Direkte linje opp 38 % etter å ha avvist Avivas overtakelsesbud på 4,1 milliarder pund: her er hva analytikere mener om det

Direct Line Insurance Groups aksjer hoppet med så mye som 38% torsdag på bakgrunn av nyhetene om at Aviva har gitt et overtakelsesbud på 4,1 milliarder pund for det som Direct Line har avvist, kalt det "opportunistisk" og undervurdert selskapet.

Aksjekursstigningen gjorde Direct Line til toppstigningen på FTSE 250-indeksen.

I mellomtiden falt Aviva-aksjen med 2,7 %, og plasserer den blant de største taperne på FTSE 100.

Avivas bud, verdt 250p per Direct Line-aksje, omfattet 112,5p i kontanter og 0,282 nye Aviva-aksjer, basert på aksjekursen den 18. november på 488p.

Mens tilbudet representerte en premie på 60 % over Direct Lines aksjekurs 18. november, avfeide bilforsikringsselskapets styre det som å undervurdere selskapet, spesielt ettersom det gjennomgår en snuoperasjon under et nytt lederteam.

Hva synes analytikere om budet?

Analytikere fra Jefferies bemerket at de potensielle kapital- og utgiftssynergiene for en kjøper rettferdiggjør et tilbud på minst 270p, noe som gjør det til en mer realistisk verdivurdering.

Mens de var enige i Direct Lines avvisning av det nåværende tilbudet, sa de at det var en mulighet for at et høyere bud kunne dukke opp hvis styret valgte å delta i diskusjoner med Aviva, Jefferies'

Imidlertid var de fleste andre analytikere uenige i Direct Lines holdning, men sa at en søtning av avtalen ville gå langt.

Panmure Gordon-analytiker Abid Hussain beskrev budet som attraktivt for aksjonærene, og la merke til at det ga en betydelig premie til Direct Lines markedsverdi før kunngjøringen.

"Vi tror at et tilbud på rundt 250p per aksje eller litt over er bra for Direct Lines aksjonærer. Tilbudet representerer en 60% premie til Direct Lines aksjer 18. november. Eller 57,5% premie for å stenge i går," sa Hussain.

"Ingen kostnadsbesparelser/synergier er avslørt, men vi antar at minst 10% er et sannsynlig tall," la han til.

Hussain foreslo at hvis DLG-aksjer nærmet seg den veiledende budprisen på 250p, kan aksjonærene vurdere å selge noen eierandeler mens de beholder en interesse i muligheten for et høyere bud.

Han bagatelliserte sannsynligheten for en budkrig, men hevdet at "et høyere tilbud som dukker opp fra Aviva er fortsatt en distinkt mulighet."

Andreas Van Embden hos Peel Hunt beskrev det nåværende budet som «rimelig», men sa at Aviva «kunne bli overtalt til å bli bedre på avtalen» til rundt 260-265p per aksje i en justering som «kan bidra til å tilfredsstille DLG-styret».

"Det er nedsiderisiko for DLGs frittstående strategi, og å beholde noe oppside i en Aviva-DLG-kombinasjon kan være et attraktivt forslag, som er verdt å utforske etter vårt syn," sa han.

Matt Britzman, senior aksjeanalytiker hos Hargreaves Lansdown påpekte at siden den foreslåtte avtalen ikke er enkel, består 250p halvparten av kontanter og halvparten Aviva-aksjer, og det har lagt til et lag med kompleksitet.

Han sa at mens Direct Line også har avvist flere bud fra det belgiske forsikringsselskapet Ageas tidligere i år, kan Aviva være bedre posisjonert som en potensiell partner på grunn av sin delte tilstedeværelse i det britiske markedet.

Han sa imidlertid også at forsikringsselskapet må øke tilbudet og avgrense forslaget for å få Direct Lines seriøse vurdering.

Vilkår for forslaget og Direktelinjes snuplan

Aviva har fremhevet potensielle fordeler ved avtalen, inkludert "materielle kostnader og kapitalsynergier" utover Direct Lines spareplan på 100 millioner pund.

Aviva mener å kjøpe Direct Line vil akselerere virksomhetsveksten i Storbritannia og skape betydelig verdi for begge selskapers aksjonærer.

"Det foreslåtte oppkjøpet vil låse opp verdier utilgjengelig for Direct Line som en frittstående enhet," sa Aviva i en uttalelse.

Mens tilbudet representerte en premie på 60 % over Direct Lines aksjekurs 18. november, avfeide bilforsikringsselskapets styre det som å undervurdere selskapet, spesielt ettersom det gjennomgår en snuoperasjon under et nytt lederteam.

Direct Lines styre sa at de "har betydelig overbevisning om evnene til vårt nyetablerte lederteam og står sterkt bak deres levering av strategien vår".

"Under denne strategien fortsetter selskapet å gjøre tidlig fremgang mot våre finansielle mål, og forventer å levere attraktiv vekst i lønnsomhet, kapitalgenerering og aksjonæravkastning," heter det.

Forsikringsselskapet har også som mål å oppnå £100 millioner i kostnadsbesparelser innen 2025, men Aviva har uttalt at en avtale, hvis den går gjennom, vil føre til kostnadssynergier på over £100 millioner.

Direct Line, Storbritannias første bilforsikringsselskap som selger forsikringer direkte til kunder, har møtt utfordringer de siste årene.

Selskapet har utstedt flere profittadvarsler, og ytelsen har vært anstrengt av økende post-pandemiske skadekostnader.

Administrerende direktør Adam Winslow, utnevnt i år og en tidligere toppleder i Aviva, har gått i spissen for et strategisk skifte med fokus på motor-, hjem-, kommersielle og bilhavariforsikringer.

Hva den potensielle avtalen betyr for Aviva

Dette er det andre overtakelsesforsøket for Direct Line i 2024, etter at de avviste et tilbud på 3,1 milliarder pund fra det belgiske forsikringsselskapet Ageas i februar.

Den fornyede interessen understreker konkurransedynamikken i den britiske forsikringssektoren, ettersom store aktører søker å konsolidere og utvide markedsandeler.

Direct Line har også tatt tøffe beslutninger som en del av restruktureringen.

Denne måneden kunngjorde selskapet planer om å kutte 550 jobber, som representerer 6% av arbeidsstyrken, for å effektivisere driften og forbedre lønnsomheten.

Deutsche Banks Rhea Shah hadde et mer optimistisk syn på den foreslåtte avtalen, og la merke til dens bredere implikasjoner for forsikringssektoren.

"Vi ser på dette som å gi tillit til de britiske personlige linjene, og kan se bunnlinjen synergier for Aviva," sa hun.

Shah advarte imidlertid om at disse fordelene kan komme på bekostning av Avivas tilbakekjøpsplaner for 2025.

Men selv om Direct Line aksepterer avtalen, vil den stå overfor regulatorisk gransking.

Ifølge Hussain vil den kombinerte markedsandelen for motorforsikring forbli under industrileder Admirals, men den sammenslåtte enheten kan dominere boligforsikringssektoren, der Aviva i dag har en markedsandel på 12 %.

I henhold til britiske overtakelsesregler har Aviva frist til 25. desember på å gi et fast tilbud eller trekke seg.