Miksi Morgan Stanley on optimistinen kahdesta SaaS-osakkeesta, joita kaikki myivät?

Alun 2026 ohjelmistosektorin myyntiaalto ei johtunut siitä, että tulokset olisivat yhtäkkiä romahtaneet.

Se johtui siitä, että sijoittajat alkoivat pohtia, voisiko tekoäly tehdä suuren osan perinteisestä SaaS:sta vähemmän arvokkaaksi tai jopa tarpeettomaksi.

Romahdus pyyhki pois 830 billion USD (approx. 724 billion €) markkina-arvosta ohjelmisto- ja palveluyhtiöissä vain kuudessa kaupankäyntipäivässä sen jälkeen, kun Anthropicin uudet Claude-liitännäiset vahvistivat nuo pelot.

Se on tausta Morgan Stanleyn vastavirtaiselle näkemykselle.

Keith Weiss katsoo, että kaksi markkinoiden pahimmin kurittua nimeä, Intuit ja Salesforce, on myyty liian kovaa.

Mikä horjutti markkinoiden luottamusta SaaS:iin

Paniikki oli epätavallisen nopea, koska pelko oli olemassaoloa uhkaava.

Anthropicin työkalut oli suunnattu automatisoimaan tehtäviä oikeudellisella alalla, myynnissä, markkinoinnissa ja data-analyysissä, mikä iski suoraan tilauspohjaiseen malliin, johon monet ohjelmistoyhtiöt nojaavat.

Sijoittajat eivät pelänneet vain heikompaa kasvua; he pelkäsivät, että tekoälyagentit voisivat tehdä töitä, joista asiakkaat aiemmin maksoivat ohjelmistotoimittajille järjestämisestä, reitittämisestä ja seurannasta.

Morgan Stanleyn ohjelmistotiimi totesi, että “huippu‑epävarmuus on vaikuttanut voimakkaasti ohjelmistojen arvostuskertoimiin”, ja sektori oli jo laskenut noin 33 % lokakuun 2025 tasoista.

Samassa puhelussa Weiss sanoi, että sijoittajat aliarvioivat vakiintuneiden ohjelmistotoimittajien kykyä osallistua tekoälysykliin sen sijaan, että ne vain joutuisivat sen jyräämäksi.

Se on nousuargumentin ydin.

Miksi luvut kertovat toisenlaista tarinaa

Ironista on, että kaksi osaketta, joita Morgan Stanley pitää kaikkein houkuttelevimpina, eivät ole heikkoja yrityksiä lainkaan.

Intuit ilmoitti juuri tilikauden toisen neljänneksen liikevaihdoksi 4,7 billion USD (approx. 4,1 billion €), 17 % enemmän vuodentakaisesta, kun taas non-GAAP-laimennettu osakekohtainen tulos nousi 25 % ja oli $4.15.

Global Business Solutionsin liikevaihto kasvoi 18 %, Consumer-liikevaihto nousi 15 % ja TurboTax kasvoi yhä 12 % häiriöitä sisältäneestä verokaudesta huolimatta.

Siksi Weiss valitsi Intuitin ykkösvalinnakseen ja piti $580:n tavoitehinnan, mikä merkitsee noin 58 % nousuvaraa osakkeen tuolloin olleeseen tasoon verrattuna.

Morgan Stanley totesi, että osakkeen arvostus lähellä noin 20 kertaa GAAP-tulosta vaikutti houkuttelevalta, ja että huhtikuun neljänneksen raportti pitäisi antaa ”lisäselvyyttä TurboTaxin kasvun kestävyydestä” ja avata mahdollisuus ennustekorotuksille.

Salesforce kertoo samanlaista tarinaa, mutta suoraviivaisemmalla tekoälyn näkökulmalla.

Morgan Stanley sisällytti Salesforcen niihin ohjelmistonimiin, joita se piti kaikkein houkuttelevimpina helmikuun myyntiaallon jälkeen.

Pankki katsoi, että karhuskenaario antaa liian vähän arvoa vakiintuneille toimijoille, jotka voivat silti voittaa tekoälyaikana.

Salesforcen omat luvut tukevat tätä väitettä: sen tilikauden 2026 tuloksissa Agentforce- ja Data 360 -tuotteiden vuosittainen toistuva liikevaihto (ARR) ylitti 2,9 billion USD (approx. 2,5 billion €), kasvaen yli 200 % edelliseen vuoteen verrattuna.

Pitäisikö sijoittajien seurata Morgan Stanleyn esimerkkiä?

Se riippuu siitä, onko markkina hinnoitellut sukupuuton, kun todellisuus saattaa olla sopeutuminen.

Karhumarkkina-argumentti ei ole typerä, sillä sijoittajat pitävät tekoälyä aidosti uhkana ohjelmistojen hinnoitteluvoimalle, ja helmikuun romahdus ajoittui juuri tämän huolen ajamana.

Mutta Morgan Stanleyn näkemyksen mukaan markkina on mennyt liian pitkälle siinä olettaessaan, että häiriö tarkoittaa romahdusta.