Tror du Nvidia-aksjen er dyr? Bare se på Marvell Technology

Nvidia (NVDA)-aksjen har holdt seg i et dypt bjørnemarked, og falt med over 23 % fra det høyeste punktet i år. Dette fallet har brakt markedsverdien til over 2,6 billioner dollar, ned fra det høyeste nivået på 3,35 trillioner dollar.

Nvidias verdivurdering kan forsvares

Nvidias aksjer har falt på grunn av den økende frykten for at industrien for kunstig intelligens har begynt å avta. I de siste resultatene ledet selskapet til inntekter for tredje kvartal på 32 milliarder dollar, opp fra 30 milliarder dollar det tjente i forrige kvartal.

Etter noen år med rekordstor vekst, er sjansen stor for at AI-forbruket vil avta og konkurransen, spesielt fra AMD, vil fortsette å øke.

Den andre viktige grunnen er den generelle oppfatningen om at Nvidia er et høyt overvurdert selskap. Selv om aksjen har falt med 23 %, handles den fortsatt til heftige verdier. Det etterfølgende pris-til-inntektsforholdet er 50, mens dets terminmultippel er 38. I motsetning til dette har S&P 500-indeksen et multiplum på 20.

Til en viss grad kan Nvidias verdivurdering rettferdiggjøres på grunn av dens sterke markedsandel i GPU-industrien, sterke markedsandeler og programvaren Compute Unified Device Architecture (CUDA) som lar utviklere bruke GPU-ene til generell behandling.

Nvidias årlige omsetning var på over 10 milliarder dollar i 2020, og nå forventer analytikere at den vil komme til 177 milliarder dollar i 2025. Det er også en virksomhet med høy margin med netto fortjenestemarginer på over 55 %. Dette betyr at nettofortjenesten vil være over 110 milliarder dollar når inntektene når 200 milliarder dollar i 2026.

Det viktigste er at Nvidias produkter vil være svært essensielle i teknologiene som dukker opp i de neste tiårene.

Marvell Technologies heftige verdivurdering

Mens Nvidias verdivurdering kan rettferdiggjøres, er det litt for å rettferdiggjøre Marvells Technologies (MRVL) en.

Marvell er et halvlederselskap med en markedsverdi på over 62 milliarder dollar og et gjennomsnittlig aksjemål for analytikere på 92 dollar. Hvis den treffer den verdsettelsen, betyr det at verdsettelsen vil nå over 100 milliarder dollar.

Marvell Technologies leverer produkter for bransjer som datasentre, bedriftsnettverk, operatørinfrastruktur, forbruker- og industri. Noen av produktene er sky og lokale AI-systemer, AI-servere, lagringssystemer og generelle servere.

Hovedutfordringen for Marvell er at inntekts- og lønnsomhetsveksten ikke er så sterk til å rettferdiggjøre dens heftige verdivurdering, som jeg vil beskrive nedenfor.

De siste økonomiske resultatene viste at Marvell tjente over 1,2 milliarder dollar i kvartalsinntekter, en økning fra 1,16 milliarder dollar i samme kvartal i 2023. Omsetningen på seks måneder var 2,4 milliarder dollar, ned fra 2,66 milliarder dollar i Q2'23.

Marvell er ennå ikke et lønnsomt selskap ettersom nettounderskuddet for kvartalet forbedret seg til 193 millioner dollar og første halvår steg til 408 millioner dollar. Til sammen var Marvells totale årlige tap de siste fire årene på over 1,3 milliarder dollar.

Analytikere forventer at Marvell Technologies-inntektene vil være 5,4 milliarder dollar, en liten økning fra de 5,51 milliarder dollar de tjente i 2023. For neste år forventes inntektene å hoppe til over 7,47 milliarder dollar, godt hjulpet av elektrooptikk og tilpasset silisium.

Marvells verdivurdering er hovedsakelig på grunn av datasenterdivisjonen hvis inntekter steg til 881 millioner dollar fra 460 millioner dollar i forrige kvartal. Denne veksten ble oppveid av et stort fall i bedriftsnettverk hvis inntekter falt med over 50 % til over 151 millioner dollar.

Inntekter fra transportørinfrastruktur falt også med 72 %, mens forbruker- og bilindustrien/industrien falt med 47 % og 31 %.

Marvells P/E-multipler er strukket

Før vi ser på Marvells multipler, la oss se på den nåværende verdivurderingen og sammenligne den med inntektene. Dette er et selskap på 62 milliarder dollar med estimerte 2025-inntekter på 7,47 milliarder dollar, noe som betyr at det handles til 8,4 terminsalg, noe som er ganske dyrt.

Siden Marvell ikke har noen inntjening, kan vi anslå hva fortjenesten vil være når den når 7,47 milliarder dollar. Bransjens nettofortjenestemargin er 3,6 % mens Dell har 4,32 % og HPE har 6,40.

Hvis vi er rause og gir den en nettoinntekt på 10 %, og forutsatt at inntektene vil nå 8 milliarder dollar, betyr det at fortjenesten vil være 800 millioner dollar, noe som fortsatt vil gi den et P/E-forhold på 77,5, som er svært dyrt.

Husk at bare én divisjon - serveren - gjør det bra, mens de andre har et kraftig fall i inntektene. Derfor er det en risiko for hva som vil skje hvis AI-bruksboomen begynner å avta.

Analytikere stiller spørsmål ved om industrien har mer rom for å vokse i fremtiden. I et nylig notat lurte analytikere hos Goldman Sachs på om AI-boomen på 1 billion dollar vil betale seg over tid. Det viktigste er at det er en sannsynlighet for at serveretterspørselen kan begynne å kjøle seg ned i løpet av de kommende månedene, noe som vil påvirke Marvell.