tillvägagångssätt mitt i pågående osäkerhet om löner, produktivitet och inflationsdynamik.

En databeroende strategi kommer att vägleda framtida policybeslut, med septembermötet som en kritisk tidpunkt för att omvärdera policyn baserat på ytterligare data.

Flexibiliteten i hanteringen av det pandemiska nödköpsprogrammet kommer att fortsätta som en del av ECB:s bredare strategi.