VS-banken verhogen kosten voor private creditfondsen door waarderingszorgen: rapport

Amerikaanse banken verhogen de leenkosten voor sommige leningen aan private creditfondsen te midden van groeiende zorgen over waarderingen, een verschuiving die de rendementen onder druk kan zetten en nieuwe kredietverlening kan afremmen, aldus een Reuters-rapport.

De hogere prijsstelling verschijnt in back-leveragefaciliteiten gekoppeld aan business development companies, of BDCs, en keert daarmee een periode van dalende tarieven om die liep tot november vorig jaar.

Leenkosten stijgen bij back-leveragefaciliteiten

De spreads op sommige kredietlijnen naar special-purpose vehicles opgezet door BDCs zijn gestegen tot maximaal 2 procentpunten boven de Secured Overnight Financing Rate-benchmark, tegen ongeveer 1,8 procentpunt sinds november vorig jaar, zei een bron tegen Reuters.

Een andere bron zei dat vergelijkbare faciliteiten in dezelfde periode verschoof van ongeveer 1,75 procentpunt naar 1,85–1,90 procentpunt. Voorwaarden verschillen per beheerder en de uiteindelijke tarieven worden doorgaans later in regelgevende documenten bekendgemaakt.

Waarom waarderingen onder druk staan

De blootstelling van private credit aan softwareleners trekt aandacht nu beleggers het potentieel beoordelen dat kunstmatige intelligentie businessmodellen en winstgevendheid kan ontregelen.

Brede kredietzorgen namen toe na de faillissementen van een subprime-lener en een leverancier van autoparts, en na een voorstel van Blue Owl om twee fondsen samen te voegen op een manier die verliezen voor aandeelhouders had kunnen opleveren.

"Elke rentekost beïnvloedt rechtstreeks de nettorentebaten en IRR van een private credit-fonds," zei Sean Dunlop, bankanalist bij Morningstar, in het Reuters-rapport.

Hij voegde eraan toe dat het "een zware periode is voor private credit", en verwees naar verhoogde opnameverzoeken voor semi-liquide fondsen zoals BDCs en vragen over de kredietwaardigheid van de onderliggende portefeuilles.

Wat dit betekent voor fondsen en banken

Een verscherping van de kredietvoorwaarden kan de mogelijkheid van fondsen beperken om te investeren en de bedrijfsvoering te financieren.

Omdat managers leverage gebruiken om koopkracht te vergroten, verkleint duurdere back-leverage de winstruimte tenzij activa zich dienovereenkomstig herprijzen.

Private credit als activaklasse bedraagt ruwweg $2 trillion.

BDCs, die eigen vermogen aantrekken en dat combineren met leverage om aan middelgrote bedrijven te lenen, hadden volgens Houlihan Lokey eind 2025 ongeveer $513 billion aan activa.

Een recent rapport van Moody’s toonde aan dat Amerikaanse banken per juni 2025 bijna $300 billion aan private credit-aanbieders hadden uitgeleend.

Banken leenden ook nog eens $285 billion aan private equity-fondsen en hadden $340 billion aan ongebruikte kredietverplichtingen, op basis van gegevens van de Federal Reserve en de analyse van Moody’s.

Begin maart heeft JPMorgan Chase de waarde van onderpanden die sommige leningen aan private creditpartijen zekerden verlaagd, zei een ingewijde tegen Reuters.

"Mensen hebben nu vragen over waarderingen die ze zes maanden geleden niet per se hadden," zei Seth Kleinman, voorzitter van de special situations-praktijk bij Benesch, in het rapport. Hij voegde eraan toe: "Het tijdperk van langdurig lage rentes lijkt voorbij te zijn."

Marktomgeving en vooruitzichten

Vóór november vorig jaar waren de leenkosten op deze faciliteiten ongeveer achttien maanden lang goedkoper geworden, zeiden bronnen. Nu de spreads in de markt steviger zijn, verhogen sommige private-creditfirma’s naar verluidt de tarieven die zij in rekening brengen om de hogere financieringskosten te absorberen.

De verschuiving onderstreept hoe waarderingsonzekerheid en macro-risico’s zich vertalen in financieringsvoorwaarden.

Voorlopig handelen banken voorzichtiger, en fondsen staan voor een moeilijker klimaat om nettorentebaten en interne rendementen te handhaven.