Deens pensioenfonds wijst SpaceX-IPO af vanwege waardering en bestuursstructuur

Een Deens pensioenfonds dat eerder aandacht trok door het verkopen van Amerikaanse staatsobligaties en het verlaten van Tesla, heeft gezegd niet te zullen investeren in SpaceX vanwege zorgen over zowel waardering als corporate governance.

AkademikerPension, dat ongeveer $25 miljard aan activa beheert, zei dat het bedrijf duidelijk overgewaardeerd is en kampt met wat het omschreef als significante tekortkomingen in de bestuursstructuur.

Volgens Anders Schelde, chief investment officer van AkademikerPension, zijn bestuurszorgen de belangrijkste reden achter de beslissing.

"De primaire reden" om SpaceX te mijden is de "uitzonderlijk slechte prestatie op bestuursgebied," zei Schelde in een e-mail aan Bloomberg op vrijdag.

AkademikerPension voegde eraan toe dat zijn zorgen door andere institutionele beleggers worden gedeeld.

Waarderingszorgen vergroten terughoudendheid

Het pensioenfonds twijfelde ook aan de waardering die SpaceX nastreeft nu het zich voorbereidt op een beursgang.

Het bedrijf mikt op een waardering van ten minste $1,8 biljoen bij de beursintroductie.

AkademikerPension vindt echter dat een dergelijke waardering moeilijk te rechtvaardigen is.

Schelde zei dat het fonds een investering in het bedrijf niet zou kunnen steunen op basis van de verwachte rendementen.

AkademikerPension "zou niet in staat zijn om deelname aan de IPO te rechtvaardigen vanuit een investeringsrendements-perspectief," zei Schelde, geciteerd in een Bloomberg-bericht.

Volgens de berekeningen van het fonds kan SpaceX redelijkerwijs geen waardering van meer dan $1 biljoen bereiken.

Het pensioenfonds betoogde dat beleggers worden gevraagd een ongebruikelijk lage compensatie te accepteren voor de hiermee samenhangende risico's.

Bestuursstructuur blijft het belangrijkste probleem

Ondanks de zorgen over waardering gaf AkademikerPension aan dat bestuurskwesties op zichzelf al voldoende zouden zijn om een investering te voorkomen.

Schelde zei dat het fonds SpaceX nog steeds op de zwarte lijst zou zetten, zelfs als het bedrijf tegen een aantrekkelijkere waardering werd aangeboden.

Hij omschreef het bestuurskader van het bedrijf als een "catastrofale bestuursstructuur."

Volgens Schelde wordt verwacht dat Elon Musk meer dan 80% van de stemrechten behoudt terwijl hij tegelijkertijd meerdere sleutelposities binnen het bedrijf bekleedt.

Schelde merkte op dat Musk naar verwachting zal optreden als chief executive officer, chief technology officer en voorzitter van de raad van bestuur.

De concentratie van stemrecht en leiderschapsverantwoordelijkheden is een grote zorg geworden voor het pensioenfonds, dat van mening is dat zo'n structuur de verantwoording en het toezicht door aandeelhouders verzwakt.

Consistente aanpak bij omstreden beleggingen

AkademikerPension heeft de afgelopen jaren aandacht gekregen door publiekelijk standpunten in te nemen over beleggingsbeslissingen die verband houden met bestuurs- en politieke risico's.

Vorig jaar verkocht het fonds zijn belang in Tesla, met het argument dat Musk bezig was het merk en de waarde van het bedrijf te ondermijnen.

Eerder dit jaar kondigde het pensioenfonds ook aan dat het Amerikaanse staatsobligaties verkocht.

Destijds zei het dat de Amerikaanse overheid geen goede kredietnemer was.

Hoewel AkademikerPension relatief klein is in vergelijking met sommige wereldwijde pensioeninvesteerders, trekken zijn beleggingsbeslissingen regelmatig aandacht vanwege de uitgesproken motivering.

IPO-marketing waarschijnlijk in juni van start

Van SpaceX wordt verwacht dat het de formele marketing van de IPO zo vroeg als 4 juni begint, met mogelijke prijszetting al op 11 juni.

De tijdlijn blijft onder voorbehoud van wijzigingen.

AkademikerPension heeft duidelijk gemaakt dat het onder geen enkele omstandigheid aan de aanbieding zal deelnemen.

Goldman Sachs Group Inc., Morgan Stanley, Bank of America Corp., Citigroup Inc. en JPMorgan Chase & Co. leiden de IPO samen met 18 andere banken.