Hvorfor faller teknologiaksjer til tross for Nvidias strålende Q3-resultater?

Nvidias resultatseier ble til en markedskatastrofe i sanntid torsdag.

Brikkeprodusenten knuste forventningene sent onsdag med 57 milliarder dollar i kvartalsomsetning og en strålende 4. kvartalsprognose på 65 milliarder dollar, tall som burde ha utløst en teknologisk oppgang.

I stedet var investorene vitne til en av markedets grusomste tilbakeslag.

Nvidias aksje steg 5 % tidlig torsdag morgen, og løftet hele sektoren med seg. Dow hoppet 1,2 %, SandP 500 steg 1,8 %, og Nasdaq steg 2,5 %.

Så, midt på dagen, ga markedet rett og slett opp. På ettermiddagen hadde Nvidia falt ned 2 %, noe som dro Palantir ned 5,5 %, AMD og Oracle ned omtrent 5 %, og Technology Select Sector SPDR Fund ned 1,6 %.

De bredere indeksene visket ut alle gevinster, mens SandP falt tilbake i negativt territorium. Dette var ikke profitttaking.

Dette var noe langt mer bekymringsfullt: et marked så preget av frykt for AI-utgifter at selv de beste inntektene ikke kunne opprettholde entusiasmen.

Bobleskepsisen gir seg ikke

Intraday-kollapsen avslører en smertefull sannhet for AI-handelen: ingenting Nvidia sier kan kurere det som virkelig plager investorer.

Selskapets administrerende direktør Jensen Huang tok direkte opp bekymringer om boblen på resultatpresentasjonen, og insisterte på at sky-GPUer og Blackwell-brikker er helt utsolgt og at etterspørselen er «på topp».

Dette burde ha beroliget markedet. I stedet fremhevet den nøyaktig hvorfor investorer er nervøse.

Nvidias utsolgte lager beviser ikke at disse hyperscaler-kundene: Meta, Google, Microsoft og Amazon vil generere avkastning som rettferdiggjør forbruket sitt.

En undersøkelse fra Bank of America blant 202 globale fondsforvaltere viste at for første gang på to tiår mener 53 % at AI-aksjer er i en boble, og netto 20 % av investorene sier nå at selskapene «overinvesterer» i AI-kapitalinvesteringer.

Dette var ikke en marginal mening. Det var enighet blant profesjonelle kapitalforvaltere.

Den grunnleggende frykten krystalliserte seg rundt 20. november: Nvidia beviste at deres egen virksomhet blomstrer, men det bekrefter faktisk at boomen i AI-infrastrukturen akselererer og potensielt er ute av kontroll.

Metas nylige utstedelse av bedriftsobligasjoner på 30 milliarder dollar nådde rekordovertegning, noe som tyder på at kapitalen strømmer inn i datasentrene raskere enn noen kan vurdere avkastningen ordentlig.

OpenAI alene forventes å bruke 130 milliarder dollar på databehandling innen 2027, samtidig som det brenner milliarder årlig med uklare lønnsomhetstidslinjer.

Etter hvert som investornervene økte, akselererte salget, ikke til tross for Nvidias inntjening, men på grunn av hva disse resultatene antydet om omfanget av AI-budsjettkappløpet.

Verdsettelsesmatematikken bryter sammen når rentene forblir faste

Torsdagens reversering avdekket også hvor skjøre teknologiverdsettelser er for Feds politiske endringer.

Tidligere på morgenen økte sysselsettingsrapporten for september, som inkluderte en stor nedjustering som viste at august viste 4 000 jobbtap i stedet for 22 000 økninger, i utgangspunktet forventningene til rentekutt.

Oddsene for rentekutt i desember for Fed hoppet fra 28-30 % til 42 %. I noen timer løftet kombinasjonen av Nvidias svake og fallende forventninger til rentekutt stemningen.

Men etter hvert som handelsdagen skred frem, slo virkeligheten inn: Feds nylige haukeaktige kommentar betyr at rentene sannsynligvis vil holde seg høyere lenger.

Teknologiverdsettelser kan ikke overleve vedvarende høyere satser når disse selskapene nå er kapitaltunge kapitalbedrifter i stedet for de aktivalette programvareselskapene de utga seg for å være.

Den matematikken faller sammen når Fed slutter å kutte.

Nvidias inntjening var ekte, men markedet innså 20. november at ingen enkelt selskaps suksess, uansett hvor imponerende, kan overvinne strukturelle bekymringer rundt en hel sektor som har mistet evnen til å vokse uten massiv, usikker kapitalinvestering.