Vil Sør-Koreas politiske uro forverre Korea-rabatten, forsterke investorenes problemer?

Sør-Koreas aksjemarked stod overfor et turbulent 2024, med referanseindeksen for Kospi som falt over 7 %.

Denne betydelige underytelsen sammenlignet med andre regionale markeder har understreket utvidelsen av "Korea-rabatten", et langvarig problem knyttet til bekymringer over selskapsstyring og aksjonærinnflytelse i chaebol-dominerte bransjer.

I følge en rapport fra CNBC vil den nylige politiske uroen sannsynligvis forsterke denne trenden.

Landets "Corporate Value-Up"-program, som ble lansert i februar for å adressere "Korea-rabatten", har ikke klart å demme opp for investorenes bekymringer om svak selskapsstyring i sin chaebol-dominerte økonomi.

Pr. 12. desember var Kospis pris-til-bok-forhold på 0,86, og pris-til-inntektsforholdet på 13,65 – begge beregninger viser nedgang fra et år tidligere.

Til sammenligning har Japans Nikkei 225-indeks, som har dratt nytte av lignende reformer, et pris-til-bok-forhold på 1,44 og et pris-til-inntektsforhold på 15,90.

Mens Japans aksjemarkeder økte på grunn av vellykket implementering av politikk, har Sør-Korea ligget etter, noe som etterlater investorer skeptiske til deres evne til å bygge bro over verdsettelsesgapet.

Politiske omveltninger forsterker investorenes bekymringer

Politisk uro har forverret situasjonen.

3. desember innførte president Yoon Suk Yeol en kort krigslov før han opphevet den i løpet av få timer, noe som utløste omfattende usikkerhet og en økning i risikopremien for koreanske eiendeler.

Kospi har underprestert MSCI Asia ex-Japan-indeksen med 2,3 prosentpoeng siden hendelsen, noe som signaliserer svekket investortillit.

Den politiske ustabiliteten har også sådd tvil om fremtiden til «Value-Up»-reformene.

Forsøket på krigslov har sendt risikopremien for koreanske eiendeler høyere, og dermed et tilbakeslag for «Value-Up-programmet», sa Vishnu Varathan, administrerende direktør og leder for makroforskning for Asia fra tidligere Japan hos Mizuho Securities i en desember. 10 notat.

President Yoon unngikk så vidt en riksrettsavstemning sist helg etter at medlemmer av hans regjerende People's Power Party gikk ut av parlamentet.

Opposisjonspartiene har imidlertid lovet å fortsette arbeidet med å avsette ham, noe som øker den pågående usikkerheten.

Styringsspørsmål forankret i chaebol-dominans

Sør-Koreas chaebols, inkludert Samsung, LG, SK og Hyundai, har overordnet innflytelse på økonomien, og bidrar til sammen nesten 40 % av landets BNP.

Selv om disse konglomeratene er avgjørende for Sør-Koreas industrielle dyktighet, favoriserer deres komplekse aksjestrukturer ofte grunnleggende familier på bekostning av eksterne investorer, og opprettholder styringsbekymringer.

Arbeidet med å reformere chaebol-praksis har hatt begrenset suksess.

"Korea-Value Up Index", introdusert i september for å sette søkelyset på selskaper som følger Value-Up-programmet, har også slitt med å få gjennomslag.

Indeksens pris-til-bok-forhold på 0,99 og pris-til-inntjening-forhold på 10,29 fremhever utfordringene med å øke tilliten i markedet.

"Distraksjonene ved å fjerne Yoon midt i skjør regjering og fragmentert politikk vil sannsynligvis utvanne og forsinke politiske innsats for å øke verdivurderingen av aksjer," sa Varathan, og la til at maktdynamikken i Sør-Korea kan vippe ytterligere til fordel for store, innflytelsesrike konglomerater, noe som potensielt kan forverre "Korea-rabatten."

Svake økonomiske utsikter forlenger utfordringene

Økonomiske forhold har forsterket kampene.

En svekkelse av koreansk won, bremset eksport og redusert global etterspørsel har tynget Sør-Koreas markeder.

Jeff Ng, leder for Asia Macro Strategy ved Sumitomo Mitsui Banking Corporation, spår at Korea-rabatten vil vedvare inn i 2025.

"Investortilliten kan komme tilbake på mellomlang sikt, men en rask løsning på den innenlandske usikkerheten ser usannsynlig ut på dette stadiet," sa hun.

Lorraine Tan, direktør for aksjeanalyse for Asia i Morningstar, gjentok disse følelsene.

"Jeg tror at jo lenger lederskifte tar, jo mer sannsynlig vil investorer bli satt på sidelinjen. President Yoon er upopulær og en fredelig overgang bort fra hans lederskap ville hjelpe,» påpekte hun.