Kiinan taloudellinen paluu: elvytys herättää toivoa, mutta onko se vain harhaa?

Vuosien hitaan kasvun jälkeen Kiina tekee nyt rohkeita toimia horjuvan taloutensa elvyttämiseksi.

Dramaattisena sysäyksenä Peking on ottanut käyttöön massiivisia elvytystoimia, joilla pyritään lisäämään kulutusta, pelastamaan murenevat kiinteistömarkkinat ja elvyttämään osakemarkkinoitaan.

Neljänä peräkkäisenä vuotena horjunut Hang Seng -indeksi nousi äskettäin yli 18 %, mikä merkitsee suurinta kahden viikon mittaista ralliaan lähes kahteen vuosikymmeneen.

Mutta koska kuluttajien luottamus on historiallisen alhaalla ja yritykset ovat haluttomia investoimaan, on edelleen epäselvää, onko Kiinan talous todella kääntymässä nurkkaan vai ovatko nämä toimenpiteet vain väliaikaista illuusiota?

Miksi Kiina kamppailee?

Kiinan talousongelmat ovat syvälle juurtuneet. Vuosikymmeniä jatkunut nopea kasvu, joka perustuu kiinteistökeinotteluun, korkeaan velkaan ja tuotantoon, on jättänyt maan haavoittuvaiseksi.

Kiinteistöala, jonka osuus kotitalouksien varallisuudesta on 70 prosenttia, on ollut vapaassa pudotuksessa vuodesta 2021 lähtien, ja kiinteistöjen hinnat Tier 1 -kaupungeissa ovat pudonneet jopa 30 prosenttia huipultaan.

Tämä on pyyhkinyt pois perheiltä merkittävän varallisuuden ja heikentänyt kuluttajien luottamusta.

Lisäksi vuosia kestäneet tiukat Covid-19-sulkurajoitukset tukahduttivat taloudellisen toiminnan ja saivat yritykset nurin.

Jopa pandemian jälkeen kiinalaiset kuluttajat ovat olleet haluttomia kuluttamaan, ja maan kuluttajien luottamusindeksi on laskenut lähes 30 % vuoden 2022 tasosta.

Etenkin nuorten työttömyys on edelleen korkea, ja kiinteistökriisi heittää edelleen pitkän varjon talouteen.

Mitä Kiinan elvytyspaketissa on?

Syyskuun lopulla Kiinan johto julkisti presidentti Xi Jinpingin johdolla kattavan finanssi- ja rahapolitiikan, jonka tavoitteena on pysäyttää maan talouden laskusuhdanne.

Elvytyspaketti sisältää 2 biljoonan yuanin (noin 284 miljardin dollarin) liikkeeseen laskemisen valtion joukkovelkakirjoina, joista puolet on osoitettu voimakkaasti velkaantuneiden paikallishallintojen keventämiseen ja toinen puolet kuluttajien tukiohjelmiin.

Lisäksi Kiinan keskuspankki (PBOC) ilmoitti koronleikkauksista, alentaen yhden vuoden keskipitkän lainan koron 2 prosenttiin ja laskevansa ohjauskoron 1,5 prosenttiin.

Näiden koronleikkausten tarkoituksena on keventää lainakustannuksia ja edistää luotonantoa.

Pyrkiessään ratkaisemaan vaikeuksissa olevia kiinteistömarkkinoita hallitus on myös alentanut toisen asunnon ostajien vähimmäis käsirahaa 25 %:sta 15 %:iin, mikä on toimenpide, jonka tarkoituksena on kannustaa asunnon ostamiseen ja vakauttaa kiinteistöalaa.

Lisäksi Peking ryhtyy toimiin tukeakseen rahoitusmarkkinoitaan antamalla 500 miljardia yuania lainaksi sijoitusrahastoille ja välittäjille sekä 300 miljardia yuania pörssiyhtiöiden osakkeiden takaisinostojen rahoittamiseen.

Näillä toimenpiteillä pyritään lisäämään markkinoiden luottamusta ja kompensoimaan meneillään olevan kiinteistökriisin aiheuttamia varallisuuden menetyksiä.

Nämä politiikat perustuvat aikaisempiin toukokuussa tehtyihin ponnisteluihin, joita pidettiin suurelta osin riittämättöminä vuoroveden kääntämisessä.

Tällä kertaa Peking näyttää kuitenkin osoittavan päättäväisyyttään ryhtyä voimakkaampiin toimiin ja omaksua "mitä tahansa" -lähestymistavan talouden vakauttamiseksi ja hallituksen kunnianhimoisen 5 prosentin kasvutavoitteen saavuttamiseksi vuodelle 2024.

Ylireagoivatko sijoittajat?

