Co oznacza Ethereum Merge? Analiza po scaleniu

Przea:
na wrz 15, 2022
  • Dogłębna analiza wszystkiego, co dotyczy Merge: cena, podaż, bezpieczeństwo, decentralizacja, stawki finansowa
  • Osiągnięcie sukcesu Merge jest doniosłe, pisze Ashmore
  • Niemniej jednak, aby analizować je całościowo, konieczne jest obiektywne spojrzenie na kompromisy

Świat był ostatnio pełen złych wiadomości, więc fajnie jest poinformować o czymś pozytywnym.

Dziś rano miało miejsce prawdopodobnie największe pojedyncze wydarzenie w krótkiej historii kryptowalut. Ethereum „połączyło się”, kończąc aktualizację do blockchaina typu Proof-of-Stake (PoS). I udało się w 100%.

Szukasz najświeższych wiadomości, cennych wskazówek i analiz rynkowych? Zapisz się do newslettera Invezz już dziś.

W tym artykule, zagłębię się w to, co to wszystko oznacza, jak to się stało i jaka jest akcja cenowa w następstwie tego wielkiego wydarzenia. Dodatkowo, na koniec przedstawię kilka prognoz.

Dlaczego doszło do połączenia?

Odchodząc od energochłonnego „wydobycia”, którego używa Bitcoin, aktualizacja ma na celu zmniejszenie zużycia energii przez Ethereum o 99,95%. Jest to jedna z, jeśli nie największa, pretensja do kryptowalut jako całości – jej przesadny ślad węglowy. Bez względu na to, w jaki sposób to widzisz, aktualizacja do Proof-of-Stake sprawia, że ten punkt staje się prawie bez znaczenia.

Ogólnie rzecz biorąc, Ethereum odpowiada za od 20% do 39% zużycia energii przez kryptowaluty. Zlikwidowanie tego to niezła wygrana w czasach, gdy za każdym razem, gdy włączamy telewizor, widzimy kolejną katastrofę klimatyczną, przerażające statystyki lub inny znak, że nasza planeta się rozpada.

W dłuższej perspektywie jest też nadzieja, że sieć będzie bardziej skalowalna. Główną nadzieją na to jest sharding, który zasadniczo dzieli blockchain całej sieci na mniejsze partycje znane jako „odłamki”. Dalsze szczegóły wykraczają poza zakres tego artykułu – nie chcę, aby zmieniło się to w powieść – ale zagłębię się w to w przyszłości i zamieszczę to tutaj, kiedy już to zrobię.

Podaż Ethereum

Inną intrygującą zmianą jest podaż. Chyba nie ma bardziej uwodzicielskiego słowa w kryptowalutach niż „deflacja”, a odkąd Vitalik wynalazł Ethereum w 2015 roku, podaż rośnie.

Chociaż jest zbyt wcześnie, aby powiedzieć, że nie będzie już inflacyjna, to z pewnością tempo inflacji przynajmniej zwolni.

Jak podaje Lucas Outumoro z IntoTheBlock, w wyniku scalenia ilość ETH wydawanych na każdy blok spadnie od 85% do 90%. Co intrygujące, jest to odpowiednik około trzech Halveningów Bitcoina mających miejsce w ciągu jednej nocy (Halvening to zjawisko, które występuje w Bitcoinie co 4 lata, gdzie nagroda za blok jest zmniejszona o połowę).

Podaż Ethereum, jak to piszę, spadła o 191 ETH od czasu Merge. To bardzo fajny wynik.

Należy jednak wspomnieć, że spekulacje, wolumen transakcji i opłaty są wysokie w bezpośrednim następstwie połączenia, a co za tym idzie, więcej ETH jest spalanych – ten spadek podaży jest zatem prawdopodobnie przesadzony w porównaniu z tym, co wydarzy się w przyszłości.

Outumoro dalej szacuje, że ETH zakończy się nieznacznie inflacją po połączeniu, choć mniej niż obecne 3,5%. Poniższy wykres jest zgrabnym wskaźnikiem jego ostatnich szacunków – nie całkiem deflacyjnych, ale znacznie poniżej poziomów historycznych.

To otwiera wszelkiego rodzaju różne efekty cenowe. I dotyczy to nie tylko ETH, ale całej branży. W zeszłym miesiącu pisałem o jednej teorii, którą mam, dotyczącą potencjalnego zysku ze stakowania Ethereum, aby stworzyć wolny od ryzyka zysk dla wszystkich DeFi. Jest to jeden z takich potencjalnych wyników, ale akcja cenowa i korelacja z szerszym rynkiem będzie fascynująca do śledzenia w przyszłości.

Decentralizacja i bezpieczeństwo

Wiele mówi się o wpływie na decentralizację. PoS, z definicji, nagradza osoby posiadające więcej tokenów większym zyskiem, co prowadzi do posiadania przez nie jeszcze większej ilości tokenów. Łatwo zauważyć, jak to jest niepokojące.

