Miltä Bitcoinin makronäkymät näyttävät?

Bitcoinin hinnan päivittäisiin liikkeisiin on helppo jäädä kiinni. Mutta jos loitonnat, näet suoraviivaisen 100 %:n kasvun vain 12 kuukaudessa.

Mutta tämä viimeisin yli 120 000 dollarin ralli ei ole vain kryptotarina. Se on myös makrotarina.

Se, mitä näemme tällä hetkellä makronäkökulmasta, on täydellinen cocktail institutionaalista käyttöönottoa, suotuisaa politiikkaa ja valuuttadynamiikkaa.

Fedin käänne, heikompi dollari ja reaalituottojen helpotus ovat antaneet jälleen polttoainetta riskiomaisuuseriin.

Ja edelleen on monia katalyyttejä, jotka voivat heiluttaa Bitcoinin hintaa aggressiivisesti molemmille puolille. Nämä ovat tärkeitä stressipisteitä, joita kannattaa seurata, jos haluat ymmärtää, mihin Bitcoin saattaa mennä seuraavaksi.

Miksi ETF:illä ja Fedillä on merkitystä juuri nyt

Puhtain lukema Bitcoinin kysynnästä tänään tulee spot-ETF:ien kysynnästä. Hitaan kesän jälkeen virtaukset kääntyivät jälleen positiivisiksi syyskuun lopulla. Usean päivän sisäänvirtaukset useissa liikkeeseenlaskijoissa osuivat samaan aikaan viimeisimmän korkeamman hintajalan kanssa.

Toisin kuin futuurivolyymit tai offshore-pörssitiedot, ETF-virrat ovat läpinäkyviä, säänneltyjä ja yhä institutionaalisempia. Kun Bitcoinin hinta nousee tasaisesti, se johtuu siitä, että nämä sisäänvirtaukset vahvistavat liikkeet.

Rahapolitiikka luo näyttämön. Yhdysvaltain keskuspankki laski ohjauskorkoaan syyskuussa 25 peruspisteellä 4,00–4,25 prosenttiin ja pehmensi kieltään. Siirtyminen rajoittavasta harhasta keventävään harhaan merkitsi pitkän likviditeetin puristuksen loppua.

Ja noustuaan tuskallisiin huippuihin vuonna 2023, myös reaalituotot ovat vihdoin keventymässä. Yhdysvaltain 10 vuoden TIPS-tuotto on nyt noin 1,77 %, mikä on laskenut kesän huipuista. Myös dollari heikkeni ja laski tänä vuonna lähes 10 %, DXY-indeksin ollessa 98:n tuntumassa.

Yhdessä nämä tekijät loivat cocktailin, jolla Bitcoin kukoistaa. Se on halvempaa likviditeettiä, pehmeämpää dollaria ja uusia institutionaalisia sisäänvirtoja. Samat voimat lähettivät kullan ennätyskorkeuksiin yli 3 900 dollariin unssilta.

Bitcoin käy jälleen kauppaa maailmanlaajuisen likviditeetin korkean betan ilmaisuna.

Voisiko Amerikka palata tuottokäyrän hallintaan?

Mitä tapahtuu, jos Fed menee leikkauksia ja tasehallintaa pidemmälle? Yksi mahdollisuus, joka on leijunut ympäriinsä, on paluu tuottokäyrän hallintaan.

Toisen maailmansodan aikana Yhdysvaltain valtiovarainministeriö rajoitti lyhytaikaiset velkasitoumukset 0,375 prosenttiin ja pitkät joukkovelkakirjalainat 2,5 prosenttiin pitääkseen rahoituskustannukset alhaisina. Fed pani nämä ylärajat täytäntöön ostamalla rajoittamattoman kokoisia joukkovelkakirjoja.

Moderni versio näyttäisi erilaiselta, mutta mekaniikka on mahdollista. Fed voisi käyttää tasettaan tukahduttaakseen tuottoja tietyillä maturiteeteilla ja pitääkseen reaalikorot kiinni, vaikka inflaatio osoittautuisi tahmeaksi.

Markkinoille se olisi merkki pysyvästä helposta rahasta. Dollarille se merkitsisi todennäköisesti lisää heikkoutta.

Bitcoinille tuottokäyrän hallinta olisi enemmän kuin nousujohteinen. Se vauhdittaisi rallia. Kulta hyötyisi myös, mutta Bitcoin ohuemmalla tarjonnallaan ja vahvemmalla kuperuudellaan liikkuisi pidemmälle ja nopeammin.

Edellisen kerran, kun reaalituotot painettiin keinotekoisen alas, vuosina 2020–21, Bitcoin moninkertaistui. Jos käyräkorkit palaavat, pelikirja voi riimitellä.

Mutta kerronta ei tule lehdistötiedotteesta, vaan FOMC:n lausuntojen kielestä. Todennäköisimpiä indikaattoreita ovat mahdolliset maininnat "tuottojen pitämisestä halutulla alueella" tai epätavalliset ostomallit Fedin järjestelmän avoimella markkinatilillä .

Onko Ranska euron heikko lenkki?

