Er gull- og sølvoppgangen en boble? Hva 2026 kan bety for bullion

"Det er latterlig å tro at eiendelsbobler bare kan gjenkjennes i ettertid."

– Michael Burry (Den store kortfilmen)

Oppgangen i edle metaller har vært intet mindre enn ekstraordinær i 2025, noe som reiser spørsmålet om bærekraften.

Gull og sølv har ikke bare steget i år — de har detonert gjennom rekord etter rekord, og forvandlet det som begynte som en jevn oppgang til en fullverdig bølge. Det gule metallet har økt med mer enn 70 % i 2025, mens sølv har overrasket markedene med gevinster på nesten 150 %.

Denne uken understreket hvor intenst flyttingen har blitt. På onsdag knuste gullfutures på COMEX 4 550 dollar per unse, mens sølv for første gang passerte 72 dollar per unse.

Med momentumet fortsatt solid på bullenes side, er det uunngåelige spørsmålet ikke lenger hvorfor prisene stiger, men hvor mye lenger kan bullion gå før tyngdekraften tar over igjen?

"Jeg tror vi går høyere, men jeg tror ikke det er så mye oppside for gull. Jeg tror det er mer potensial for oppside i sølv, selv om det er vanskelig å sette tall på noen av delene," sa David Morrison, senior markedsanalytiker i Trade Nation, til Invezz.

Likevel, etter hvert som året nærmer seg slutten, blir risikoen for en kraftig tilbakegang i begge metallene stadig vanskeligere å ignorere.

Gull vil sannsynligvis forbli støttet

Eksperter forventer at gullprisene vil forbli godt støttet når markedene går inn i 2026.

«Vi mener at gulls viktigste drivere, inkludert sentralbankkjøp, Feds rentekutt, en svakere dollar, bekymringer for Feds uavhengighet og ETF-kjøp, fortsatt er på plass, mens det globale makromiljøet fortsatt er bredt støttende for gull,» sa Ewa Manthey, råvarestrateg i ING Group.

Markedet forventer at USAs president Donald Trumps nylig annonserte valg av neste Fed-sjef vil gå inn for lavere renter.

Manthey sa:

Gull forventes å oppnå sin største årlige økning siden 1979, med en økning på over 60 %.

Oppgangen i 1979 førte til at gullprisene mer enn doblet seg på ett år, og nådde et rekordhøyt toppnivå tidlig i 1980 som varte til 2008.

Denne historiske oppgangen ble drevet av en sammensmelting av faktorer, inkludert geopolitisk uro etter den islamske revolusjonen i Iran og den sovjetiske invasjonen av Afghanistan, sammen med tosifrede inflasjonsrater i USA.

Sak for høyere pris i 2026

Noen eksperter mener det vil være vanskelig å gjenskape gullets massive oppgang år etter år, spesielt etter at det gule metallet steg med 30 % året før, noe som betyr at det har doblet seg siden februar 2024.

"Jeg ville ikke blitt overrasket om gullet gikk tilbake under 4 000 dollar," sa Morrison.

Ifølge Commerzbank AGs råvareanalytiker, Carsten Fritsch, finnes det imidlertid flere grunner til å forvente høyere gullpriser neste år.

"Den mest bemerkelsesverdige av disse er den betydelige lettelsen i pengepolitikken fra Fed som vi forventer vil skje," sa han.

Trump vil sannsynligvis oppnå flertall i Fed Board som forplikter seg til betydelig løsere pengepolitikk neste år. Et viktig trekk er utnevnelsen av en ny Fed-leder når Jerome Powells periode utløper i mai 2026.

Trumps økonomiske rådgiver, Kevin Hassett, en nær alliert, er favoritt til å etterfølge Powell og forventes å støtte presidentens ønske om lavere renter.

"Vi forventer derfor at Fed vil kutte rentene kraftigere enn markedene forventer i løpet av det kommende året," sa Fritsch.

Sentralbankenes gullkjøp er fortsatt en betydelig faktor, drevet av et fortsatt ønske om å diversifisere valutareserver.

