Waarom heeft de ECB de rentetarieven ongewijzigd gelaten? Belangrijkste conclusies uit de laatste vergadering

Op 18 juli besloot de Europese Centrale Bank (ECB) haar belangrijkste rentetarieven ongewijzigd te laten vanwege recente marktschommelingen veroorzaakt door politieke onzekerheden en tegenvallende Amerikaanse inflatiecijfers.

Sinds de laatste monetaire beleidsvergadering van de ECB wordt het financiële landschap gekenmerkt door aanzienlijke volatiliteit.

Deze onrust werd in eerste instantie veroorzaakt door de aankondiging van vervroegde verkiezingen in Frankrijk. Hierdoor nam de marktvolatiliteit tijdelijk toe, maar dit leidde niet tot systemische stress.

Desondanks herstelde de wisselkoers van de euro zich snel en stabiliseerden de marktomstandigheden zich over het algemeen, met slechts kleine stijgingen in de risicopremies.

Het beleggerssentiment kreeg tijdelijk te maken met een schok door politieke onzekerheid, wat leidde tot een korte piek in de volatiliteit op de aandelenmarkt in de eurozone.

Deze volatiliteit is echter afgenomen en de impliciete volatiliteit op de obligatiemarkten in de eurozone is laag gebleven, wat wijst op een groot vertrouwen onder beleggers.

Hoewel de spreads op staatsobligaties licht stegen, zijn ze sindsdien weer kleiner geworden. Dit geldt niet voor Franse obligaties, die nog steeds onder druk staan.

Zowel de aandelen- als de bedrijfsobligatiemarkten in de eurozone vertoonden slechts geringe en tijdelijke gevolgen voor de waarderingen.

Impact van Amerikaanse economische gegevens en inflatietrends

Amerikaanse economische gegevens en de verwachtingen van de Federal Reserve hebben een cruciale rol gespeeld bij de renteprognoses van de ECB.

Ondanks de aanhoudende politieke onzekerheden zijn de verwachtingen voor renteverlagingen door de ECB relatief stabiel gebleven, met kleine aanpassingen als gevolg van zwakkere Amerikaanse consumentenprijsindexcijfers (CPI).

In de eurozone overtreft de kerninflatie nog steeds de verwachtingen, wat van invloed is op de renteprognoses.

De reële rentetarieven hebben variabiliteit laten zien, waarbij de tienjaarsrentes stabiel bleven en de kortetermijnrentes daalden. De absorptie van staatsobligaties, inclusief Franse obligaties, verliep soepel, ondersteund door een robuuste vraag van investeerders.

In juni 2024 daalde de headline Harmonised Index of Consumer Prices (HICP) inflatie in de eurozone lichtjes van 2,6% in mei naar 2,5%. De energie-inflatie daalde naar 0,2%, terwijl de voedselinflatie daalde naar 2,4%.

De inflatie van de goederen- en dienstenprijzen bleef stabiel op respectievelijk 0,7% en 4,1%.

De onderliggende inflatie vertoonde gemengde trends, waarbij de meeste indicatoren stabiel waren of daalden.

De loongroei steeg in het eerste kwartaal van 2024 naar 5,0% als gevolg van onderhandelde lonen en inhaaleffecten, hoewel voor 2025 een vertraging van de toekomstige loongroei wordt verwacht.

Verwacht wordt dat de binnenlandse prijsdruk zal afnemen, waarbij de groei van de BBP-deflator zal dalen tot 3,6% in het eerste kwartaal van 2024, als gevolg van dalende winsten per eenheid.

De verwachting is dat de totale inflatie de rest van 2024 rond het huidige niveau blijft en eind 2025 zal dalen tot de ECB-doelstelling van 2%, onder invloed van eerdere inflatie-effecten en een zwakkere groei van de arbeidskosten.

Wereldwijde en eurozone economische trends

Wereldwijd neemt de economische groei toe. Het IMF voorspelt een reële BBP-groei van 3,2% in 2024. In de eurozone zet de economische groei door, voornamelijk gedreven door de dienstensector, hoewel de productie tekenen van zwakte vertoont.

De werkgelegenheidsgroei blijft positief, maar vertraagt wel. Het werkloosheidspercentage is stabiel op 6,4%.

De fiscale steun in de eurozone blijft sterk en hoewel de financiële omstandigheden enigszins onstabiel zijn, stabiliseren de kredietverstrekkingsvoorwaarden zich, met versoepelde normen voor hypotheken en gematigde verkrapping van consumentenkredieten.

ECB-vicevoorzitter Luis de Guindos benadrukte dat recente gegevens wijzen op een geleidelijke versoepeling van de vooruitzichten voor de inflatie op de middellange termijn.

Ondanks de aanhoudende binnenlandse prijsdruk en de hoge inflatie in de dienstensector, zijn de inflatierisico's beperkt gebleven door de zwakkere economische cijfers.

Hogere loongroei en dalende bedrijfswinsten hebben ook de inflatoire effecten gematigd. Daarom adviseerde dhr. Lane om de belangrijkste beleidsrentes van de ECB ongewijzigd te laten.

Tijdens de vergadering van de Raad van Bestuur in september worden nieuwe gegevens besproken, waaronder de BBP-groei in het tweede kwartaal, beloningen, winstmarges, productiviteit en aanvullende HICP-publicaties.

Tijdens de bijeenkomst worden ook de bijgewerkte macro-economische prognoses en indicatoren van de economische activiteit en het consumentenvertrouwen besproken.

Het besluit van de Raad van Bestuur onderstreept een voorzichtige aanpak te midden van aanhoudende onzekerheden rondom lonen, productiviteit en inflatiedynamiek.

Een data-afhankelijke strategie zal de basis vormen voor toekomstige beleidsbeslissingen. De bijeenkomst in september is daarbij een belangrijk moment om het beleid opnieuw te beoordelen op basis van aanvullende data.

De flexibiliteit bij het beheer van het noodaankoopprogramma in verband met de pandemie zal worden voortgezet als onderdeel van de bredere strategie van de ECB.