Startups in Zuidoost-Azië in de problemen: waarom unicorns moeite hebben om fondsmanagers aan te trekken

Ondanks de snelle digitalisering in Zuidoost-Azië kiezen de meeste ASEAN-aandelenfondsbeheerders ervoor om te investeren in beproefde bedrijven binnen traditionele sectoren.

Volgens een rapport van The Straits Times zijn ze nog steeds op hun hoede voor de risico's die gepaard gaan met jongere bedrijven in de nieuwe economie.

Hoewel bedrijven als Sea, Grab en GoTo belangrijke spelers zijn geworden in e-commerce, taxidiensten en digitaal entertainment, worden ze gezien als investeringen met een hoog risico.

In plaats daarvan domineren financiële dienstverlening, telecommunicatie en industriële conglomeraten nog steeds de portefeuilles van deze fondsbeheerders.

Hunter Beaudoin, analist bij Morningstar Manager Research Services Asia, vertelde de publicatie: "De meeste van deze bedrijven zijn nog niet winstgevend of zijn pas onlangs winstgevend geworden, waardoor toekomstige rendementen onzeker zijn."

Winstgevendheidsuitdagingen voor techgiganten

De grootste technologiebedrijven in Zuidoost-Azië, waaronder Sea, Grab en GoTo, kampen met winstgevendheidsproblemen.

Zo rapporteerde het Indonesische GoTo, het grootste technologiebedrijf van het land, een verlies van 70 miljard roepia (S$ 5,8 miljoen) in het tweede kwartaal van 2024.

Volgens analist Etta Putra van Maybank zijn de structurele problemen van GoTo het gevolg van hoge marketinguitgaven en kortingen die het bedrijf ondermijnen om winstgevend te zijn.

Grab, een andere grote speler met het hoofdkantoor in Singapore, kampte ook met problemen en rapporteerde een verlies van 53 miljoen Amerikaanse dollar (69 miljoen Singaporese dollar) voor hetzelfde kwartaal.

Hoewel Sea Ltd in 2023 een nettowinst van 163 miljoen dollar boekte, zag het bedrijf in het tweede kwartaal van 2024 de winst fors dalen. De winst daalde met 75,9% ten opzichte van het voorgaande jaar.

Waarderingsproblemen en volatiele aandelenkoersen

Een belangrijk obstakel voor grootschaligere investeringen in deze bedrijven uit de nieuwe economie is de uitdaging om deze bedrijven nauwkeurig te waarderen.

Traditionele waarderingsmethoden, zoals omzet of EBITDA (winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie), geven vaak geen volledig beeld, omdat veel van deze bedrijven een beperkte staat van dienst hebben en geen consistente winstgroei laten zien.

Overwaardering is een zorg, vooral in zeer competitieve sectoren waar hoge verwachtingen in de aandelenkoersen zijn verwerkt.

De volatiliteit van de aandelenkoers compliceert de situatie nog verder. Sea Ltd zag bijvoorbeeld de aandelenkoers met meer dan 2000% stijgen van de IPO van US$ 15 in 2017 tot een piek van ongeveer US$ 367 in 2021.

In oktober 2024 werd het aandeel echter verhandeld voor US$ 95, wat wijst op aanzienlijke schommelingen naarmate de markt de winstgevendheid van het bedrijf op de lange termijn opnieuw beoordeelde.

Een vergelijkbaar traject werd waargenomen bij Grab, waarvan de waarde steeg nadat het bedrijf zich richtte op maaltijdbezorging en digitale betalingen.

De notering van Grab op de Nasdaq in december 2021, de grootste Amerikaanse introductie voor een ASEAN-bedrijf, werd aanvankelijk met enthousiasme ontvangen.

Maar doordat de markt steeds meer aandacht besteedde aan verlieslatende bedrijven, daalde de waarde ervan van een hoogtepunt van 40 miljard dollar naar 14,6 miljard dollar in oktober 2024.

