Hvorfor oppgraderte Goldman Sachs Brasils Ultrapar til å "kjøpe"?

Goldman Sachs har oppgradert Ultrapar Participações SA (UGPA3) fra hold til kjøp, til tross for å senke målprisen fra R$25,10 til R$19,70.

Goldman Sachs mener Ultrapar er godt posisjonert for fusjoner og oppkjøp (M&A) i det nåværende makroøkonomiske miljøet.

Historisk sett har økonomiske nedgangstider ført til konsolidering av selskaper, og Ultrapars lavere gjeldsnivå gir det større fleksibilitet til å styrke sin markedsposisjon.

Lavere innflytelse lar selskapet forbedre finansiell stabilitet, forfølge strategiske investeringer og returnere mer kapital til aksjonærene gjennom utbytte og tilbakekjøp.

Goldman forventer en total aksjonæravkastning på 7 % i 2024 og 9 % i 2025, samtidig som den holder netto gjeld/EBITDA-forhold under 1,5 ganger.

Ipiranga mot Vibra

Goldman Sachs fremhevet Ultrapars drivstoffdistribusjonsenhet, Ipiranga, og dens pågående konkurranse med Vibra Energia.

Mens Ipirangas marginer forblir lavere enn Vibras – forventet rundt 10 % – drar Vibra fordel av større skala og kostnadseffektivitet, noe som gir den et konkurransefortrinn.

Goldman nedgraderte Vibra fra "kjøp" til "nøytral", og kuttet målprisen fra R$27,40 til R$19,50.

Nedgraderingen reflekterer en 27 % lavere enn forventet nettoinntektsprognose for 2025, ettersom høyere renter tynger Vibras økonomi.

Gjeldsbekymringer og kontantstrømstrategi

Vibras gjeldsnivå er anslått å mer enn dobles innen utgangen av året på grunn av oppkjøpet av Comerc Energia, som kan begrense muligheten til å returnere kapital til aksjonærene.

Analytikere forventer at utbytte forblir på bare 5 % i 2025 og 2026, ettersom selskapet prioriterer gjeldsreduksjon.

Til tross for dette, bemerker Goldman at Vibras frie kontantstrømavkastning forventes å nå 18 % innen 2026-2027, noe som signaliserer sterk kontantgenerering selv om den jobber med å senke gjeldsbyrden.

Goldman Sachs ser på Ultrapars lavere gjeld og M&A-potensiale som nøkkelfaktorer for å støtte «kjøp»-ratingen, mens Vibras gjeldspress og marginutfordringer førte til nedgraderingen.

Siden Brasils økonomiske forhold fortsatt er usikre, kan Ultrapars finansielle disiplin og vekststrategi gi det et konkurransefortrinn.