Yhdysvaltain luottomarkkinat antavat varoitusmerkkejä Iranin sodan riskien syventyessä

Pitkittynyt konflikti Lähi-idässä alkaa heijastua Yhdysvaltain lyhytaikaisiin luottomarkkinoihin, ja keskeisissä rahoituskanavissa näkyy varhaisia rasituksen merkkejä.

Lyhytaikaisten luottomarginaalien ero on levennyt viime viikkoina, mikä heijastaa sijoittajien kasvavaa huolta venyvästä sodasta ja laajempaa siirtymistä riskinvälttelyyn.

Analyytikot sanovat, että muutokset, vaikka toistaiseksi maltillisia, voivat viitata kasvaviin likviditeettiriskeihin, jos geopoliittinen jännite jatkuu.

Epävarmuus on kärjistynyt sen myötä, kun Donald Trump kiristi painostusta Irania kohtaan Hormuzin salmen avaamiseksi ja varoitti, että "koko sivilisaatio kuolee tänä iltana", ellei viime hetken sopimusta synny.

Commercial paper market under pressure

Analyytikot seuraavat tarkasti noin $1.5 trillion arvoista Yhdysvaltain yritystodistusmarkkinaa (CP), joka on yrityksille ja pankeille tärkeä lyhytaikainen rahoituslähde ja olennainen mittari luotto-oloille.

Markkinat imeivät aluksi geopoliittisen shokin, mutta huoli on kasvanut konfliktin jatkumisen myötä.

"Luotot ovat yleisesti levenneet koko käyrällä ja melko laajasti eri toimialoilla," sanoi Jan Nevruzi, TD Securitiesin Yhdysvaltojen korkostrategi New Yorkissa Reutersin raportissa.

"Koko käyrä hinnoiteltiin juuri korkeammalle. Siten rahoitus maksaa hieman enemmän."

Federal Reserven tiedot osoittavat, että ero 30 päivän AA-luokiteltujen ei‑rahoitusalan yritystodistojen ja yhden kuukauden Secured Overnight Funding Rate (SOFR) -koron välillä on levennyt 6 peruspisteeseen, kun se ennen konfliktin alkua oli nolla.

Tämä marginaali heijastaa sijoittajien vaatimaa preemiota vakuudettomalle yritysrahoitukselle suhteessa valtionlainoihin perustuvaan rahoitukseen.

Sen leventyminen viittaa siihen, että lainanhoitokustannukset nousevat ja luotto‑olot kiristyvät.

Heikommalle luokitellut lainanottajat kokevat jyrkempiä nousuja. A2/P2-luokiteltujen ei‑rahoitusalan liikkeeseenlaskijoiden marginaali on kohonnut 17 peruspisteestä sodan alkamista edeltäneestä tasosta 44 peruspisteeseen.

"Yritystodistojen liikkeeseenlaskijoille rahoituksen kustannukset ovat hieman kasvaneet kirjanpidon rahoittamisessa," sanoi Teresa Ho, J.P. Morganin Yhdysvaltojen lyhyen keston strategian johtaja Bostonissa.

Kysyntäpuolella sijoittajat muuttuvat varovaisemmiksi. Ho totesi, että CP‑ostajat pidättyvät epävarmuuden keskellä, koska "emme tiedä, miltä likviditeetti näyttää seuraavien viikkojen aikana."

Prime‑rahastot, yritystodistojen merkittävät ostajat, ovat myös kokeneet vaihtelua.

Niiden varat laskivat 2 %:lla $1.246 trillioniin viikolla päättyen 1. huhtikuuta, mikä viittaa siihen, että jotkin sijoittajat saattavat antaa positioiden erääntyä sen sijaan, että ne uudelleensijoitettaisiin.

Lower-quality credit shows early cracks

Markkinatoimijat kiinnittävät huomiota CP‑markkinan heikommassa luokituksessa oleviin osiin, jotka tyypillisesti heikkenevät ensimmäisinä stressijaksojen aikana.

Ero A2/P2‑ ja huippuluokiteltujen A1/P1‑liikkeeseenlaskijoiden välillä on levennyt 38 peruspisteeseen, kun se ennen konfliktia oli 20 peruspistettä.

Vaikka se on edelleen huomattavasti alle COVID‑19‑pandemian aikaisista kriisitasoista, analyytikot sanovat liikkeen heijastavan lievää riskinvälttelyä.

Epävarmuuden kasvaessa rahamarkkinarahastot yleensä vetäytyvät heikomman luottoluokituksen liikkeeseenlaskijoista, vaativat korkeampia tuottoja ja levittävät marginaaleja edelleen.

Bank funding costs also edge higher

Merkkejä rasituksesta on myös nähtävissä $2 trillion arvoisilla Yhdysvaltain pankkien liukuvakorkoisilla velkakirjamarkkinoilla (FRN), usein aliarvostetulla osa‑alueella, joka sijoittuu lyhytaikaisen rahoituksen ja pidemmän aikavälin yritysvelan välimaastoon.

JP Morganin mukaan kuuden kuukauden pankkien FRN:ien marginaali yön yli SOFR:iin nähden leveni noin 13 peruspistettä 33 peruspisteeseen maaliskuussa.

FRN:t ovat merkittävä vakuudettoman rahoituksen lähde suurille yhdysvaltalaisille pankeille, ja nousevia marginaaleja pidetään laajasti merkkinä kiristyvistä rahoitusehdoista.

"Yleinen yritysrahoitustarina liittyy siihen, että ihmiset muuttuvat varovaisemmiksi vastapuolen luoton ja luottoaltistusten suhteen," sanoi Joseph Abate.

Cautious tone as uncertainty persists

Vaikka nykyiset liikkeet luottomarkkinoilla pysyvät rajattuina, analyytikot varoittavat, että geopoliittinen jännite voi voimistaa näitä paineita.

Rahoituskustannusten noustessa ja sijoittajien muuttuessa valikoivammiksi, lyhytaikaisten luottomarkkinoiden varhaiset rasituksen merkit saattavat voimistua konfliktin pitkittyessä, mikä voi tiukentaa likviditeettiolosuhteita laajemmin koko rahoitusjärjestelmässä.