Ook GoTo, dat het taxibedrijf Gojek fuseerde met het e-commerceplatform Tokopedia, heeft het moeilijk.

De aandelen van het bedrijf zijn sinds de beursintroductie in 2022 met 80% gedaald ten opzichte van de beursintroductieprijs. Dit onderstreept de uitdagingen waarmee deze bedrijven in de digitale economie te maken hebben als het gaat om het behouden van het vertrouwen van investeerders.

Voorzichtig optimisme

Hoewel de meeste fondsbeheerders conservatief blijven, zien sommige early adopters kansen in de nieuwe economie.

JP Morgan ASEAN Equity was een van de eerste bedrijven die investeerde in de opkomende technologiesector in de regio.

Nikko AM Shenton Thrift profiteerde ook van de marktleiderschapspositie van Sea Ltd op het gebied van mobiele gaming, e-commerce en digitale betalingen.

Toch zijn zelfs deze fondsbeheerders voorzichtig te werk gegaan en hebben ze hun beleggingen aangepast op basis van de marktdynamiek.

Zo verkocht Nikko AM Shenton Thrift in 2023 aanvankelijk zijn Sea-aandelen vanwege de toenemende concurrentie en uitdagingen in de gamingsector. Begin 2024 kocht het bedrijf echter weer eigen aandelen terug toen het bedrijf tekenen van aanhoudende winstgevendheid liet zien.

De meeste fondsen, zoals Manulife GF ASEAN Equity, blijven helemaal weg van deze bedrijven en investeren liever in winstgevende groeiaandelen.

De voorzichtige houding van veel fondsbeheerders kan ook worden toegeschreven aan eerdere mislukkingen, zoals de opvallende sluitingen van de deelfietsstartups oBike en Ofo in Singapore.

Deze ondernemingen verbrandden snel hun geld en gingen ten onder aan onhoudbare bedrijfsmodellen. Dit was een pijnlijke herinnering aan de risico's die gepaard gaan met het stellen van prioriteit aan groei boven winstgevendheid.

Lichtpuntjes: IPO's en digitale initiatieven

Ondanks de huidige uitdagingen zijn er tekenen dat de toekomst voor de digitale economie van Zuidoost-Azië er rooskleuriger uit kan zien.

De ASEAN Digital Economy Framework Agreement, die naar verwachting de eerste uitgebreide regionale overeenkomst voor digitale economie ter wereld zal zijn, heeft als doel de waarde van de digitale economie van de regio te verdubbelen tot 2 biljoen Amerikaanse dollar in 2030.

Dit initiatief zou meer investeringen in opkomende sectoren kunnen stimuleren en een diverser investeringslandschap kunnen creëren.

Bovendien worden er binnenkort verschillende langverwachte IPO's van regionale unicorns verwacht.

De Thaise maaltijdbezorgservice Line Man Wongnai, het Maleisische e-commerceplatform voor auto's Carsome en het Filipijnse fintechbedrijf GCash behoren tot de bedrijven die zich voorbereiden op een beursgang.

Deze noteringen kunnen investeerders nieuwe kansen bieden om te profiteren van de digitale groei van de regio.

Hunter Beaudoin benadrukte dat de jonge, digitaal vaardige bevolking van de regio een belangrijke motor zal zijn voor de toekomstige groei van de nieuwe economie van Zuidoost-Azië.

"De sterke fundamenten van ASEAN, gecombineerd met de aanhoudende steun van de overheid, zullen uiteindelijk een diverser en aantrekkelijker investeringsklimaat creëren", zei hij.

Hoewel fondsbeheerders voorlopig voorzichtig blijven, is het potentieel van de digitale economie in de regio op de lange termijn onmiskenbaar.

Beleggers die bereid zijn de risico's te nemen en zich te richten op bedrijven die op weg zijn naar duurzame winstgevendheid, kunnen in de komende jaren aanzienlijke kansen tegenkomen.