BlackRock beperkt opnames nu opnameverzoeken bij privaat krediet toenemen

De toenemende opnameverzoeken bij fondsen voor privaat krediet roepen nieuwe vragen op over de veerkracht van een van de snelst groeiende segmenten van de wereldwijde schuldenmarkt.

BlackRock, 's werelds grootste vermogensbeheerder, heeft voor het eerst de opnames beperkt uit een van zijn toonaangevende fondsen voor privaat krediet, wat de toenemende onrust onder beleggers benadrukt nu volatiliteit zich over de financiële markten verspreidt.

De aandelen van BlackRock daalden ongeveer 7% in de late ochtendhandel en bereikten hun laagste niveau sinds mei, nadat het bedrijf had gezegd dat het HPS Corporate Lending Fund zich zou houden aan het plan om dit kwartaal slechts tot 5% van de aandelen terug te kopen — dat komt ruwweg overeen met $620 miljoen — ondanks aanzienlijk hogere opnameverzoeken.

Het fonds, bekend onder ticker HLEND, ontving volgens een vrijdag aan beleggers verzonden brief opnameverzoeken ter grootte van 9,3% van zijn aandelen tijdens het meest recente kwartaal.

Het was de eerste keer sinds de lancering van het fonds vier jaar geleden dat de opnameverzoeken de kwartaallimiet overschreden.

Liquiditeitslimieten benadrukken structurele mismatch

De beslissing benadrukt een belangrijk kenmerk van veel beleggingsvehikels voor privaat krediet: beperkte liquiditeit.

In tegenstelling tot openbare obligatiefondsen bestaan portefeuilles voor privaat krediet doorgaans uit leningen aan middelgrote bedrijven die niet snel op open markten kunnen worden verkocht.

Beheerders stellen dat dergelijke limieten essentieel zijn om rendementen te behouden en gedwongen verkoop van activa te voorkomen.

HLEND heeft sinds oprichting een geannualiseerd rendement van circa 10,7% na kosten opgeleverd, aldus de fondsbeheerders, die zeiden dat de begrensde inkoopstructuur is ontworpen om beleggerskapitaal af te stemmen op het langetermijnkarakter van privaatleningen.

"Het doelbewust ontworpen liquiditeitskader van HLEND, in het bijzonder de terugkerende 5% kwartaalinkoopfunctie van aandelen, vormt de basis om deze rendementen mogelijk te maken," schreven de beheerders in hun brief aan beleggers.

Zonder zulke limieten, zo betoogden zij, zou het fonds geconfronteerd kunnen worden met een structurele mismatch tussen opnameverzoeken van beleggers en de looptijd van de leningen in zijn portefeuille.

Beleggersonrust groeit sectorbreed

De stap van BlackRock komt nu het beleggerssentiment ten opzichte van privaat krediet is begonnen te verslechteren na jaren van snelle groei.

Eerder deze week kreeg concurrent Blackstone recordaantal opnameverzoeken bij zijn enorme $82 miljard fonds voor privaat krediet BCRED.

Als reactie verhoogde het bedrijf tijdelijk de inkooplimiet van de gebruikelijke 5% tot ongeveer 7% en zette het ruwweg $400 miljoen aan kapitaal van het bedrijf en zijn werknemers in om aan alle opnameverzoeken te voldoen.

De contrasterende reacties illustreren de druk waaronder fondsbeheerders staan nu beleggers de risico's in deze activaklasse heroverwegen.

Blue Owl verving onlangs inkoopuitkeringen door toezeggingen van toekomstige betalingen, wat de zorgen over liquiditeit in de sector vergroot.

Tegelijkertijd heeft een reeks in het oog springende wanbetalingen — waaronder de faillissementen van een Amerikaanse leverancier van auto-onderdelen en een subprime-autoleningenverstrekker — vragen doen rijzen over de kredietkwaliteit binnen sommige portefeuilles met privaat krediet.

Snelgroeiende sector staat voor eerste grote test

Privaat krediet is het afgelopen decennium snel gegroeid, doordat kredietverstrekkers de gaten opvulden die banken lieten toen zij zich na de financiële crisis terugtrokken uit het verstrekken van zakelijke leningen.

De sector beheert nu wereldwijd biljoenen dollars en verstrekt directe leningen aan bedrijven buiten de traditionele gesyndiceerde obligatiemarkten.

Hoewel pensioenfondsen en verzekeraars nog steeds de grootste beleggers zijn, hebben vermogende particulieren steeds meer geld gestort in zogenaamde semi-likide fondsen die periodieke opnames binnen begrensde limieten toestaan.

De huidige golf aan opnameverzoeken is echter een van de eerste grote tests voor deze constructies.

Marktvolatiliteit, zorgen over een mogelijke economische vertraging en geopolitieke spanningen hebben sommige beleggers naar veiligere activa gedreven, waardoor pogingen ontstonden om middelen terug te halen die vastzitten in langlopende privaatleningen.

BlackRock breidt zijn aanwezigheid in private markten uit als onderdeel van een bredere strategie om fee-inkomsten te vergroten.

Het bedrijf voltooide vorig jaar de overname van HPS Investment Partners in een poging zijn capaciteiten op het gebied van privaat krediet te versterken.

Maar de toename van opnameverzoeken suggereert dat de privaat-kredietboom, na jaren van recordfondsenwerving en sterke rendementen, mogelijk aan een moeilijkere fase begint nu beleggers de liquiditeitsrisico's en de kredietkwaliteit herzien.