Strategy (MSTR) osake notkahtaa – Bitcoin-vedonlyönti ja etuoikeutetut osakkeet paineessa

Strategyn (aiemmin Microstrategy) osakkeet, bitcoinin kerryttämiseen erikoistuneen Michael Saylorin perustaman yhtiön paperit, laskivat jyrkästi tiistaina ja olivat matkalla ajan matalimpaan päätökseen yli kahteen vuoteen.

Osake laski iltapäiväkaupassa 4,8 % ja on nyt yli 30 % miinuksella tänä vuonna, mikä heijastaa uudelleen kohonnutta painetta sekä yhtiön tavallisessa osakkeessa että etuoikeutetuissa arvopapereissa.

Lasku johtuu huolista yhtiön rahoitusmallista, joka nojaa voimakkaasti oman pääoman ja etuoikeutettujen osakkeiden liikkeeseenlaskuun bitcoin-ostoja rahoittaakseen.

Strategylla on tällä hetkellä 847,000 bitcoinia, noin 4 % kokonaismäärästä, ja kokonaisomistus on arvostettu yli $50 billioniksi.

Yhtiö jatkaa bitcoinin kertymistä markkinoiden heikkoudesta huolimatta; se osti äskettäin 520 kolikkoa keskimääräiseen hintaan $67,068, jolloin kokonaisomistus nousi 847,363 bitcoiniin, hankintahinnan ollessa noin $75,651 kappaleelta.

Etuoikeutettujen osakkeiden heikkous murentaa rahoitusstrategiaa

Sijoittajien huoli on voimistunut Strategyn etuoikeutetuista arvopapereista, erityisesti muuttuvakorkoisesta etuoikeutetusta, joka tunnetaan nimellä Stretch (STRC).

Instrumentti, joka maksaa 11,5 % osinkoa $100 nimellisarvolle, on laskenut alle nimellisarvon ja kaupankäynti oli tiistaina noin $88 sen jälkeen, kun se toukokuun lopussa hetkellisesti oli lähellä $100:aa.

Heikkous on merkittävä, koska rakenne on suunniteltu kaupankäynnille lähellä $100:aa kuukausittaisten osinkosäätöjen kautta.

Viimeaikaiset laskut ovat kuitenkin herättäneet epäilyksiä tämän mekanismin tehokkuudesta ja sen kyvystä tukea tulevia liikkeeseenlaskuja.

Etuoikeutetun osakkeen lasku vaikuttaa myös Strategyn kykyyn kerätä uutta pääomaa.

Kun hinnoittelu on selvästi alle nimellisarvon, uusien osakkeiden liikkeeseenlaskusta tulee haastavampaa ja mahdollisesti laimentavaa.

Etuoikeutettujen osinkomaksut koko rakenteessa ovat yhtiön tietojen mukaan nyt noin $1.7 billionia vuosittain, ja Strategylla on noin $15 billionin edestä etuoikeutettuja osakkeita liikkeellä, josta Stretch kattaa noin $9 billionia.

Benchmark-analyytikko Mark Palmer kommentoi viimeaikaisia huolia toteamalla, että STRC:tä olivat vaikuttaneet markkinadynamiikat pikemmin kuin rakenteellinen romahdus:

”Termi 'peg' viittaa kiinteään vaihtosuhteeseen. Stablecoinit kuten TerraUSD, USDC ja USDT on suunniteltu säilyttämään määritelty arvo suhteessa toiseen omaisuuserään, tyypillisesti Yhdysvaltain dollariin. STRC:llä ei ole tällaista velvoitetta. Strategyn tavoite on ollut tukea STRC:n kaupankäyntiä lähellä $100-tasoa, ei antaa takuuta siitä,” hän kirjoitti.

Bitcoinin volatiliteetti ja vivutuspaineet kasvattavat riskejä

Strategyn rakenteen laajempaa heikkoutta ovat voimistaneet bitcoinin hinnanlaskut, joka laski tiistaina noin 3 % tasolle noin $62,000 ja on lähes 20 % laskussa viime kuukauden aikana.

Yhtiö ei tuota bitcoinista operatiivista tuloa ja riippuu pääomamarkkinoista rahoittaakseen sekä ostoja että etuoikeutettujen osinkovelvoitteita.

Viimeaikainen volatiliteetti on herättänyt huolta tämän mallin kestävyydestä, etenkin kun vuosittaiset etuoikeutetut osinkomaksut lähestyvät $1.7 billionin summaa.

Strategy on ryhtynyt toimiin likviditeetin vahvistamiseksi: se kasvatti käteisvarantojaan äskettäin $300 millionilla $1.4 billioniin, mikä kattaa noin 10 kuukautta osinkoja.

Tämä ei kuitenkaan riittänyt vakauttamaan sentimenttiä, ja sekä tavallisen että etuoikeutetun osakkeen kurssit jatkavat laskuaan.

Analyytikot totesivat myös, että etuoikeutettuihin liittyneet vivutetut positioihin liittyvät purkautumiset ovat voineet voimistaa myyntivauhtia, ja marginaaliin liittyvä purku on lisännyt painetta jo valmiiksi heikkoihin kaupankäyntiehtoihin.

Vaikka yhtiötä on kritisoitu, Strategy pitää kiinni näkemyksestään, jonka mukaan bitcoinin arvo kasvaa nopeammin kuin etuoikeutettujen osinkojen kustannus, jolloin oman pääoman liikkeeseenlasku tuottaa pitkän aikavälin arvoa.

Tähän mennessä kuitenkin bitcoinin hinnanlaskut ja nousevat rahoituskustannukset ovat haastaneet tuon teesin.