Zwolennicy będą twierdzić, że zwiększona niedostępność wydobycia sprawia, że Proof-of-Work jest bardziej scentralizowany niż wcześniej. Chociaż mają rację – większość wydobycia jest teraz prowadzona przez wyspecjalizowane firmy, a dni wydobywania Bitcoina na osobistym laptopie w akademiku już dawno minęły – to brakuje większego obrazu.

Proof-of-work jest daleki od doskonałości, ale pod względem tworzenia „twardych pieniędzy” jest tak bliski, jak to tylko możliwe. Bezpieczeństwo jest kluczowe, jeśli nieocenzurowana, niehakowalna i niezmienna forma pieniądza ma się przyjąć, a przejście na PoS zwiększa potencjał scenariusza zagłady: ataku przy użyciu 51%.

Pozwólcie, że wyjaśnię. Aby być walidatorem na Ethereum po procesie scalenia, trzeba zamieścić 32 ETH. Jest to duża część zmian – ponad 50,000 USD w czasie pisania tego tekstu – co oznacza, że nie jest to możliwe dla codziennego użytkownika. W tym miejscu pojawiają się pule stakingowe, w których użytkownicy wnoszą wkład do puli i zdobywają nagrody proporcjonalnie.

Problem polega na tym, że wiele z tych walidatorów proof-of-stake może być łatwo regulowane, a w tym scenariuszu zagłady, nawet cenzurowane. To nie są daleko idące spekulacje; to już się zdarzało.

Tornado Cash, kontrowersyjny „mikser”, który działa na Ethereum, umożliwiając użytkownikom ukrycie pochodzenia i przeznaczenia transakcji on-chain (zwiększając w ten sposób prywatność, ale także ułatwiając pranie pieniędzy) został dodany do listy zastrzeżonych podmiotów przez biuro kontroli aktywów zagranicznych (OFAC), które jest agencją egzekwowania finansów Departamentu Skarbu USA. Innymi słowy, nie są to ludzie, z którymi chcesz zadzierać.

Podczas gdy wielu ślepo głosiło „decentralizację” jako odporną na cenzurę, debata udowodniła, że było to naiwne. Podczas gdy zdecentralizowane aplikacje, takie jak Tornado, rzeczywiście nie mogą być bezpośrednio wyłączone – to tylko kawałek kodu działający na blockchainie Ethereum, w końcu – wszelkie scentralizowane podmioty wchodzące w interakcję z nim mogą być.

W krótkim czasie strona internetowa Tornado uległa awarii, kod źródłowy na Githubie został usunięty, dostawcy scentralizowanej infrastruktury węzłów Infura i Alchemy (obsługujący znaczną część on-boardingu Ethereum, w tym Metamask) umieścili Tornado na czarnej liście, a scentralizowani dostawcy stablecoinów, tacy jak Circle, wyłączyli adresy portfeli.

Co więcej, nawet protokoły DeFi, takie jak Aave i Uniswap, wyłączały swój frontend dla adresów portfela związanych z sankcjami (podczas gdy ogólnie protokoły są zdecentralizowane, ich frontony są scentralizowanymi usługami internetowymi).

Jak to się ma do puli stakingowych jest to, że działają one poprzez scentralizowane, a więc podatne na cenzurę, walidatory. Moje Ethereum jest stakowane na Binance. Inni popularni dostawcy to Coinbase (spółka publiczna), Huobi, Bitstamp i tak dalej i dalej.

W rzeczywistości ponad dwie trzecie walidatorów jest zobowiązanych do przestrzegania OFAC. To jest ogromna liczba. A wiesz, co się dzieje, gdy 51% sieci jest przejętą kontrolą? Tak – jest ona podatna na złośliwy atak. Jesteśmy więc w punkcie, w którym z definicji rząd USA mógłby regulować, cenzurować lub kontrolować cały blockchain Ethereum.

Pamiętasz cytat samego Vitalika o scentralizowanych dostawcach stablecoinów wywierających „znaczny” wpływ na przyszły kierunek Ethereum? Czy w tym kontekście trudno sobie wyobrazić, że rząd USA mógłby zrobić to samo?

Pozytywy

Jak już powiedziałem, jest to scenariusz zagłady. Ogólnie rzecz biorąc, Merge jest niewiarygodnie korzystną zmianą dla Ethereum i od lat twierdzę, że jest to kierunek, w którym sieć musi podążać. Ale to podkreśla kontrast między Bitcoinem, blockchainem PoW dążącym do stania się magazynem wartości i nieprzeniknionym, twardym pieniądzem. I ważne jest, aby być tutaj obiektywnym i analizować wszystkie wyniki.

