Olemmeko todistamassa suurinta narratiivista muutosta euroalueen talouksissa?

Euroalueella, jonka historiallisesti ankkuroivat talousvoimat Saksa ja Ranska, tapahtuu dramaattinen muutos taloudellisessa tarinassaan.

Viime kuukausina Saksan pysähtyessä ja Ranskan epävarmuuden vuoksi, niiden eteläeurooppalaiset naapurit ovat nousseet odottamattomiksi valopilkkuiksi alueella.

Espanjan, Kreikan ja Portugalin kaltaiset maat, jotka oli kirjattu pois finanssikriisin aikana, ovat ottamassa vaikuttavia harppauksia ja asettuneet euroalueen uusiksi kasvun vetureiksi.

Etelä-Euroopan elpyminen

Espanja, Kreikka ja Portugali ovat kokeneet merkittävän muutoksen 2010-luvun alun velkaantumisesta lähtien.

Nämä maat, joihin euroalueen kriisi kärsi eniten, ovat nousseet alueen nopeimmin kasvaviksi talouksiksi.

Espanjan ja Kreikan kasvuvauhti on tänä vuonna yli 2 prosenttia, mikä on selvästi yli euroalueen 0,8 prosentin keskiarvon. Portugali seuraa tiiviisti perässä, ja vahvan talouskasvun vetämänä matkailun, viennin ja rakenneuudistusten yhdistelmä.

Näiden maiden elpyminen ei ole vain seurausta suhdannetekijöistä, kuten pandemian jälkeisestä matkailubuumista.

Vuosia kestänyt uudistus- ja investointiprosessi on luonut pohjan kestävämmälle kasvulle.

Esimerkiksi Espanja on hyötynyt inflaation hidastumisesta, kun sen korko jäähtyi 1,7 prosenttiin syyskuussa, mikä helpottaa kotitalouksiin ja yrityksiin kohdistuvia paineita.

Samaan aikaan Kreikan talouden elpyminen johtuu pääasiassa sen onnistuneesta paluusta investointitasolle, mikä on merkittävä saavutus maalle, joka menetti neljänneksen tuotannostaan vuosikymmenen kestäneen kriisinsä aikana.

Myös Portugali on onnistunut laskemaan velkaansa, ja sen finanssitilanne on parantunut huomattavasti säästökauden synkkiin päiviin verrattuna.

Maan matkailuala kukoistaa edelleen, mutta on myös tapahtunut huomattava muutos kohti arvokkaampia toimialoja, kuten teknologiaa ja biotekniikkapalveluita.

Kreikka ja Espanja noudattavat samankaltaisia kehityskulkuja ja ovat siirtymässä halpamatkailunsa ulkopuolelle houkutellakseen investointeja kehittyneemmille aloille.

Kamppailevatko voimat nyt?

Vaikka Etelä-Eurooppa kokee taloudellisen renessanssin, samaa ei voida sanoa Saksasta ja Ranskasta, euroalueen perinteisistä pilareista.

Saksa, Euroopan suurin talous, on tällä hetkellä pysähtyneenä.

Teollisuustuotanto on ollut supistumisalueella yli kaksi vuotta, ja avainsektorit, kuten valmistus ja autoteollisuus, kamppailevat toipuessaan energian hintahäiriöistä, Kiinan kysynnän heikkenemisestä ja Ukrainan kriisin seurauksista.

Saksan yritysten ilmapiiriä mittaava Ifo Business Climate Index -indeksi on laskenut tasaisesti ja laskenut viisi kuukautta peräkkäin. Syyskuussa indeksi oli 85,4:ssä, mikä viittaa taantuman jatkumiseen.

Maan autonvalmistajat, kuten Volkswagen ja BMW, kokevat puristusta, ja Volkswagen jopa harkitsee saksalaisen tehtaan sulkemista ensimmäistä kertaa historiassaan kustannussäästötoimenpiteiden vuoksi.

Samaan aikaan Ranskalla on edessään erilaiset haasteet. Vaikka inflaatio on jäähtynyt 1,5 prosenttiin, se on alhaisin yli kolmeen vuoteen, Ranskan julkisen talouden tilanne on yhä epävarmempi.

