Japanin nousevat joukkolainojen tuotot lietsovat pelkoja maailmanmarkkinoilla: voiko Japanin keskuspankki rauhoittaa sijoittajia?

Japanin valtionlainamarkkinoiden uusi volatiliteetti on huolestuttanut sijoittajia maailmanlaajuisesti, kun pitkäaikaisten velkojen kysynnän heikkenemisestä on merkkejä ja huoli laajemmista vaikutuksista maailman rahoitusmarkkinoille kasvaa.

Japanin 7,8 biljoonan dollarin joukkovelkakirjamarkkinoita pidettiin vuosikymmenten ajan yhtenä maailman vakaimmista.

Mutta tämä asema on nyt kyseenalainen. Viime viikkoina Japanin 20 ja 40 vuoden valtionlainojen huutokaupoissa on kirjattu heikointa kysyntää vuosiin.

Lama on kiihtynyt sen jälkeen, kun Yhdysvaltain presidentti Donald Trump otti huhtikuussa uudelleen käyttöön tullit "Vapautuspäivän" suunnitelmansa mukaisesti, mikä on lisännyt painetta jo ennestään hauraille maailmanlaajuisille joukkovelkakirjamarkkinoille.

40-vuotisten valtionlainojen tuotot nousivat viime viikolla kaikkien aikojen ennätykseen 3,689 prosenttiin ja olivat viimeksi nähdyt 3,318 prosentissa, lähes 70 peruspistettä korkeammalla vuoden alusta.

Vastaavasti 30-vuotisten joukkovelkakirjojen tuotot ovat nousseet yli 60 peruspistettä 2,914 prosenttiin, kun taas 20-vuotisten joukkovelkakirjojen tuotot ovat nousseet yli 50 peruspistettä.

Miksi Japanin valtionlainojen kysyntä laskee?

Suuri osa huolesta johtuu Japanin keskuspankin jatkuvista pyrkimyksistä vähentää ylisuurta läsnäoloaan kotimaisilla joukkovelkakirjamarkkinoilla.

Japanin keskuspankilla on pitkään ollut hallitseva rooli kotimaisilla joukkovelkakirjamarkkinoilla ja se on kerännyt valtavia määriä valtionvelkaa osana taisteluaan jatkuvaa deflaatiota vastaan ​​– taistelua, joka alkoi 1990-luvulla niin sanottujen "menetettyjen vuosikymmenten" aikana.

Mutta Japanin vähitellen toipuessa deflaatiosta, Englannin keskuspankki on muuttamassa kurssiaan.

Keskuspankki ei enää keskity pelkästään talouden elvyttämiseen, vaan se aikoo pienentää valtavaa tasettaan.

Sen jälkeen, kun sen valtionvelan määrä nousi ennätystasolle marraskuussa 2023, BOJ on sittemmin vähentänyt sitä 21 biljoonalla jenillä (146 miljardilla dollarilla) ja neljännesvuosittaisia ​​joukkovelkakirjojen ostojaan 400 miljardilla jenillä.

Lähde: Bloomberg

Keskuspankin joukkovelkakirjaostojen vähentäminen on herättänyt keskeisen kysymyksen: kuka ryhtyy ostamaan, ellei Englannin keskuspankki?

Pettymys tuottanut 20 vuoden joukkovelkakirjojen huutokauppa 20. toukokuuta ja sitä seurannut 40 vuoden joukkovelkakirjojen heikko kysyntä 28. toukokuuta ovat korostaneet riskejä.

Japanin valtiovarainministeriön kerrotaan nyt pyytävän markkinaosapuolilta palautetta siitä, pitäisikö pidemmän maturiteetin velan liikkeeseenlaskua mukauttaa, mikä korostaa kasvavaa huolta hallituksen piireissä.

Sijoittajat ovat yhä hermostuneempia siitä, että Japanin joukkovelkakirjamarkkinoiden ongelmat voisivat laukaista maailmanlaajuisen aaltovaikutuksen, erityisesti pääomavirtojen kautta.

Nousevat tuotot herättävät pelkoja Japanin velkakirjoista

Japanin joukkolainojen tuottojen jyrkkä nousu uhkaa heikentää suosittua jenin korkokauppaa, jossa sijoittajat lainaavat matalatuottoisia jenejä sijoittaakseen korkeampaa tuottoa tuottaviin ulkomaisiin omaisuuseriin, usein Yhdysvalloissa.

Deutsche Bank AG on varoittanut, että nousevat japanilaisten joukkolainojen korot tekisivät niistä houkuttelevampia paikallisille ostajille ja voisivat sen seurauksena saada sijoittajat vetämään rahojaan Yhdysvaltain velkakirjoista.

Macquarien analyytikoiden mukaan voi syntyä ”liipaisupiste”, jossa tuottoero pienenee riittävästi tehdäkseen kotimaisista joukkovelkakirjoista houkuttelevampia kuin yhdysvaltalaisista omaisuuseristä.

Société Générale -pankin strategi Albert Edwards varoitti CNBC:n raportissa, että tällainen kehitys voisi käynnistää "globaalin finanssimarkkinoiden Harmageddonin", erityisesti jos se iskee Yhdysvaltain teknologiayhtiöihin, jotka ovat hyötyneet japanilaisten sijoittajien vahvasta pääomanvirtauksesta.

