Argentinië's obligatie van 1 miljard dollar in pesos wijst op hernieuwde interesse, maar de rendementen weerspiegelen aanhoudende twijfels.

Argentinië keerde deze week terug naar de wereldwijde schuldamarkt en verkocht zijn eerste belangrijke obligatie in zeven jaar.

De aanboding van 1 miljard dollar, geprijsd in pesos maar gericht op buitenlandse investeerders, kreeg een aanzienlijke vraag (ongeveer 1,7 keer de emissiegrens), wat wijst op voorlopig vertrouwen van wereldwijde investeerders.

Volgens Reuters kan de obligatie met een looptijd van vijf jaar in pesos worden afbetaald en kunnen beleggers na twee jaar afhaken.

De maatregel wordt gezien als een belangrijke stap in het herstellen van Argentinië's financiële geloofwaardigheid na jaren van economische onrust en het risico op wanbetaling.

Het aanbod had echter een hoge prijs. De obligatie leverde 29,5% op, ruim boven de vroege markteverwachtingen van ongeveer 25%.

De gestegen opbrengst wijst erop dat, hoewel de interesse van investeerders terugkeert, er nog steeds aanzienlijke zorgen bestaan over inflatie, fiscale stabiliteit en het vermogen van Argentinië om toekomstige verplichtingen te voldoen zonder een nieuwe catastrofe.

Milei staat voor een grote uitdaging.

De verkoop van de obligaties komt op een cruciaal moment voor president Javier Milei. Sinds zijn aantreden heeft Milei met kracht een libertaire economische hervorming doorgevoerd, in een poging om jarenlang populistisch economisch beleid ongedaan te maken.

Zijn regering heeft de overheidsuitgaven verlaagd, de kapitaalbeheersing versoepeld en onderhandelingen met internationale organisaties opgestart.

De inflatie, die voorheen meer dan 270% per jaar bedroeg, is verlaagd tot iets minder dan 50%.

Ondanks dat meer dan 40% van de bevolking in armoede leeft, heeft Milei aanzienlijke steun in eigen land gekregen.

Zijn politieke kapitaal zal echter op de proef worden gesteld nu Argentinië zich voorbereidt op belangrijke wetgevende verkiezingen in oktober.

Investeerders en instellingen zoals het Internationaal Monetair Fonds volgen het herstel nauwlettend om te zien of het duurzaam is of dat er veranderingen zullen optreden als gevolg van politieke of sociale druk.

IMF-programma en de horizon van de dollar-schuld

De huidige obligatie-uitgifte van Argentinië is in lijn met het lopende kredietpakket van 20 miljard dollar van het IMF.

Het initiatief voorziet in een geleidelijke terugkeer naar de internationale kapitaalmarkten, die zal culmineren in het uitgeven van soevereine schulden in dollars.

Dat doel blijft voorlopig onbereikbaar, omdat de vraag van beleggers naar dollarobligaties laag blijft door macro-economische onzekerheid en valuta-volatiliteit.

Met een totale schuld van bijna 300 miljard dollar, waarvan 60 miljard dollar in vreemde valuta, blijft het vermogen van Argentinië om betaalbare dollarfinanciering te verkrijgen belangrijk.

Economen beschouwen de recente obligatie-uitgifte als een welkome stap voorwaarts, maar waarschuwen dat er meer structurele veranderingen en macro-economische stabilisatie nodig zijn voordat de buitenlandse valutamarkten volledig voor het land worden heropend.

Valuta- en inflatierisico's blijven bestaan.

De peso is sinds april, toen de kapitaalcontroles gedeeltelijk werden opgeheven, met bijna 9% gedaald ten opzichte van de dollar.

Ondertussen heeft Argentinië beloofd de netto internationale reserves tegen midden juni met 4,4 miljard dollar te verhogen, een doel dat door veel experts met argusogen wordt bekeken, aangezien de reserves nog tot december negatief waren.

De rendementen op andere in pesos uitgedrukte producten weerspiegelden de onzekerheid op de markt. De prijzen van langlopende pesoschulden daalden donderdag, waardoor het rendement op 10-jarige obligaties steeg tot ongeveer 27%.

Analisten vragen zich af hoe zulke hoge tarieven volgehouden kunnen worden in een tijd van dalende inflatie.

Als de inflatie de komende twee jaar in de buurt van het door de overheid beoogde doel van 10% blijft, kunnen deze rentetarieven onhoudbaar worden, waardoor de overheid gedwongen wordt om geld te creëren en de inflatie weer op te sturen.