Elvytysilmoitusten jälkeen sijoittajat ryntäsivät takaisin Kiinan osakkeisiin, mikä laukaisi lyhyen aikavälin rallin.

Hedge-rahastot, joilla on suuria panoksia Kiinassa, tuottivat jopa 25 %, ja Hang Seng China Enterprises -indeksi hyppäsi yli 35 % muutamassa viikossa, ylittäen yli 90 Bloombergin seuraaman maailmanlaajuisen osakeindeksin.

Osakkeiden nousu on saanut jotkin analyytikot, kuten Goldman Sachsin, ennustamaan vielä enemmän voittoja – mahdollisesti vielä 15-20 % – jos hallitus pitää lupauksensa.

Monet suuret toimijat, mukaan lukien JPMorgan Asset Management ja Invesco, ovat kuitenkin edelleen skeptisiä.

Vaikka he myöntävät, että elvytystoimenpiteet ovat parantaneet ilmapiiriä, he varoittavat, että monet osakkeet voivat nyt olla yliarvostettuja ja irtautua Kiinan pitkän aikavälin taloudellisten haasteiden todellisuudesta.

He väittävät, että painopisteen tulisi olla perustekijöissä, ei lyhytaikaisissa markkinoiden nousuissa.

Voiko tämä elvytys todella herättää Kiinan talouden henkiin?

Todellinen kysymys on, voivatko nämä toimenpiteet saada aikaan kestävää kasvua.

Analyytikot ovat yhtä mieltä siitä, että Kiinan suurin ongelma ei ole likviditeetin tai lainojen puute, vaan kuluttajien ja yritysten luottamuksen puute. Kotitaloudet, jotka rasittavat kiinteistövelkaa ja kohtaavat kiinteistöjen arvon laskua, eivät yksinkertaisesti halua kuluttaa.

Yritykset ovat puolestaan vähentäneet pääomasijoituksiaan, koska he ovat varovaisia epävarmasta tulevaisuudesta ja muistavat aiemmat poliittiset tukahdutukset yksityisiä yrityksiä vastaan.

Keskeinen osa hallituksen strategiaa on saada kuntoon kiinteistömarkkinat, jotka ovat olleet Kiinan talouden kulmakivi vuosikymmeniä.

Alentamalla asuntolainojen korkoja ja alentamalla käsirahavaatimuksia Peking toivoo saavansa asunnonoston eloon.

Mutta kun kiinteistöjen hinnat jatkavat laskuaan ja ylitarjonta on edelleen ongelma, monet uskovat, että tämä on vain väliaikainen ratkaisu.

Lisäksi kuluttajakeskeiset toimenpiteet, kuten pienituloisten perheiden rahalisät ja monilapsisten perheiden tuet, eivät todennäköisesti lisää kysyntää pitkällä aikavälillä.

Nämä maksut antavat lyhyen aikavälin vauhtia, mutta ne eivät ratkaise Kiinan talouteen vaikuttavia syvempiä ongelmia.

Mitä mahdollisia skenaarioita kannattaa harkita?

Viimeaikainen markkinaralli on ollut sijoittajien kannalta rohkaiseva, mutta Kiinan taloudessa on edelleen merkittäviä riskejä. Tulevaisuudessa on pari mahdollista polkua, jotka voivat avautua.

Yksi mahdollisuus on, että Peking jatkaa tiukempien finanssipoliittisten toimenpiteiden käyttöönottoa, kuten suoria käteismaksuja kotitalouksille, suurempia infrastruktuuri-investointeja tai kiinteistömarkkinoiden uudelleenjärjestelyjä.

Nämä toimet voivat auttaa vakauttamaan taloutta ja edistämään osakemarkkinoiden kasvua.

Jos näin tapahtuu, meneillään oleva ralli saattaa jatkua tilapäisen piristysruiskeen pidemmälle ja tarjota sijoittajille potentiaalisia mahdollisuuksia erityisesti teknologian ja vihreän energian aloilla, joilla hallitus on osoittanut selkeää sitoutumista kehitykseen.

Toisaalta, jos kuluttajien luottamus pysyy heikkona ja yritykset epäröivät edelleen investoida, talous voi kamppailla saadakseen vauhtia.

Tässä tapauksessa osakemarkkinoiden viimeaikaiset voitot voivat olla lyhytaikaisia, jolloin taloutta uhkaa pitkittynyt hidas kasvu tai jopa deflaatio.

Sijoittajat saattavat haluta suhtautua Kiinan osakkeisiin varoen tässä skenaariossa ja harkita turvallisempia sijoitusvaihtoehtoja, kuten joukkovelkakirjalainoja tai hajauttamista muille markkinoille mahdollisten riskien hallitsemiseksi.