Binnen SpaceX' IPO-dossier: Musks AI-plannen, nauwe Tesla-band en oplopende verliezen

SpaceX maakte woensdag eindelijk zijn langverwachte inschrijving voor de beursgang openbaar, wat op Wall Street tot intense aandacht leidde toen beleggers snel de financiën, ambities en risico’s van Elon Musks omvangrijke ruimte- en kunstmatige-intelligentie-imperium gingen beoordelen.

Het bedrijf, formeel geregistreerd als Space Exploration Technologies Corp., vermeldde in zijn S-1-aanvraag bij de Amerikaanse Securities and Exchange Commission dat het van plan is zijn gewone aandelen Klasse A te noteren op Nasdaq en Nasdaq Texas onder het tickersymbool SPCX.

De emissie wordt geleid door Goldman Sachs, Morgan Stanley en Bank of America, samen met een syndicaat van meer dan 20 underwriters.

Het dossier werd onmiddellijk één van de meest ontlede bedrijfsdocumenten in jaren en onthulde niet alleen het financiële profiel van ’s werelds meest waardevolle private bedrijf, maar ook de mate waarin Musks bedrijven diep met elkaar verstrengeld zijn geraakt op het gebied van kunstmatige intelligentie, transport, communicatie en infrastructuur.

De beursgang wordt algemeen verwacht een van de grootste openbare aanbiedingen ooit te worden, waarbij rapporten suggereren dat SpaceX zou kunnen mikken op een waardering die de 1,8 biljoen USD (ca. € 1,5 biljoen) nadert.

Musk verstevigt controle via stemstructuur

Een van de duidelijkste conclusies uit het dossier was dat de beursgang weinig zal doen om Musks gezag over SpaceX te verwateren.

Het bedrijf heeft een aandeelhoudersstructuur met twee klassen aangenomen waarbij publiek verhandelde Klasse A-aandelen elk één stem krijgen, terwijl Klasse B-aandelen, grotendeels gecontroleerd door Musk, tien stemmen per aandeel dragen.

In het dossier werd ook vermeld dat houders van Klasse B het recht behouden om een meerderheid van de raad te kiezen, ongeacht de uitkomst van de algemene aandeelhoudersstemming.

SpaceX gaf expliciet aan dat het van plan is zich te kwalificeren als een “controlled company” onder de Nasdaq-regels, waardoor het vrijstellingen krijgt van bepaalde corporate-governanceverplichtingen die voor andere beursgenoteerde bedrijven gelden.

De structuur zorgt ervoor dat Musk beslissende invloed houdt op de strategische richting van het bedrijf, zelfs nadat publieke beleggers aandeelhouders worden.

Dat gouvernancemodel is steeds gebruikelijker geworden bij door oprichters geleide technologiebedrijven, hoewel critici stellen dat het minderheidaandeelhouders beperkte mogelijkheden laat om bestuursbesluiten uit te dagen.

Een missieverklaring rond de toekomst van de mensheid

Het dossier benadrukte ook de uitzonderlijke schaal van SpaceX’ ambities.

In het prospectus omschreef het bedrijf zijn missie als het bouwen van de systemen en technologieën die nodig zijn om het leven multiplanetaire te maken, de ware aard van het universum te begrijpen en het licht van bewustzijn naar de sterren uit te breiden.

SpaceX stelde ook dat het “de grootste handelbare totale adresseerbare markt in de menselijke geschiedenis” had geïdentificeerd, en plaatste die op 28,5 biljoen USD (ca. € 24,9 biljoen).

Een groot deel van die marktkans hangt af van technologieën en sectoren die nog niet volledig bestaan, waaronder commerciële infrastructuur op Mars, orbitale datacenters en in de ruimte gebaseerde AI‑computernetwerken aangedreven door zonne-energie.

Het document benadrukte herhaaldelijk het strategische belang van orbitale infrastructuur; het woord “orbital” komt 163 keer in het dossier voor.

Dossier onthult uitgebreid Musk-bedrijvensysteem

Het IPO-dossier gaf ongekende inzichten in hoe nauw financieel en operationeel Musks bedrijven met elkaar verbonden zijn geworden.

De openbaarmakingen toonden uitgebreide commerciële regelingen die SpaceX, Tesla, xAI en X met elkaar verbinden.

Hoewel de bedrijven al lange tijd informeel samenwerken, beschreef het dossier een groeiend web van cross‑company investeringen, inkoopafspraken, infrastructuurpartnerschappen en financieringsrelaties.

