Walgreens går privat i en avtale på 10 milliarder dollar med Sycamore: hvordan apotekgiganten falt fra nåde

Walgreens Boots Alliance vil bli tatt privat av Sycamore Partners i en avtale på 10 milliarder dollar, kunngjorde selskapene torsdag, som markerer slutten på nesten et århundre med offentlig handel for den amerikanske apotekgiganten.

Flyttingen kommer etter år med finansiell turbulens som så Walgreens' markedsverdi stupte fra en topp på 100 milliarder dollar til bare 9,3 milliarder dollar.

Sycamore vil betale $11,45 per aksje, en premie på 8% over Walgreens' sluttkurs på $10,60 på torsdag.

I tillegg kan aksjonærer motta opptil $3 per aksje i kontanter fra fremtidig inntektsgenerering av Walgreens' eierandel i primærhelsetjenesteleverandøren VillageMD.

Den totale transaksjonen, inkludert gjeld og utbetalinger, er verdsatt til omtrent 23,7 milliarder dollar, ifølge investeringsbanken Leerink Partners.

Amazon, Walmart, spis på Walgreens' andel

Walgreens har slitt med å holde tritt med endringer i detaljhandelapoteklandskapet, og tapt terreng til konkurrenter som Amazon og Walmart.

Mens rivalene diversifiserte seg til forsikrings- og reseptbehandling, fulgte Walgreens en aggressiv ekspansjonsstrategi, og investerte milliarder i å anskaffe andre apotekkjeder, inkludert den europeiske giganten Alliance Boots.

Skiftet bort fra fysisk detaljhandel gjorde imidlertid at selskapet ble utsatt for synkende fottrafikk og krympende legemiddelmarginer.

Selskapets markedsverdi har falt med 90 % siden 2015, og gjeldsbyrden har økt til nesten 30 milliarder dollar.

Walgreens rapporterte et netto tap på 8,6 milliarder dollar for regnskapsåret 2024, nesten tre ganger året før.

Mens selskapet nylig overgikk forventningene til inntekter og inntekter i det siste kvartalet, sier analytikere at snuoperasjonen fortsatt er en langsiktig utfordring.

"Du har en virksomhet som krymper, og så legger du på tap og forbrenning av penger, alt dette var den perfekte oppskriften på det vi ser i dag," sa Brian Tanquilut, en forskningsanalytiker for helsetjenester ved Jefferies i en Reuters-rapport.

Strategiske feiltrinn fra lederskap forverret problemer

Walgreens har brukt år på å utforske potensielle kjøpere for deler av virksomheten.

I 2019 tilbød private equity-selskapet KKR 70 milliarder dollar for å ta selskapet privat, men samtalene gikk ikke videre.

Nå kommer oppkjøpet av Sycamore til en brøkdel av den verdsettelsen.

Selskapet har også lidd av strategiske feiltrinn under tidligere administrerende direktør Stefano Pessina, dets største enkeltaksjonær.

I løpet av hans periode krympet Walgreens' markedsverdi med nesten halvparten, og ekspansjonsstrategien klarte ikke å gi langsiktige gevinster.

Den kostbare investeringen på 5,2 milliarder dollar i VillageMD, som en gang ble sett på som en vei til diversifisering av helsetjenester, har nå blitt et økonomisk savn og et potensielt avhendingsmål for Sycamore.

I mellomtiden har Walgreens hovedkonkurrent, CVS, med suksess diversifisert virksomheten sin utover detaljhandel, og kjøpte helseforsikringsselskapet Aetna for nesten 70 milliarder dollar i 2018.

Walgreens har angivelig vurdert å kjøpe forsikringsselskapet Humana, men forlot til slutt ideen, et trekk analytikere nå ser som en tapt mulighet.

Sycamores snustrategi

Sycamore, et private equity-selskap kjent for å skaffe seg slitende detaljhandelsmerker, har en historie med å hente ut verdier gjennom kostnadsbesparende tiltak, stenging av butikker og salg av eiendeler.

Firmaet har tidligere kjøpt opp merker som Staples, Talbots og Nine West, og har ofte restrukturert virksomheten for å forbedre lønnsomheten.

Analytikere forventer at Sycamore vil følge en lignende lekebok med Walgreens, og muligens selge ikke-kjerneaktiva som Boots, den britiske apotekkjeden, og redusere driftskostnadene i detaljhandelen.

"Å gå privat er fornuftig på papiret," sa Ann Hynes, analytiker i Mizuho Bank, og la til at Walgreens' operasjonelle utfordringer sannsynligvis vil bli bedre håndtert uten forpliktelser til aksjonærene.

Avtalestruktur og potensielle veisperringer

Transaksjonen inkluderer en 35-dagers "go-shop"-periode, som lar Walgreens be om alternative bud.

Analytikere mener imidlertid at et konkurrerende tilbud er usannsynlig gitt avtalens kompleksitet.

"Gitt størrelsen og antallet bevegelige deler involvert - en potensiell splittelse av den amerikanske virksomheten, Boots og Health - forventer vi ikke at et konkurrerende bud vil dukke opp," sa Michael Cherny, analytiker hos Leerink Partners.

Med Walgreens satt til å gå privat, er fremtiden for den spredte globale virksomheten fortsatt usikker.

Mens Sycamores overtakelse gir en mulighet for restrukturering, gjenstår spørsmål om firmaets strategi vil føre til langsiktig vekst eller bare en kortsiktig finansiell overhaling.

Investorer og bransjeovervåkere vil følge nøye med på de neste trinnene når en av USAs mest populære apotekkjeder går over til et nytt kapittel under privat eierskap.