Brazilië stevent af op deflatie in augustus nu energiekortingen en voedselprijzen de druk verlichten

De Braziliaanse consumentenprijsindex (IPCA) zal tussen juli en augustus naar verwachting met 0,15% zijn gedaald, volgens een peiling van Reuters onder 22 economen die tussen 3 en 8 september is uitgevoerd.

Officiële gegevens zullen naar verwachting woensdag worden vrijgegeven, aldus Reuters.

Het zou de eerste technische daling zijn sinds augustus 2024, toen de index met 0,02% daalde en daarvoor, in juni 2023, toen hij met 0,08% daalde.

In augustus wordt een inflatie op jaarbasis verwacht van 5,09%, het laagste niveau sinds februari, maar boven de doelstelling van de centrale bank van 3%, die een tolerantiemarge van 1,5 procentpunt heeft.

Elektriciteitskortingen en voedselkosten zorgen voor de daling

De belangrijkste oorzaak van de voorspelde maandelijkse daling is een tijdelijke verlaging van de elektriciteitsrekening.

In augustus werd een speciale eenmalige korting opgelegd als gevolg van overtollige inkomsten uit de waterkrachtcentrale van Itaipu, die eerder werd geïdentificeerd in officiële gegevens halverwege de maand.

Ook de voedselprijzen daalden, waardoor de index lager werd. De prijzen van industriële goederen bewogen gematigder, waarmee de trend van ingetogen prijsdynamiek van eerder dit jaar werd voortgezet.

Deze brede verlichting in de belangrijkste categorieën is mede mogelijk gemaakt door de appreciatie van de reële valuta van Brazilië, die aanzienlijk is gestegen na de instabiliteit eind 2024.

De sterkere wisselkoers heeft de geïmporteerde inflatoire druk verlaagd en bijgedragen tot een stabielere binnenlandse prijsdynamiek.

Aanhoudende druk in de dienstensector

Ondanks een positieve trend in de totale inflatie blijven verschillende categorieën vastzitten. De inflatie van de dienstensector blijft boven de doelstelling, op ongeveer 6% per jaar.

Beleidsmakers maken zich al lang zorgen over de duurzaamheid van de prijsdruk in dit marktgebied.

Deze trends worden ondersteund door een sterke arbeidsmarkt. Het werkloosheidspercentage in Brazilië daalde tot het laagste niveau sinds het begin van de metingen in 2012, waardoor de vraag van huishoudens werd gestimuleerd en de servicekosten hoog bleven.

Deze structurele beperkingen onderstrepen de ongelijke aard van de desinflatie in Brazilië en geven aanleiding tot bezorgdheid over hoe snel de consumentenprijzen zullen convergeren naar de officiële doelstelling.

Implicaties voor het monetair beleid

Met de Selic-referentierente van 15% is de centrale bank de afgelopen maanden voorzichtig geweest en heeft ze de rente in augustus gehandhaafd.

Het volgt op een jaar eerder een agressieve renteverhogingscyclus van 450 basispunten om het inflatierisico te beperken.

Hoewel de daling in augustus naar verwachting de verwachtingen van een aanstaande beleidsversoepeling zal stimuleren, waarschuwen economen dat de aanhoudende inflatie van de dienstensector en de stijgende inflatieverwachtingen boven de doelstelling de kwestie van het succesvol timen van renteverlagingen kunnen bemoeilijken.

Dit zou de verwachtingen van veel voorspellers van een tijdperk van renteverlagingen uitstellen tot later in de tweede helft van 2025.

Maar de zwakker dan verwachte desinflatie dwong tot een herbezinning op de monetaire versoepeling, en sommigen zien de start nu uitgesteld tot 2026.

Vooruitzichten: tijdelijke verlichting, slepende uitdagingen

De elektriciteitskorting met betrekking tot Itaipu zou in september moeten vervallen, met een van de elementen die verantwoordelijk zijn voor de negatieve lezing van augustus, die naar verwachting in de komende dagen zal worden vrijgegeven. Dienovereenkomstig is het onwaarschijnlijk dat de deflatoire dynamiek lang zal duren.

Het uitstel van voedsel- en energiekosten is echter precies dat en zal het werk van de centrale bank er niet gemakkelijker op maken.

Hoewel de tijdelijke verlichting duidelijk is, zal de aanhoudende onderliggende kerndruk diepgeworteld blijven, zoals blijkt uit de kloof tussen de totale en de kerninflatie

Het cijfer voor augustus zal een cruciale maatstaf zijn voor beleidsmakers bij het afwegen van de risico's van voortijdige versoepeling tegen de economische rem van het langdurig op zulke hoge niveaus houden van de rente.