Argentinas peso ökar: inflöden på 7 miljarder dollar från spannmålsexport ökar reserverna

Argentinas valutamarknad har översvämmats av dollar efter att exportörer skyndade sig att sälja spannmålsinkomster under en tillfällig skattelättnad som infördes av president Javier Mileis administration.

Draget, i kombination med löften om amerikanskt stöd i utländsk valuta, har stärkt peson och återupplivat trycket på regeringen att återuppbygga sina krympande reserver.

Det plötsliga inflödet, som nådde taket på 7 miljarder dollar som myndigheterna satte i mitten av veckan, har skapat en ovanlig utbudschock på en marknad där den dagliga handeln i genomsnitt bara är 500 miljoner dollar.

Analytiker säger att centralbanken nu står inför ett avgörande ögonblick för att ackumulera dollar utan att undergräva ansträngningarna att kontrollera inflationen.

Inflöden av dollar omformar Argentinas valutamarknad

Skatteincitamentet, som tillkännagavs på måndagen, kräver att 90 procent av spannmålsexporten säljs på den officiella valutamarknaden inom 72 timmar. På onsdagskvällen nåddes taket och pengarna började omforma pesons bana.

Ökningen sammanföll med att Washington signalerade sitt stöd för Mileis ekonomiska reformer, inklusive diskussioner om ett potentiellt bytesavtal på 20 miljarder dollar med Argentina.

Peson, som hade nått en rekordlåg nivå på 1 475 per dollar på fredagen, återhämtade sig nästan 10% i mitten av veckan. Satsningarna på devalvering minskade när marknaden reagerade på den kombinerade effekten av den nya åtgärden och USA:s försäkringar.

För investerare sågs omfattningen av inflödena som extraordinär, vilket gav en sällsynt möjlighet för Argentinas centralbank att stärka sin position.

Trycket byggs upp för att återställa reserverna

Argentinas valutareserver har sjunkit med 4 miljarder dollar sedan början av augusti och uppgår nu till 39 miljarder dollar. Bara förra veckan sålde centralbanken mer än 1 miljard dollar på bara tre dagar för att försvara det handelsband som man kommit överens om med Internationella valutafonden.

Att återuppbygga dessa buffertar har länge varit en förutsättning för finansiell stabilitet, och analytiker tror att Mileis regering har lite utrymme att fördröja.

Även om Milei tidigare har motsatt sig att intervenera på marknaden för att skydda sina mål om att minska inflationen, verkar omständigheterna förändras.

I april skrev han på X att det inte skulle bli "något ingripande förrän peson träffar bandgolvet", som för närvarande ligger på 947 pesos per dollar.

Men i och med att valutan stiger förväntar sig marknadsaktörerna nu att köpen kommer att börja runt 1 300 till 1 350 pesos, vilket minskar bandet och stärker reserverna.

Peso-rally utlöser monetära skiften

Centralbanken gav sin första signal om att ändra kurs på onsdagen och sänkte endagsräntan för peso med 10 procentenheter till 25 procent medan peson handlades till 1 330 per dollar.

Många handlare tolkade det draget som en bekräftelse på att nivån har blivit det implicita golvet i bandet.

Beslutet kommer vid en tidpunkt då analytiker varnar för att om man låter inflödena glida iväg utan att bygga upp reserver kan Argentina bli utsatt.

De hävdar att reserverna måste återuppbyggas för att betala av skulder och för finansiell stabilitet snarare än att användas för att försvara peson direkt.

I och med att peson stabiliseras står myndigheterna inför utmaningen att ta vara på den tillfälliga utbudsökningen och samtidigt förhindra en överdriven appreciering av den lokala valutan.

Marknaderna håller utkik efter nästa steg

Nästa fas beror på hur snabbt regeringen kan ackumulera verkliga reserver utan att underminera sitt bredare ekonomiska program.

Investerare är fortsatt försiktiga och noterar att ett misslyckande med att bygga buffertar skulle driva upp riskspreadarna och tvinga regeringen till en stramare förvaltning av tillgångar och skulder.

För tillfället har pesons rally stötts av den oväntade omfattningen av dollarinflöden och förnyat stöd från Washington.

Men med Argentinas historia av volatilitet förbereder sig marknaderna för att se om Mileis administration kommer att använda det nuvarande fönstret för att stärka sina finanser eller riskera att möta en ny nedgång när det tillfälliga stödet försvinner.