Julkiset menot ovat edelleen korkeat, ja maan velkasuhde BKT:hen on edelleen huolenaihe. Kesäkuussa 2024 Ranska sai S&P Global Ratings -luokituksen alentamisen, mikä korosti entisestään kasvavia finanssiriskejä.

Sijoittajat ovat alkaneet huomata, että Ranskan joukkolainojen tuotot ovat nousseet Espanjan korkotasoa korkeammalle, mikä on historiallisen normin käänteinen.

Poliittinen epävarmuus sekä Saksassa että Ranskassa pahentaa näitä taloudellisia haasteita.

Erityisesti Ranskassa on lisääntynyt populististen ja äärioikeistolaisten puolueiden määrä, mikä uhkaa horjuttaa poliittista maisemaa.

Kaikki edellä mainitut tekijät ovat herättäneet kysymyksiä näiden maiden kyvystä toteuttaa tarvittavat uudistukset kasvun vauhdittamiseksi ja luottamuksen palauttamiseksi.

Pitäisikö meidän odottaa muuttuvaa euroalueen tarinaa?

Euroalueen taloudellisen narratiivin muutos voi vaikuttaa alueen tulevaisuuteen ikuisesti.

Saksaa ja Ranskaa pidettiin vuosien ajan taloudellisina ankkureina, jotka tarjoavat vakautta ja vauhdittavat kasvua koko euroalueella.

Mutta nyt Espanja, Kreikka ja Portugali astuvat valokeilaan uhmaten kertomusta, jonka mukaan Etelä-Eurooppa on taloudellisesti heikko ja riippuvainen rikkaampien pohjoisten kansojen monistettavuudesta.

Tämä muutos ei ole vain muuttanut käsityksiä, vaan se vaikuttaa myös Euroopan politiikkaan.

Euroopan keskuspankki (EKP) kohtaa kasvavan paineen harkita uudelleen rahastrategiaansa.

Koska inflaatio on hallinnassa eteläisissä osissa, on vahva argumentti korkojen leikkaamiselle kasvun vauhdittamiseksi.

EKP:n päättäjiä ei kuitenkaan ole helppo viihdyttää.

He korostavat jatkuvasti, että palvelusektorilla on edelleen mahdollisia riskejä, ja ovat huolissaan Saksan jo ennestään hauraan taloustilanteen mutkistamisesta entisestään.

Samanaikaisesti tämä muuttuva narraatio herättää laajempia kysymyksiä euroalueen tulevasta voimatasapainosta.

Pystyvätkö Saksa ja Ranska saamaan takaisin entisen taloudellisen vahvuutensa, vai varjostavatko Etelä-Euroopan nousevat tähdet ne?

Toistaiseksi Espanja, Kreikka ja Portugali osoittavat, että niillä on potentiaalia johtaa alueen elpymistä, ja niiden menestys haastaa vakiintuneen järjestyksen.

Mitkä ovat tulevaisuuden odotukset?

Kun Etelä-Eurooppa ohittaa edelleen historiallisesti hallitsevia talouksia Saksan ja Ranskan, sijoittajat saattavat alkaa siirtyä pois perinteisiltä markkinoilta, kuten DAX ja CAC 40.

Espanjassa, Portugalissa ja Kreikassa meneillään oleva muutos – voimakkaan kasvun, parantuneen julkisen talouden ja monipuolistumisen johdosta arvokkaampiin teollisuudenaloihin – on tehnyt näistä maista entistä houkuttelevampia.

Saksan teollisuuden taantuman ja Ranskan finanssipolitiikan rasittaessa sijoittajien luottamusta Etelä-Euroopan markkinat voivat tarjota toivon välähdyksen eurooppalaisille sijoittajille.

Näistä aiemmin huomiotta jääneistä talouksista nouseva vakaus- ja kasvupotentiaali voisi määritellä uudelleen pääomavirtojen Euroopassa, mikä luo uusia mahdollisuuksia sekä kotimaisille että kansainvälisille sijoittajille.