Tesla investeerde in xAI voordat het AI‑bedrijf dit jaar fuseerde met SpaceX, waardoor Tesla na een investering van 2 miljard USD (ca. € 1,7 miljard) bijna 19 miljoen aandelen SpaceX in bezit had.

Het dossier toonde dat SpaceX en xAI samen vorig jaar ongeveer 650 miljoen USD (ca. € 567 miljoen) aan goederen en diensten bij Tesla afnamen.

Dat omvatte ongeveer 506 miljoen USD (ca. € 441,4 miljoen) die xAI besteedde aan Tesla Megapack-batterijsystemen.

SpaceX zelf gaf afzonderlijk ongeveer 144 miljoen USD (ca. € 125,6 miljoen) uit aan commerciële aankopen bij Tesla, waaronder circa 131 miljoen USD (ca. € 114,3 miljoen) voor Tesla Cybertrucks tegen de aanbevolen consumentenprijzen.

De omvang van die transacties onderstreepte de toenemende integratie van Musks bedrijven, die steeds meer leunen op gedeelde toeleveringsketens, productiecapaciteiten en infrastructuur.

Tesla en SpaceX verdiepen AI-samenwerking

Kunstmatige intelligentie kwam naar voren als een van de centrale thema’s in het IPO-dossier.

Zowel Tesla als SpaceX positioneren zich agressief rond toekomstige vraag naar AI‑infrastructuur, waarbij de bedrijven steeds vaker samenwerken op het gebied van halfgeleiderontwikkeling, robotica en rekenkracht.

Het dossier maakte plannen bekend voor een gezamenlijk door Tesla en SpaceX te ontwikkelen chipproductiefaciliteit genaamd een “Terafab”, met hulp van Intel.

De faciliteit is bedoeld om de productie van geavanceerde chips te ondersteunen die nodig zijn voor AI‑toepassingen, variërend van autonome voertuigen tot orbitale datacenters.

Tesla werkt gelijktijdig aan zijn AI‑gestuurde robo‑taxi en humanoïde robotica‑programma’s, terwijl SpaceX probeert orbitale infrastructuur te bouwen die toekomstige AI‑workloads kan ondersteunen.

Het dossier gaf ook plannen weer voor een digitale AI‑assistent die geïntegreerd wordt over het gehele Musk‑bedrijfs‑ecosysteem.

De overlap in leiderschap tussen Tesla en SpaceX werd eveneens in het dossier benadrukt.

Ira Ehrenpreis is momenteel bestuurder bij beide bedrijven, terwijl Antonio Gracias en Steve Jurvetson eerder in de raad van Tesla zaten voordat ze bij SpaceX kwamen.

Tesla heeft SpaceX bovendien ondersteund via hardware‑inkoopactiviteiten, terwijl xAI in het verleden diensten rechtstreeks bij Tesla heeft afgenomen.

Wedbush‑analist Dan Ives zei dat de openbaarmakingen de verwachting versterkten dat Tesla en SpaceX uiteindelijk nog nauwer verbonden kunnen raken.

"We blijven geloven dat SpaceX en Tesla uiteindelijk in 2027 zullen samensmelten met het fundament dat al aanwezig is om beide operaties tot één organisatie te maken," zei Ives.

Transacties met X en Musk‑entiteiten trekken aandacht

Het dossier onthulde ook financiële regelingen waarbij Musk persoonlijk en zijn socialmediaplatform X betrokken zijn.

Tesla, dat historisch gezien relatief weinig aan traditionele reclame besteedde, betaalde ongeveer 4 miljoen USD (ca. € 3,5 miljoen) voor advertentieplaatsingen op X in 2025.

Het prospectus maakte ook vliegdelingsregelingen bekend waarbij Musk en Tesla betrokken zijn, evenals beveiligingsgerelateerde betalingen aan een privaat bedrijf dat door Musk wordt gecontroleerd.

De openbaarmakingen zullen waarschijnlijk de controle op governance en belangenconflicten verscherpen, zeker gezien de toenemende financiële overlap tussen Musk‑gecontroleerde bedrijven.

Sommige analisten stelden dat het dossier laat zien dat Musk geleidelijk een strak geïntegreerd AI‑ en technologieconglomeraat opbouwt dat transport, computing, communicatie en ruimte‑infrastructuur omvat.

Financiële resultaten tonen schaal van AI‑uitgaven

Het dossier toonde ook de enorme financiële last die gepaard gaat met Musks AI‑uitbreidingsplannen.

SpaceX genereerde vorig jaar een omzet van 18,6 miljard USD (ca. € 16,2 miljard) maar boekte een nettoverlies van 4,9 miljard USD (ca. € 4,3 miljard).

