Gediversifieerde inkomsten versterken de winst voor Voyager

Eerder deze week publiceerde Voyager Digital, een in de VS gevestigd cryptoplatform, zijn volledige kwartaalomzet van december 2021 van $ 164,8 miljoen. Dit is in lijn met de vooraf gepubliceerde schatting van $ 165 miljoen die op 5 januari werd vrijgegeven en hoger dan $ 3,6 miljoen in het kwartaal van december 2020. Het aandeel wordt momenteel verhandeld tegen C$ 10,35.

Het aandeel is naar beneden gegleden in het bereik van $ 11, en het lijkt erop dat beleggers Voyager nu behandelen als een door handel gedreven aandeel. Gezien de oorsprong van het bedrijf en het onvermogen om de kracht van zijn snel evoluerende platform te erkennen, is dit te verwachten.

Meer dan de helft van de omzet komt uit handelsactiviteiten

52 procent van de Q2 omzet ($ 164,8 miljoen) werd gedreven door de handelsactiviteiten van Voyager, een daling van 53 procent in Q1 en van 58 procent van de mix in Q2 2021, waar meerdere bijdragers de andere helft vormen.

HC Wainwright analist Kevin Dede merkte in een onderzoeksrapport op hoe ruwweg $ 16 miljoen werd toegevoegd aan driemaandelijkse run-rate inkomsten via zijn merchant service-activiteiten, terwijl hij vertrouwen uitsprak in de recente oproep om $ 40 miljoen aan driemaandelijkse inkomsten te genereren via zijn uitleen- en uitzetprogramma. Ongeveer 60% van de kredietverlening van Voyager loopt via Alameda Research, het kwantitatieve cryptobedrijf dat het handelsplatform van FTX ondersteunt; het saldo van de leningen van Voyager lijkt goed gediversifieerd.

Voyager vertrouwt op Blockdaemon voor uitzetten, hoewel onlangs een overeenkomst is gesloten met Figment om gebruik te maken van hun uitzetinfrastructuur. Deze beide helpen de inkomsten te verhogen van de $ 5,9 miljard aan activa op het Voyager platform vanaf het einde van het jaar, een stijging van $ 4,3 miljard aan het einde van het kwartaal van september. Dede verwacht dat Voyager zijn eigen validatornodes zal gaan gebruiken - draaiende nodes genereren maar liefst 100 bps meer opbrengst - bij het uitbreiden van stakingsoperaties die nu 11 munten bevatten.

Voyager biedt momenteel 85 munten aan

Het aantal munten op het handelsplatform is sinds de oproep van deze week uitgebreid tot 85, met de bedoeling van het management om er maar liefst 100 op het platform te bieden. Elke nieuwe munt draagt bij aan de toename van de inkomsten en een grotere winstgevendheid op minder erkende munten, aangezien de spreads groter zijn op munten met een klein volume. Hoewel er geen specifieke data werden aangeboden, gaat Voyager door met het voorbereiden van de lancering van zijn handelsactiviteiten in Europa, hoogstwaarschijnlijk in Frankrijk en Denemarken, ergens dit kalenderjaar. Voyager heeft er ook alle vertrouwen in Canada open te stellen voor zijn platform, maar de voortgang van de NY Bit licentie werd niet besproken.

Dede vervolgt in zijn rapport: “Op basis van de sterke resultaten die zijn gepost en het commentaar dat een opleving van de handelsactiviteit tot dusver dit kwartaal aangeeft, blijven we de multidimensionale activiteiten van Voyager verwaarloosd zien tegen de huidige aandelenkoers, vooral gezien de waarderingen van andere cryptobedrijven. die de uitzet- en uitleenactiviteiten van Voyager overlappen.

We stellen ons voor dat het waarderingstekort erodeert bij een beter begrip dat gepaard gaat met consistent gerapporteerde resultaten. Ondertussen zien we dat onze stelling over de sterke kwartaalresultaten wordt gevalideerd en blijven we Voyager onze favoriete aandelenkeuze dit jaar noemen.”

hoge verwachtingen

Voyager gaf $ 43 miljoen meer uit dan wat HC Wainwright aannam aan SG&A kosten, waarbij een meerderheid gekoppeld was aan beloningen die aan klanten, marketing en verkoop werden betaald. De kosten verlaagden de winst per aandeel in het kwartaal tot $ 0,01 ten opzichte van onze schatting van $ 0,18, en ze vermoeden dat het kostenniveau van Voyager binnen het huidige bereik blijft, zo niet hoger. Ze laten daarom hun inkomstenramingen relatief ongewijzigd ten opzichte van het laatste rapport, maar ze houden wel rekening met hogere niveaus in de toekomst. Hun nieuwe schattingen voor fiscaal 2022 staan op $ 552,4 miljoen en ($ 0,14), gewijzigd van $ 529,5 miljoen en $ 0,50. Voor fiscaal 2023 blijft de omzet onveranderd op $ 752 miljoen, maar de winst per aandeel daalt van $ 1,20 naar $ 0,61.

Koopadvies staat met onveranderd koersdoel van C$28.

HC Wainwright baseerde het prijsdoel voor Voyager op een 36x K/W multiple, en zij zijn van mening dat dit gerechtvaardigd is gezien de groei van Voyager, aangezien de omzet voor het fiscale jaar 2021 van 175,1 miljoen hoger was dan de omzet in juni 2020 van $ 1,1 miljoen.

Volgens hun prognoses verdrievoudigt de omzet dit jaar, eindigend in juni 2022, en 1,4x, of 36%, in 2023 versus 2022 - en een operationele margestructuur van 30-50%; het is onduidelijk waar die marge zich vestigt. Hun doel van C$ 28 of $ 22,00 op een 36x P/E ($ 1 = C$ 1,27 per 15 februari) wordt gerechtvaardigd door de geschatte omzetgroei in juni 2022, verergerd door de winstgevendheid in het financiële model, zoals opgemerkt.

Voyager draagt alle speculatieve risico's die sommigen zien in cryptocurrency plus crypto-volatiliteit, verergerd door de hogere risicoblootstelling in small-cap bedrijven, zoals: verwaterende kapitaalverhogingen, korte bedrijfsgeschiedenis, hevige concurrentie en wijzigingen in de regelgeving. Dede voegt eraan toe dat de Alameda Research financieringsovereenkomst van $ 75 miljoen, bedoeld om NFT mogelijkheden aan te boren, Voyager verbindt met FTX Exchange die buiten de jurisdictie van zowel Canadese als Amerikaanse toezichthouders opereert. Voyager krijgt mogelijk te maken met strengere regelgeving naarmate de geografische reikwijdte van zijn activiteiten groter wordt.