Selv om disse kjøpene sannsynligvis ikke vil matche toppvolumene de siste tre årene i inneværende år, forventes de fortsatt å være betydelig høyere enn nivåene før 2022.

Selv om høye gullpriser har hemmet fysisk etterspørsel, vil dette sannsynligvis bli oppveid av fortsatt robust investeringsetterspørsel.

Fritsch sa:

Sølvprisene vil forbli volatile

Et rekordhøyt sølv ble nådd i midten av oktober da prisen for første gang passerte 50 dollar per unse. Dette ble igjen brutt i slutten av november da prisene steg til 59 dollar.

Den 23. desember passerte sølvprisene 70 dollar per unse, noe som gjorde det til det mest attraktive edelmetallet i 2025.

Sølvprisen har mer enn doblet seg siden årets begynnelse, noe som setter den på vei mot sin mest betydelige årlige økning siden 1979.

Gull/sølv-forholdet har falt betydelig og ligger under femårsgjennomsnittet.

«Det er derfor opp til alle å avgjøre selv om sølv fortsatt er overkommelig sammenlignet med gull,» sa Fritsch.

Sølv omtales ofte som «gull på steroider» fordi prosentbevegelsene vanligvis overstiger gulls.

Sølvs mindre markedsstørrelse og doble industrielle og investeringsmessige etterspørsel gjør det svært sårbart for økonomiske sykluser.

Følgelig, selv om sølv kan overgå gulls ytelse betydelig i et bullmarked, er det også utsatt for brattere fall under en økonomisk nedgang.

INGs Manthey sa:

Den primære trusselen mot dette perspektivet er sentrert rundt industrisektoren. En mer betydelig global nedgang enn forventet, spesielt innen områder som elektronikk eller produksjon, kan redusere sølvets oppadgående utvikling.

Videre kan en vedvarende periode med høye priser også føre til lavere etterspørsel, ifølge Manthey.

«Selv om vi ikke tror at veksttakten i år er bærekraftig, forventer vi totalt sett at sølvprisene vil forbli godt støttet i kombinasjonen av robust industriell etterspørsel, begrenset tilbudsvekst og et mer gunstig makromiljø,» la Manthey til.

Både Commerzbank og ING forventer at sølvprisene i snitt vil ligge rundt 59 dollar per unse neste år.

Sølv for å bevege seg i takt med gull

"Siden sølv ikke lenger er betydelig undervurdert i forhold til gull, vil den individuelle økningen sannsynligvis snart ta slutt, og sølvprisen vil igjen bevege seg mer i takt med gullprisen," sa Fritsch.

Sølvmarkedets nåværende knappe tilbud – som mange indikatorer tyder på vil fortsette å være underforsynt neste år – vil sannsynligvis fortsatt være en faktor som støtter prisøkninger.

Den kraftige prisøkningen kan føre til forsøk på å redusere kostnadene ved å redusere mengden sølv brukt i industrielle applikasjoner (kjent som 'thrifting').

Den fortsatte levedyktigheten av å redusere sølvinnholdet i solceller uten å gå på berik av deres funksjon er tvilsom, spesielt siden mengden sølv allerede har blitt betydelig redusert etter prisøkningen til 50 dollar i 2011, ifølge Commerzbank.

Det kan imidlertid fortsatt være noe spillerom for andre applikasjoner. Industriell etterspørsel etter sølv, som utgjør rundt 60 % av den totale sølvetterspørselen, kan bli dempet som følge av dette.

Etterspørselen etter fysiske investeringer (barrer og mynter), som nådde et syvårig lavpunkt i 2025, forventes å ta seg opp. Imidlertid er det lite sannsynlig at innstrømningen av sølv-ETF-er vil matche årets nivåer, noe som tyder på at disse to effektene i stor grad kan oppveie hverandre.

Ifølge Trade Nations Morrison bør investorer være forsiktige med oppgangen i sølvprisene.

"Saken er at den kanskje har mye høyere igjen, men den må rette seg lavere først. Problemet for investorer er at hvis sølvet korrigerer nedover, kan bevegelsen bli så plutselig og voldsom at alle vil være livredde for å kjøpe nedgangen," sa Morrison til Invezz.