Euro on näyttänyt vahvalta tänä vuonna, ja se on noussut 12 % dollaria vastaan. Mutta stressi kasvaa yhdessä Euroopan suurimmista talouksista, Ranskassa.

Maan TARGET2 tase, joka mittaa euroalueen sisäisiä pääomavirtoja, on heilahtanut syvälle alijäämäiseksi. Ranskalaiset säästäjät siirtävät talletuksia turvallisempiin järjestelmiin Saksassa ja Luxemburgissa.

Samaan aikaan Ranskan velan ulkomainen omistus on vaarallisen korkea, sillä yli 50 prosenttia pitkäaikaisista valtion joukkovelkakirjoista on ulkomailla.

Tämä on haavoittuvuus. Jos Saksa ja Japani, maailman kaksi suurinta nettovelkojaa, alkavat kotiuttaa pääomaa rahoittaakseen omaa uudelleenteollistamistaan, Ranska voi joutua rahoitusstressiin.

OAT–Bund-ero on puhtain seurattava markkinamittari. Jos se laajenee jyrkästi, EKP:n on pakko toimia.

Bitcoinille ranskalaisella murtumalla olisi merkitystä kahdella tavalla. Ensinnäkin EKP:n likviditeetin laajentaminen ranskalaisten pankkien vakauttamiseksi leviäisi globaaleille markkinoille ja lisäisi likviditeettiä.

Toiseksi eurooppalaiset sijoittajat, jotka etsivät kovia omaisuuseriä Brysselin ja Frankfurtin ulottumattomissa, kääntyisivät kullan ja yhä enemmän Bitcoinin puoleen.

Turvasatamalogiikka, joka aikoinaan hyödytti Sveitsin frangeja ja valtionlainoja, voisi ulottua digitaalisiin haltijavaroihin.

Tämä ei kuitenkaan ole vuoden 2011 eurokriisi. Ranska on liian suuri, jotta sitä voitaisiin kohdella kuten Kreikkaa. Mutta juuri se on ongelma. Ranska on liian suuri epäonnistumaan, mutta myös liian suuri pelastettavaksi.

Jos euroalueen toiseksi suurin talous kärsii jatkuvista ulosvirtauksista, EKP joutuu määrälliseen keventämiseen.

Miksi pääoman valvonta muuttaisi kaiken

Pääoman valvonta kehittyneissä talouksissa on harvinaista, mutta ei ennennäkemätöntä. Kypros otti ne käyttöön vuonna 2013 pankkikriisinsä aikana.

Maailmassa, jossa alijäämät kasvavat, populistiset vaatimukset ovat vahvoja ja ulkoiset velkojat vetäytyvät, houkutus saada kotimaiset säästöt ansaan kasvaa.

Ranska on jälleen testitapaus. Jos talletuspako kiihtyy, poliitikot ottavat ensin kohteekseen ulkomaalaiset. Mutta historia osoittaa, että seuraava askel on paikalliset.

Nostoja, tilisiirtoja tai omaisuudensiirtoja koskevat rajoitukset muuttaisivat Bitcoinin sijoituksesta selviytymistyökaluksi. Se on ainoa laajamittainen, kannettava ja sensuurin kestävä rahoitusomaisuus, johon kotitaloudet voivat edelleen päästä käsiksi.

Jopa huhut valvonnasta voivat ajaa ennaltaehkäiseviä virtoja. Ranskan talletukset ovat yhteensä noin 2,6 biljoonaa euroa. Jos vain neljäsosa siitä yrittää liikkua päivissä, se hukuttaa järjestelmän.

Bitcoinin markkina-arvo on pieni suhteessa tähän lukuun. Hinnan jyrkkään nousuun ei tarvita paljon uudelleenallokaatiota.

Bitcoin ei ole vain likviditeetin ja korkojen leikkiä. Se on myös suoja kehittyneiden talouksien poliittisilta riskeiltä.

Mitä katsoa täältä

Perustapaus on selvä. ETF-sisäänvirtaukset, Fedin keventäminen, heikompi dollari ja pehmeämmät reaalituotot selittävät rallin. Nämä ovat päivittäisiä vipuja, joita on seurattava.

Mutta seuraava jalka korkeammalla, joka vie Bitcoinin 120 000 dollarista kohti paljon kunnianhimoisempaa tasoa, tarvitaan enemmän.

Tuottokäyrän hallinta Yhdysvalloissa, murtumat euroalueen sisällä ja pääoman valvonnan palauttaminen eivät ole konsensuksessa.

Ne ovat stressiskenaarioita. Silti ne ovat juuri niitä skenaarioita, jotka voivat muuttaa Bitcoinin likviditeettipelistä systeemiseksi suojaukseksi.

Tämän lisäksi dollari on yksi tärkeimmistä indikaattoreista. Reaalituotot, ETF-virrat, Fedin avoin markkinatili ja Ranskan TARGET2 kertovat enemmän pääoman suunnasta kuin mistään muusta.

Ja kun nämä indikaattorit syttyvät yhdessä, Bitcoinin liike muuttuu eksponentiaaliseksi.