Vahvistuva jeni – yli 8 % nousussa tänä vuonna – vain kiihdyttäisi muutosta.

”Globaalin likviditeetin kiristäminen laskee maailmantalouden kasvun yhteen prosenttiin ja nostamalla pitkiä korkoja se kiristää rahoitusoloja ja pitkittää laskumarkkinoita useimmissa omaisuuserissä”, hän sanoi.

Tämä varojen kotiuttaminen Japaniin on synonyymi "Yhdysvaltojen poikkeuksellisuuden lopulle" ja heijastuu muuallakin Euroopassa ja Kiinassa, Roche lisäsi.

Lähde: Bloomberg

Strategit pelkäävät elokuun carry trading -kaupan purkautumisen toistumista

Viimeisin merkittävä jenin korkotransaktioiden purkautuminen tapahtui elokuussa 2024, kun Englannin keskuspankki yllätti markkinat nostamalla korkoja.

Jeni nousi ja maailmanmarkkinat romahtivat sijoittajien kiirehtiessä sulkemaan positioitaan.

Nyt jotkut strategit pelkäävät tilanteen toistumista.

Natixis-taloustieteilijä Alicia García-Herrero sanoi, että tuleva rentoutuminen voi olla vieläkin pahempaa.

Toiset kuitenkin väittävät, että carry trade on tällä kertaa alun perinkin epävarmemmalla pohjalla.

Amundin Guy Stear huomauttaa, että Japanin ja Yhdysvaltojen kaksivuotisten joukkovelkakirjojen korkoero on kaventunut viime vuoden 450 peruspisteestä noin 320 peruspisteeseen nyt, mikä tekee jenin lyhyeksimyynnin kannustimesta vähemmän houkuttelevan.

”Suuret siirtopositiot kertyvät tyypillisesti silloin, kun valuuttakurssitrendi on vahva tai valuuttakurssien volatiliteetti on hyvin alhainen ja [kun] lyhyen aikavälin korkoero on suuri”, sanoo Guy Stear, Amundin kehittyneiden markkinoiden tutkimuksen johtaja.

EDHEC Business Schoolin rahoituksen professori Riccardo Rebonato kertoi CNBC:lle näkevänsä pitkän ajanjakson aikana tapahtuneen "asteittaisen eroosion" eikä niinkään romahduksen.

Yhdysvaltain omaisuuserien sijoitukset suosivat edelleen osakkeita

Vaikka pääoman vetäytymisen pelot kasvavat, jotkut analyytikot uskovat, että Japanin suuret Yhdysvaltain valtion obligaatioiden varat – joita on pitkään pidetty vakauttavana voimana – eivät todennäköisesti mene massamyynnissä.

State Street Global Advisorsin Masahiko Loo sanoi näiden omistusten olevan "rakenteellisia" ja osa laajempaa Yhdysvaltojen ja Japanin liittoumaa.

State Streetin tiedot osoittavat myös, että Japanin altistuminen Yhdysvaltain omaisuudelle on voimakkaasti painottunut osakkeisiin, sillä osakkeissa on lähes 18,5 biljoonaa dollaria verrattuna 7,2 biljoonaan dollariin valtion obligaatioissa.

Apollon pääekonomistin Torsten Slokin mukaan mahdollinen pääomapako alkaisi todennäköisesti osakkeista ja siirtyisi sitten yrityslainoihin – ei valtion obligaatioihin.

Huoli Japanin kasvavasta velasta on kuitenkin edelleen olemassa.

Pääministeri Shigeru Ishiba vertasi hiljattain maan finanssipoliittista asemaa Kreikan tilanteeseen, mikä herätti uudelleen tarkastelun siitä, pystyykö hallitus kestämään nousevia lainakostot.

Kaikki katseet Englannin keskuspankissa asioiden kääntämiseksi parempaan suuntaan

Kasvavan paineen merkkinä suuret henkivakuutusyhtiöt ja eläkekassat ovat pyytäneet Japanin keskuspankkia ryhtymään voimakkaampiin toimiin joukkovelkakirjamarkkinoiden vakauttamiseksi.

BOJ:n on määrä tarkastella joukkovelkakirjojen osto-suunnitelmiaan kesäkuussa, ja pääjohtaja Kazuo Ueda on luvannut seurata markkinoiden kehitystä tarkasti.

Samaan aikaan valtiovarainministeriön aloite konsultoida markkinaosapuolia superpitkien joukkovelkakirjojen liikkeeseenlaskusta viestii siitä, että viranomaiset kamppailevat sen kanssa, miten palauttaa tasapaino markkinoille, jotka aiemmin olivat vakaita.

Pääomapaon, kireiden valuuttamarkkinoiden ja nousevien maailmanlaajuisten tuottojen vuoksi Japanin joukkovelkakirjamarkkinat ovat muuttuneet rauhan tyyssijasta mahdolliseksi globaalin häiriön lähteeksi.

Sijoittajat seuraavat tarkasti, selviääkö maailman velkaantunein kehittynyt talous myrskystä – vai onko sytytyslanka jo syttynyt.