Ethereum wymagało rozwiązania do skalowania, a to pomoże mu ułatwić te wysiłki w przyszłości. Po drugie, jego wizja jest inna niż Bitcoina i zużycie ogromnych ilości energii jest trudniejsze do uzasadnienia w tym zakresie.

Ethereum ma na celu stać się blokiem konstrukcyjnym dla zdecentralizowanych finansów i połączeniem, przez który będzie działać Web3 i wszystkie inne niezliczone funkcje kryptowalut. Podczas gdy bezpieczeństwo będzie skomponowane, życie polega na kompromisach, a korzyści tutaj przeważają nad negatywami.

Akcja cenowa

Pojawiły się liczne oczekiwania na cenę w miarę zbliżania się Merge, a ona jakby nic nie zrobiła. Ale to jest właściwie świetna rzecz. Znaczna część Merge została już uwzględniona w cenie, więc jej pojawienie się w odpowiednim momencie zostało odzwierciedlone w kursie, który w dużej mierze podążał za szerszym rynkiem w tym, co do tej pory było dość słabym porankiem.

Jest to podobne do tego, co widzieliśmy z Bitcoinem, a także z rynkiem akcji tego ranka. Po szoku, jakim był kolejny szokujący odczyt inflacji na początku tego tygodnia, inwestorzy nie będą narzekać.

Następnie patrzymy na stopę finansowania, która jest dość interesująca. Dla niewtajemniczonych, ujemna stopa finansowania oznacza, że na rynku instrumentów pochodnych jest więcej sprzedawców krótkich niż długich. Z kolei dodatnia stopa finansowania oznacza, że na rynku występuje większa liczba longów. Tak więc tradycyjnie, dodatnie stopy finansowania są widoczne podczas hossy, a ujemne podczas bessy.

Widziałem w tym miesiącu małe zamieszanie w okresie poprzedzającym fuzję, ponieważ stopa finansowania Ethereum stała się gwałtownie ujemna, co pokazuje poniższy wykres. W rzeczywistości jest to rekordowo niski poziom.

Ma to jednak sens, gdy się nad tym zastanowić. Ekspozycja spot na Ethereum prawdopodobnie spowoduje, że posiadacz otrzyma token ETH PoW, który zostanie wkrótce wypuszczony na rynek. Chociaż byłem krytyczny wobec ETH PoW – postrzegam go jako stratę czasu – może on nieść wartość i inwestorzy stawiają na to, starając się dostać w swoje ręce ETH. Ponieważ posiadacze ETH otrzymają tę wartość, istnieje dodatkowa zachęta, aby trzymać monety do Merge.

I tak, longowanie spot i shortowanie futures musi kosztować więcej niż normalnie. W przeciwnym razie istniałaby możliwość arbitrażu, a rynek byłby nieefektywny. Można by longować spot ETH, shortować futures ETH i otrzymać token ETH PoW za darmo.

Bitfinex pokazuje nam akcję cenową tego tokena PoW, ponieważ zaoferował kontrakt futures na token PoW. Wspinając się tak wysoko jak 60 dolarów pod koniec sierpnia, od tego czasu spadł – ale wartość (teraz na poziomie 24 dolarów) wyświetla powód bardziej ujemnej stopy finansowania.

Akcja cenowa w przyszłości

Przepraszam, jeśli czytasz to z nadzieją na kryształową kulę, ale nie mam tu żadnych spostrzeżeń. Fuzja zakończyła się sukcesem, co w dłuższej perspektywie jest ogromnie pozytywne. Jednak w krótkim i średnim terminie nadal żyjemy w świecie, który stoi przed wyjątkowym zestawem wyzwań – inflacja, kryzysy energetyczne, masowe niepokoje, katastrofa geopolityczna i wiele innych nieprzewidywalnych zmiennych.

Wydruk CPI z tego tygodnia pokazuje, że makro przewodzi obecnie rynkom kryptowalutowym i będzie tak nadal w przewidywalnym okresie. Jest to temat, o którym spędziłem ostatnio niezliczone godziny pisząc – ostatnio, kiedy kupiłem garść akcji pomimo bycia niedźwiedzim i bardzo niepewnym – a środowisko będzie nadal burzliwe w przyszłości.

Rynek kryptowalut jest tak daleko na spektrum ryzyka, jak tylko można. W związku z tym, w krótkim czasie będzie się drastycznie poruszać i nikt nie wie, dokąd zmierza.

Jednak nie miejcie wątpliwości, jest to absolutnie doniosły moment w historii kryptowalut. Merge w końcu miało miejsce i nastąpiło gładko bez żadnej usterki.

To niesamowite osiągnięcie. Dobra robota dla wszystkich zaangażowanych.

Inwestuj w kryptowaluty, akcje, fundusze ETF i wiele więcej w kilka minut za pośrednictwem naszego ulubionego brokera eToro

10/10
67% of retail CFD accounts lose money