¿Venderá Strategy (MSTR) sus BTC? 'No va a pasar', dice el principal analista

Strategy Inc. (anteriormente MicroStrategy) no se verá obligada a vender sus vastas reservas en Bitcoin incluso si el precio de sus acciones cae por debajo del valor neto de activos de la empresa, según Matt Hougan, director de inversiones de Bitwise.

Al abordar las crecientes preocupaciones sobre las finanzas del acumulador de Bitcoin, Hougan argumentó que los inversores que predicen una liquidación inminente están "completamente equivocados".

En comentarios incluidos en su entrada ampliada del blog, Hougan afirmó que los temores sobre la estabilidad de Strategy han sido desinformados, a pesar del escrutinio intensificado tras la sugerencia del CEO Phong Le la semana pasada de que una venta de Bitcoin podría ocurrir como "último recurso" si el valor de mercado de la empresa caía por debajo del valor de su reserva de Bitcoin.

"Esto es similar a dos años de entradas de ETFs de Bitcoin", dijo Hougan sobre las preocupaciones sobre una venta forzada de la pila de Bitcoin de aproximadamente 60.000 millones de dólares de Strategy.

"Pero sin deudas pendientes hasta 2027 y con suficiente efectivo para cubrir los pagos de intereses en el futuro previsible, simplemente no lo veo ocurriendo."

No hay presión de deuda a corto plazo, dice Hougan

Hougan subrayó que el balance de Strategy sigue siendo estable, señalando que la compañía adquirió su Bitcoin a un precio medio de 74.436 dólares, lo que la deja aproximadamente en un 24% positivo incluso con Bitcoin cotizando alrededor de 92.000 dólares.

Este colchón de precio, combinado con lo que él describió como obligaciones de financiación manejables, significa que la venta forzada no está en juego.

"MSTR tiene dos obligaciones relevantes sobre su deuda", escribió Hougan. "Debe pagar unos 800 millones de dólares al año en intereses, y debe convertir o renovar instrumentos de deuda específicos a medida que venzan."

Añadió que Strategy posee 1.400 millones de dólares en efectivo, suficiente para cubrir los pagos de intereses "durante un año y medio."

El primer gran vencimiento de deuda —unos 1.000 millones de dólares— no llegará hasta febrero de 2027. "Monedas de suelto", dijo Hougan, dada la magnitud de las reservas de Bitcoin de Strategy.

También descartó la idea de que la presión interna pudiera obligar a la liquidación de Bitcoin, señalando el control del 42% de las acciones con derecho a voto por parte del presidente Michael Saylor y su "convicción firme" en el valor a largo plazo de Bitcoin.

El riesgo del índice MSCI se considera manejable

Parte de la preocupación en torno a Strategy proviene de una posible eliminación de los índices de inversión de MSCI, lo que podría desencadenar ventas por valor de hasta 2.800 millones de dólares, según JPMorgan.

Hougan reconoció el riesgo, pero argumentó que los flujos relacionados con índices suelen ser menos disruptivos de lo temido.

"Mi experiencia al observar las adiciones y eliminaciones de índices a lo largo de los años es que el efecto suele ser menor de lo que uno piensa y se presupuesta con mucha antelación", explicó.

Cuando Strategy se añadió al Nasdaq-100 el pasado diciembre, los fondos que seguían el índice compraron acciones por valor de 2.100 millones de dólares, y "su precio apenas se movió".

Hougan estimó que hay al menos un 75% de probabilidad de que Strategy sea excluida, pero dijo que cualquier impacto probablemente ya se refleja en la caída del 24,69% de la acción en el último mes.

No hay ningún "bucle fatal" a la vista

Hougan rechazó la narrativa de que Strategy está entrando en un colapso auto-reforzado impulsado por la eliminación de índices, la debilidad del precio de las acciones y la venta forzada de Bitcoin.

"No existe ningún mecanismo plausible a corto plazo que le obligue a vender su Bitcoin. No va a pasar", escribió.

Aunque reconoce desafíos más amplios de la industria, Hougan argumentó que el valor de Strategy reside en última instancia en su ejecución, más que en la pertenencia a índices o en el sentimiento temporal del mercado.

"La convicción en bitcoin tiene un coste", dijo. "Pero a largo plazo, esa paciencia puede ser recompensada."