Hvorfor Kinas siste monetære stimulans kan komme til kort å gjenopplive sin trege økonomi

Kinas viktigste pengestimuleringspakke siden Covid-19-pandemien har løftet markedssentimentet, men eksperter har funnet at de politiske grepene er mangelfulle.

I kommentarer utgitt denne uken har forskere påpekt at den akutte svakheten i kredittetterspørselen sannsynligvis vil gjøre avslapningen i lånekostnadene ineffektiv.

De har også sagt at økonomien trenger ytterligere monetære lettelser og en finanspolitisk stimulans for å oppnå et reelt løft og hjelpe landet med å nå sitt ambisiøse årlige vekstmål på rundt 5 %.

Svak kredittetterspørsel kan hindre politikkens effektivitet

Kjernen i Kinas stimulansstrategi er reduksjon av renter og RRR.

PBOC kuttet RRR med 0,5 prosentpoeng og hovedstyringsrenten med 0,2 prosentpoeng, noe som ga kommersielle banker mer likviditet til å låne ut.

I tillegg indikerte sentralbanken muligheten for ytterligere RRR-kutt innen utgangen av året, avhengig av den økonomiske situasjonen.

Men til tross for denne monetære lettelsen, hevder eksperter at svak kredittetterspørsel kan hindre politikkens effektivitet.

"Monetære lettelser under en nedgangsperiode kan noen ganger føles som å "trykke på en streng," sa Tianlei Huang, seniorforsker ved Pearson Institute for International Economics. Han la til,

Han estimerte også at noe av den ekstra likviditeten som ble frigjort til banksystemet, ville flyte inn i statsobligasjoner på grunn av mangelen på investeringsmuligheter i økonomien.

Boligmarked og økonomiske strukturelle utfordringer

I tillegg til rentekutt, introduserte PBOC tiltak for å støtte det vanskelige boligmarkedet, inkludert reduserte boliglånsrenter og lavere nedbetalingskrav for andreboliger.

Likevel er disse trinnene kanskje ikke nok til å gjenopplive boligsektoren, som har sett en betydelig nedgang. Huang sa,

Kinas stimulans inkluderer også finansieringsstøtte til rimelige boligprosjekter.

PBOC hevet finansieringsgraden for lån til statseide firmaer som konverterer overflødig boligbeholdning til rimelige boenheter.

Selv om dette grepet tar sikte på å adressere boligoverskuddet, advarer eksperter om at det ikke løser det grunnleggende misforholdet mellom områder med høy boligetterspørsel og de med overutbud av boliger.

Dessuten vil leieavkastningen av rimelige boliger i store kinesiske byer sannsynligvis være for lave til å overbevise banker og statlige firmaer om å svare på PBOCs initiativ, sa Huang.

Økning i aksjekurser kan føre til en boble uten å løse dypere problemer

I et forsøk på å øke aktiviteten i aksjemarkedet introduserte PBOC nye pengeverktøy for å gi likviditet til institusjonelle investorer.

Under ordningen kan investorer låne statsobligasjoner og sentralbankveksler ved å bruke børshandlede fond (ETF) som sikkerhet, som de kan selge for å skaffe penger til ytterligere aksjeinvesteringer.

Sentralbanken vil også tilby refinansieringslån til banker som gir kreditt til selskaper som kjøper tilbake aksjene deres.

Mens disse tiltakene ansporet til et stort oppgang i kinesiske aksjemarkeder, inkludert en rekordstor ukentlig oppgang for Shanghai-børsen, advarer analytikere om at effektene kan bli kortvarige.

"Vi kunne se en midlertidig økning i aksjekursene," sa Huang, "men risikoen for en boble er reell hvis dypere problemer i økonomien forblir uløst."

Statseide foretak forventes å dra mer nytte av de nye verktøyene enn private firmaer, ettersom Kinas statseide banker har en langvarig skjevhet mot utlån til statsstøttede virksomheter.

Uten å adressere de strukturelle ubalansene mellom statlige og private virksomheter, kan det hende at stimulansen ikke oppnår den tiltenkte økonomiske løft.

Eksperter krever ytterligere pengepolitiske lettelser og finanspolitisk stimulans

Nigel Green, administrerende direktør og grunnlegger av deVere Group har sagt at de kortsiktige markedsresponsene ikke garanterer vedvarende bedring og ytterligere pengemessige lettelser vil være nødvendig i de kommende månedene. Han sa,

"Ytterligere rentereduksjoner kan lindre presset i den beleirede eiendomssektoren ved å gjøre det mulig for utviklere å refinansiere gjeld og gjøre boliglån mer tilgjengelig for forbrukere," la han til.

PBoC-guvernør Pan Gongsheng har gitt klare retningslinjer og signalisert potensial for ytterligere RRR og rentekutt, hvis det er hensiktsmessig.

Dessuten er økonomer bredt enige om at ytterligere finanspolitisk stimulans vil være nødvendig for å utfylle PBOCs monetære tiltak.

Noen rapporter tyder på at Kinas ledelse vurderer å utstede 2 billioner RMB i spesielle statsobligasjoner for å fylle utgiftsgapet og støtte lokale myndigheter som sliter med gjeldsspørsmål.

Effektene av slike finanspolitiske tiltak kan imidlertid ikke merkes før neste år, ettersom det neppe vil være noen ekstra midler tilgjengelig før utgangen av 2024.

Mens utvikling av infrastruktur kan gi et kortsiktig økonomisk løft, sier analytikere at de indirekte effektene av finanspolitiske stimulanser – nemlig økt tillit til næringslivet og husholdningene – er mer avgjørende for å opprettholde langsiktig vekst.

Yingrui Wang, Kina-økonom ved AXA Investment Managers, sa: