Varför Kospis AI-drivna uppgång lämnar Sydkoreas won bakom

Den sydkoreanska aktiemarknaden har blivit en av de största vinnarna på den globala artificiella intelligens-boomen, driven av kraftigt ökad efterfrågan på halvledare från teknikjättar som SK Hynix och Samsung Electronics.

Ändå, trots att landets riktmärke Kospi har överträffat alla andra större aktiemarknader det senaste året, fortsätter den sydkoreanska wonen att ligga kvar nära krisnivåer.

Denna diskrepans väcker nya frågor om huruvida de traditionella sambanden mellan ekonomisk tillväxt, aktieutveckling och valutastyrka börjar luckras upp i en av Asiens mest exportdrivna ekonomier.

Kospi har stigit med över 200% det senaste året när investerare strömmat till koreanska chip-tillverkare som levererar infrastrukturen bakom AI-kapplöpningen.

Men wonen har förblivit en av Asiens svagaste valutor och handlas under en längre period över den psykologiskt viktiga nivån 1 500 per dollar — ett territorium som tidigare förknippats med den asiatiska finanskrisen och den globala finanskrisen 2008.

Valutan är omkring 4% svagare än i början av 2026, samtidigt som Kospi passerade 8 000 poäng för första gången.

Det reala värdet sjunker till 17-årsbotten

Svagheten sträcker sig bortom wonens utveckling mot dollarn.

Enligt Bank for International Settlements föll Sydkoreas reala effektiva växelkursindex — ett bredare mått på en valutas köpkraft i förhållande till tradingpartners — till 85,06 förra månaden, dess lägsta nivå sedan mars 2009.

Wonens reala värde har nu legat under Kinas yuan sex månader i rad sedan oktober förra året.

Konventionell ekonomisk teori antyder att snabb tillväxt och boomande export bör stärka ett lands valuta.

Sydkoreas expansion driven av halvledare skulle normalt passa in i det mönstret.

I stället säger ekonomer att en mix av geopolitiska spänningar, strukturella kapitalutflöden och förändrat investeringsbeteende har försvagat wonens traditionella stödmekanismer.

Valutans nedgång accelererade i slutet av mars i samband med eskalerande spänningar kopplade till konflikten mellan USA och Iran.

Investerare sökte sig till säkrare tillgångar samtidigt som utländska fonder sålde koreanska värdepapper, vilket pressade wonen till dess svagaste nivå sedan efterdyningarna av den globala finanskrisen.

Pressen intensifierades åter i mitten av maj när spänningarna i Mellanöstern drev oljepriset över 100 dollar per fat.

Sydkorea importerar nästan all sin energi, vilket innebär att högre oljepriser ökar dollarbehovet för att betala importen.

”På kort sikt har krigsrisken i Mellanöstern tyngt wonen,” sade analytiker och noterade att den koreanska valutan ofta behandlas som en proxy för global handel och tillväxtsentiment.

Handelsavtalsskäl adderar till pressen

Marknaderna har också fokuserat på Sydkoreas åtagande att investera 350 miljarder dollar i USA som en del av ett bredare handelsavtal med Washington.

Investerare fruktar att initiativet kan skapa ytterligare säljtryck på wonen eftersom koreanska aktörer skulle behöva växla lokal valuta till dollar för att finansiera dessa investeringar.

Utländskt försäljningstryck i lokala aktier har förstärkt pressen.

Enligt Seoul Economic Daily har Kospis börsvärde vuxit till 6 300 biljoner won från 2 300 biljoner won sedan president Lee Jae-myung tillträdde.

Ändå sålde utländska investerare netto för 110 biljoner won i koreanska aktier under första halvan av året.

Finansdepartementet sade: ”Sådana ombalanseringsförsäljningar av utländska investerare ökade behovet av dollaromvandling och drev upp växelkursen på kort sikt.”

Strukturella förändringar omformar valutadynamiken

Bank of Korea säger att sammansättningen av Sydkoreas utlandsresurser fundamentalt har förändrats sedan mitten av 2010-talet.

Historiskt flöt stora delar av landets överskott i bytesbalansen in i centralbankens reserver, vilket stödde wonen.

Alltmer återinvesteras dock dessa överskott i utlandsinvesteringar av pensionsfonder, institutioner och privatinvesterare som söker högre avkastning utomlands.

Denna förskjutning har sammanfallit med Sydkoreas åldrande befolkning och en växande aptit för utländska tillgångar.

När kapitalflödena till portföljer utomlands växte, började de utöva större påverkan på wonen än de traditionella handelsflödena.

BOK sade att det historiska sambandet mellan bytesbalansöverskott och wonappreciering började försvagas omkring 2015.

Siffrorna illustrerar skiftet.

Sydkorea redovisade ett säsongsrensat bytesbalansöverskott på 85 miljarder dollar under första kvartalet, upp 133% från föregående kvartal och den högsta kvartalsnivån någonsin.

Ändå flödar nästan motsvarande summor samtidigt ut ur landet genom investeringar.

Nettofinansiella konto-tillgångar, som inkluderar utlands direkt- och portföljinvesteringar, nådde 65,42 miljarder dollar under samma period.

Privatinvesterare kända lokalt som ”Seohak Ants”, tillsammans med pensionsfonder och företag, har i allt högre grad flyttat kapital till utländska marknader.

Exportörer beter sig också annorlunda.

Med förväntningar om att wonen kan förbli strukturellt svag håller många företag exportintäkter i dollar istället för att konvertera dem till won eller säkra via terminskontrakt.

Svag obligationsdemand förstärker utflöden

Ekonomer säger att ett av de största strukturella problemen är svag utländsk efterfrågan på koreanska obligationer.

Choi Jae-won, professor i nationalekonomi vid Seoul National University, sade i rapporten från Seoul Economic Daily: ”Det största problemet är att utlänningar inte köper won-denominerade tillgångar i första hand.”

”Effekten av svaga inflöden till obligationsmarknaden, som är mycket större än aktiemarknaden, är mycket större,” tillade han.

Enligt Choi har svaga obligationsinflöden inte kunnat motverka dollarbehovet som skapats av aktieutflöden och utlandsinvesteringar, vilket låtit uppåtryck på växelkursen byggas upp stadigt.

En annan stor oro är Sydkoreas avtagande långsiktiga tillväxtprofil i förhållande till USA.

Ekonomer noterar att Koreas senaste styrka övervägande drivits av halvledarens supercykel snarare än av en bred inhemsk ekonomisk momentum.

Sedan 2023 har Sydkoreas potentiella tillväxthastighet fallit under USA:s.

Lee Nam-kang, ekonom på Korea Investment Holdings, sade: ”I början av 2000-talet var Koreas potentiella tillväxt 5–6%, högre än USA:s 3–4%, men gapet har gradvis minskat och nu ligger USA före.”

”När förväntad avkastning på koreanska tillgångar faller under USA:s fortsätter dollar att flöda ut — det är strukturen,” tillade Lee.

Ekonomer hävdar att stabilisering av wonen kräver djupare strukturella reformer snarare än kortsiktiga marknadsingripanden.

En nationalekonomiprofessor som begärde anonymitet sade: ”Att avstå från populistiska finanspolitiska stimulansåtgärder och bibehålla sund finansdisciplin i sig skickar en signal om finanspolitisk trovärdighet till utländska aktörer.”

”Detta upprätthåller extern trovärdighet och bildar den underliggande styrkan för att på sikt återställa wonens värde,” tillade professorn.