In het eerste kwartaal van dit jaar realiseerde het bedrijf 4,7 miljard USD (ca. € 4,1 miljard) aan omzet en rapporteerde het een nettoverlies van 4,3 miljard USD (ca. € 3,8 miljard).

De balans toonde 102 miljard USD (ca. € 89 miljard) aan activa en een schuldpositie van in totaal 60,5 miljard USD (ca. € 52,8 miljard).

Het dossier liet zien dat slechts één van SpaceX’ drie kernbedrijfsonderdelen winstgevend was in het eerste kwartaal.

De Starlink‑satellietinternetdivisie realiseerde een bedrijfswinst van 1,2 miljard USD (ca. € 1 miljard), profiterend van de groeiende vraag naar wereldwijde connectiviteitsdiensten.

Echter, die winsten waren onvoldoende om verliezen elders in het bedrijf te compenseren.

Alleen de AI‑divisie boekte operationele verliezen van 2,5 miljard USD (ca. € 2,2 miljard) op een omzet van 818 miljoen USD (ca. € 713,6 miljoen) gedurende het kwartaal.

De ruimteactiviteiten zelf noteerden operationele verliezen van 619 miljoen USD (ca. € 540 miljoen).

Een groot deel van de stijging in uitgaven vloeit voort uit SpaceX’ overname van xAI eerder dit jaar.

Ruth Foxe‑Blader, managing partner bij het Amerikaanse durfkapitaalfonds Citrine Venture Partners, zei tegen de BBC: "Het is niet schokkend dat een project als dit verliesgevend is, zelfs op het moment van de beursgang".

Volgens het dossier was xAI verantwoordelijk voor 76% van SpaceX’ 10,1 miljard USD (ca. € 8,8 miljard) aan investeringsuitgaven in het eerste kwartaal.

Het bedrijf erkende dat veel van zijn toekomstige omzetkansen afhangen van technologieën en markten die nog on bewezen zijn.

Overeenkomst met Anthropic wijst op AI‑infrastructuurambities

Een andere belangrijke onthulling in het dossier betrof een grootschalige overeenkomst met Anthropic, de ontwikkelaar van Claude.

Volgens het prospectus zal Anthropic jaarlijks ongeveer 15 miljard USD (ca. € 13,1 miljard) betalen om toegang te krijgen tot AI‑datacenterinfrastructuur in het Amerikaanse zuiden die via xAI wordt geëxploiteerd.

De overeenkomst gaf een van de duidelijkste indicaties tot nu toe van hoe SpaceX voornemens is zijn AI‑infrastructuurinvesteringen te gelde te maken.

Het dossier suggereerde dat orbitale rekeninfrastructuur en AI‑gerelateerde diensten uiteindelijk centrale pijlers van het toekomstige bedrijfsmodel van het bedrijf kunnen worden.

Analisten debatteren waardering en Musk‑halo

Het IPO‑dossier verscherpte ook het debat over hoe beleggers SpaceX moeten waarderen, gezien het ontbreken van vergelijkbare beursgenoteerde bedrijven.

Analisten en academici zeiden dat Musks publieke persoon en staat van dienst mogelijk een uitzonderlijk grote rol spelen in de vraag van beleggers.

"Er is enigszins een halo‑effect rond Musk en zijn onconventionele visie," zei Reena Aggarwal, hoogleraar financiële markten aan Georgetown University, in een Reuters‑reportage.

"Het is moeilijk bedrijven als dit te waarderen omdat er geen peer‑group bestaat ter vergelijking."

Als SpaceX zijn gerapporteerde waarderingsdoel van 1,8 biljoen USD (ca. € 1,5 biljoen) bereikt, zou het de IPO van Saudi Aramco in 2019 overtreffen als grootste openbare aanbieding ooit.

De notering zou ook de persoonlijke vermogen van Musk boven de 1 biljoen USD (ca. € 872,3 miljard) kunnen duwen.

SpaceX waardeert zichzelf momenteel op ongeveer 1,3 biljoen USD (ca. € 1,1 biljoen), en Musks meerderheidsbelang wordt geschat op meer dan 600 miljard USD (ca. € 523,4 miljard) alleen al.

Reeds de rijkste persoon ter wereld, werd Musk vorig jaar de eerste persoon die een vermogen van meer dan 500 miljard USD (ca. € 436,2 miljard) overschreed.

De SpaceX‑beursgang dreigt nu niet alleen de schaal van technologienoteringen te herdefiniëren, maar ook de concentratie van rijkdom en bedrijfsmacht rond één ondernemer.