Vil Trumps tariffer knuse børsnoteringsboomen i 2025?

Aksjemarkedets livlige reaksjon på Donald Trumps tilbakekomst har i stor grad fjernet utsiktene til hans lenge lovede tariffer, og skapt en atmosfære av forsiktig optimisme.

Imidlertid er denne optimismen dempet av en gnagende bekymring innen børsnoteringssektoren, som har brukt måneder på å forberede seg på det som var forventet å bli et bannerår i 2025.

IPO-bankfolk håper nå at den innkommende administrasjonens politikk ikke vil kaste en skiftenøkkel i girene til et marked som er klar for et comeback.

En delikat balansegang

Etter et år som så et hopp på 60 % i IPO-volum sammenlignet med 2023, er det amerikanske børsnoteringsmarkedet fortsatt i ferd med å komme seg etter sjokket av stigende renter.

Disse renteøkningene slo effektivt døren til stimulansen fra pandemien og utløste en markedskorreksjon.

Tilbakevendingen til normalitet er sterkt forventet i 2025, men som Clay Hale, co-head of equity capital markets i Wells Fargo & Co., påpeker overfor Bloomberg i en rapport, "Den største risikoen er at det skaper unødvendig volatilitet i markedet som en helhet. Når det er volatilitet i markedet og investorer er fokusert på porteføljen sin, er det mindre sannsynlig at de vil engasjere seg i å legge til et selskap fra de private markedene."

IPO-rørledningen er klar

Å ta et selskap offentlig krever nøye planlegging, i likhet med å styre et hangarskip. Det tar tid å organisere dokumenter, engasjere investorer og avgrense balansen.

Imidlertid har den relative markedsstabiliteten det siste året gjort det mulig for avtalemakere å forberede seg på potensielle blockbuster-oppføringer, inkludert CoreWeave, Medline Industries Inc. og Genesys Cloud Services Inc., som samlet kan samle inn milliarder.

Data samlet av Bloomberg indikerer at en rekke store avtaler kan presse forbi de 43 milliarder dollar som ble samlet inn i USA gjennom førstegangssalg av aksjer i år.

Likevel, selv med markedene som svever nær rekordhøye nivåer midt i forventningene om en sterk økonomi, sa Kevin Foley, JPMorgan Chase & Co.s globale sjef for kapitalmarkeder, til Bloomberg, «det er fortsatt noe usikkerhet. Det er optimisme om at den nye administrasjonen vil bringe deregulering og redusere inflasjonen, men tariffer er iboende inflasjonsdrivende.»

Private equity-situasjonen

Tilbakeføringen av kraftig stigende priser på grunn av tollsatsene kan tvinge Federal Reserve til å revurdere sin rentestrategi.

Dette vil forverre utfordringene som private equity-selskaper står overfor, som for tiden sitter på en blokk av selskaper som er planlagt for enten offentlige tilbud eller salg, verdsatt til nesten 3 billioner dollar per oktober, for ikke å nevne økende gjeldsbetjeningskostnader.

I følge Arnaud Blanchard, global co-head of equity capital markets hos Morgan Stanley, "Mye av aktiviteten vil komme fra private equity-miljøet. Men dette er ikke et 2020-marked, og det vil fortsatt favorisere eiendeler av høy kvalitet, der beløpene som økes og underforståtte markedstak ikke er underskala.»

Data samlet av Bloomberg antyder videre at hvis de største forventede avtalene går i oppfyllelse, kan avtalevolumet i 2025 mer enn doble det av tørken etter pandemien.

Det er imidlertid ikke et gratispass for selskaper med balanseproblemer.

Jimmy Williams, Jefferies Financial Group Inc.s sjef for West Coast Technology ECM, sa til Bloomberg: «Noen PE-støttede avtaler vil være for premium-eiendeler som vokser med skala, og andre vil måtte ta tak i innflytelse og finne en verdivurdering som kan oppnås. kjøpere begeistret. For sistnevnte er det en spenning mellom hva investorer er villige til å betale og hva sponsorer kan være villige til å akseptere for selskaper de har hatt en stund."

Techs foreløpige retur: et tegn på bedring?

Fraværet av teknologiske debuter siden 2021 har vært en betydelig indikator på tilstanden til det amerikanske børsnoteringsmarkedet.

Selv om teknologifirmaer vanligvis står for hoveddelen av avtalestrømmen, utgjorde de mindre enn en femtedel av inntektene på amerikanske børser i år.

Det viser endelig tegn til endring.

Nylige suksesshistorier, som Reddit Inc. og Astera Labs Inc., samt den imponerende debuten til ServiceTitan Inc., hvis aksjekurs hoppet 42 % den første dagen, har vekket fornyet tillit.

Paul Abrahimzadeh, Citigroup Inc.s medsjef for ECM for Nord-Amerika, bemerker at selskaper som først vurderer 2026 børsnoteringer nå sikter mot andre halvdel av 2025.

"Du kan føle at folk gir seg opp i venturemiljøet. Når vi snakker med VC-er i styret i private selskaper, er det ingen som ønsker å vente; de må vise LP-er at de returnerer kapital og krystalliserer avkastning, sa han til Bloomberg.

Det faktum at støttespillere viser fleksibilitet i verdivurderinger, inkludert å akseptere «ned-runder» for børsnoteringer, er også et velkomment tegn, ifølge Keith Canton, JPMorgans leder for Americas ECM.

Aktivt børsnoteringsmarked forventes i 2025

Daniel Burton-Morgan, leder for Americas ECM-syndikat i Bank of America Corp., uttaler at "Vi går inn i 2025 med forventning om at vi vil se et veldig aktivt amerikansk børsnoteringsmarked - store sponsorinntekter, flere forbruker- og teknologiaktiva og et fintech-pipeline som vi ikke har sett som utviklet på flere år."

Flere selskaper leder oppdraget, med det svenske digitale betalingsfirmaet Klarna Group Plc som konfidensielt søkte i november for en amerikansk notering, og fintech Chime Financial Inc. er også på vei mot en debut i 2025.

Potensielle regulatoriske endringer rundt kryptoaktiva har også gjenopplivet interessen for mulige debuter i denne sektoren, inkludert Circle Internet Financial Ltd. og handelsplattform eToro.

Mens teknologien har vært stille, tror Eddie Molloy, Morgan Stanleys globale medsjef for ECM, at de forskjellige sektorene som bidrar til IPO-markedet i år vil fortsette i 2025.

Balanserer optimisme og virkelighet

Markedet priser inn potensielle rentekutt, og Trump har indikert at han ikke har noen planer om å erstatte Fed-leder Jay Powell, noe som har fått mange til å spå et bannerår for børsnoteringer.

Elizabeth Reed, global leder for aksjesyndikat i Goldman Sachs Group Inc., gjenspeiler denne følelsen, og uttaler "Større makrostabilitet, valget bak oss og et miljø som tilsynelatende er modent for mer kapitalmarkedsvekst."

Jill Ford, Wells Fargos medsjef for ECM, påpeker imidlertid at en sterk valuta og et lettende reguleringsmiljø kan få selskaper til å velge M&A-ruter, ettersom "IPO-markedet blir sunt og vender tilbake, men det er ikke gangbusters ennå, så du må vurdere hver prosess som et dobbeltspor fordi det er en veldig reell mulighet for at de vil gå M&A-ruten.»

Til syvende og sist, som Tom Swerling, global leder for ECM i Barclays Plc, bemerker at "markedet velger å se positivt på de sannsynlige fordelene ved et Trump-presidentskap", men i hvilken grad kampanjeretorikken vil omsettes til handling gjenstår å se.