Miksi Goldman Sachs päivitti Brasilian Ultraparin ostamaan?

Goldman Sachs on päivittänyt Ultrapar Participações SA:n (UGPA3) ostoon, vaikka se on laskenut tavoitehintansa 25,10 R$:sta 19,70 R$:aan.

Goldman Sachs uskoo, että Ultraparilla on hyvät mahdollisuudet fuusioihin ja yritysostoihin (M&A) nykyisessä makrotaloudellisessa ympäristössä.

Historiallisesti talouden laskusuhdanteet ovat johtaneet yritysten konsolidointiin, ja Ultraparin alhaisempi velkataso antaa sille enemmän joustavuutta vahvistaa markkina-asemaansa.

Pienemmällä vipuvaikutuksella yhtiö voi parantaa taloudellista vakautta, tehdä strategisia investointeja ja palauttaa enemmän pääomaa osakkeenomistajille osinkojen ja takaisinostojen kautta.

Goldman odottaa osakkeenomistajien kokonaistuottoa 7 % vuonna 2024 ja 9 % vuonna 2025 pitäen nettovelka/EBITDA-suhteen alle 1,5-kertaisen.

Ipiranga vs. Vibra

Goldman Sachs korosti Ultraparin polttoaineen jakeluyksikköä Ipirangaa ja sen jatkuvaa kilpailua Vibra Energian kanssa.

Vaikka Ipirangan marginaalit ovat alhaisemmat kuin Vibran – odotetaan noin 10 %:n – Vibra hyötyy suuremmasta mittakaavasta ja kustannustehokkuudesta, mikä antaa sille kilpailuetua.

Goldman alensi Vibra-luokituksen "osta" "neutraaliksi" ja alensi sen tavoitehintaa 27,40 R$ 19,50 R$:aan.

Luokituksen alentaminen kuvastaa 27 % odotettua pienempää nettotulosennustetta vuodelle 2025, koska korkeammat korot painavat Vibran taloutta.

Velkahuolet ja kassavirtastrategia

Vibran velkatason ennustetaan yli kaksinkertaistuvan vuoden loppuun mennessä sen Comerc Energian hankinnan seurauksena, mikä saattaa rajoittaa sen kykyä palauttaa pääomaa osakkeenomistajille.

Analyytikot odottavat osinkojen pysyvän vain 5 prosentissa vuosina 2025 ja 2026, koska yhtiö asettaa etusijalle velan vähentämisen.

Tästä huolimatta Goldman huomauttaa, että Vibran vapaan kassavirran tuoton odotetaan nousevan 18 %:iin vuoteen 2026-2027 mennessä, mikä osoittaa vahvaa kassavirtaa, vaikka se pyrkiikin vähentämään velkataakkaa.

Goldman Sachs näkee Ultraparin alhaisemman velan ja M&A-potentiaalin avaintekijöinä, jotka tukevat sen "buy"-luokitusta, kun taas Vibran velkapaineet ja marginaalihaasteet johtivat sen luokituksen alentamiseen.

Koska Brasilian taloudellinen tilanne on edelleen epävarma, Ultraparin rahoituskuri ja kasvustrategia voivat antaa sille kilpailuetua.