Czy przy bazowym CPI na poziomie 4% w listopadzie 2023 r. Fed powinien wybrać cel na poziomie 3%?

W przededniu ogłoszenia Rezerwy Federalnej przez FOMC amerykańskie Biuro Statystyki Pracy (BLS) opublikowało długo oczekiwany raport dotyczący wskaźnika cen towarów i usług konsumenckich (CPI).

Listopadowy wskaźnik CPI spadł do 3,1% r/r z 3,2% r/r w poprzednim raporcie, pozostając jednocześnie zgodny z oczekiwaniami i odnotowując najniższy odczyt od marca 2021 r.

Jednym z głównych czynników spowolnienia inflacji była obniżka cen surowców energetycznych, które od listopada 2022 r. spadły o 9,8%, przy czym benzyna, olej opałowy i gaz rurociągowy spadły o (-)8,9% r/r, (-)24,8 Odpowiednio % r/r i (-)10,4% r/r.

W sumie w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy kategoria energii spadła o (-)5,4%.

Kategoria żywności wzrosła o 2,9% r/r, przy czym składnik „Jedzenie poza domem” wzrósł o 5,3% w stosunku do analogicznego miesiąca ubiegłego roku.

Gwałtowny wzrost o 10,1% r/r można było odczuć w segmencie usług transportowych, w porównaniu z już podwyższonym poziomem 9,2% r/r w poprzednim raporcie, podczas gdy schronisko mieszkaniowe utrzymało się na niezmiennie wysokim poziomie 6,5% r/r w listopadzie 2023 r., po umiarkowanym wzroście z 6,7% w poprzednim raport.

Komponent używanych samochodów osobowych i ciężarowych zaskoczył rynki wzrostem o 1,6% r/r, po odnotowaniu pięciu kolejnych miesięcy deflacji.

W skali roku wskaźnik ten spadł o 3,8% r/r.

CPI m/m

W ujęciu miesięcznym CPI wzrósł o 0,1%, przekraczając oczekiwania, że miara ta pozostanie niezmieniona.

W październiku 2023 miesięczny CPI spadł do 0%, spadając z 0,4% w poprzednim miesiącu i spadając z najwyższego poziomu w 2023 roku wynoszącego 0,6% m/m w sierpniu.

Jednakże, po wzroście o 0,4% m/m, ceny schronisk w dalszym ciągu wywierały presję na budżety gospodarstw domowych, przyspieszając z 0,3% w poprzednim miesiącu.

Dodatkowo ceny żywności wzrosły o 0,2% m/m wobec 0,3% m/m.

Podstawowy wskaźnik CPI

Wskaźnik CPI dla surowców nieżywnościowych i energetycznych (lub bazowy CPI) spadł do 4,0% zgodnie z oczekiwaniami opublikowanymi przez analityków z TradingEconomics.com.

Wskaźnik ten nie zmienił się od października 2023 r.

W kategorii rekreacji zaobserwowano spowolnienie, które wyniosło 2,5% r/r z 3,2% r/r, a wskaźnik nowych pojazdów spadł do 1,3% r/r wobec 1,9% r/r w październiku 2023 r.

W ujęciu miesięcznym bazowy CPI wzrósł o 0,3%, przekraczając poziom 0,2% m/m zarejestrowany w październiku 2023 r.

W szczególności czynsz ekwiwalentny dla właścicieli (OER) wzrósł o 0,5% m/m, co doprowadziło do tego, że indeks schronisk miał największy wpływ na bazowy m/m CPI.

OER odnosi się do szacunkowego czynszu, który zostałby zapłacony w przypadku zmiany statusu posiadanego domu na nieruchomość wynajmowaną.

Najbliższa decyzja Fed

W związku z ogłoszeniem przez Fed kolejnego ogłoszenia stóp procentowych na jutro rynki powszechnie oczekują utrzymania stóp na stałym poziomie 5,25–5,50%, mimo że wykres punktowy z września 2023 r. przewidywał jedną dodatkową podwyżkę stóp.

W chwili pisania tego tekstu dane z uważnie śledzonego narzędzia CME Fed Watch pokazały, że oczekiwania dotyczące utrzymania stóp na niezmienionym poziomie wynoszą 98,4% w porównaniu z prawdopodobieństwem wzrostu o ćwierć procent wynoszącym 1,6%.

Argument 3%.

Pomimo retoryki wokół miękkiego lądowania inflacja jest nadal dwukrotnie wyższa od celu 2%.

W zeszłym tygodniu w wywiadzie dla telewizji CNBC Mohammad El-Erian, znany ekonomista i rektor Queen's College w Cambridge, stwierdził:

Jak stwierdza El-Erian, podwyżka stopy docelowej do 3% byłaby bardzo korzystna dla Rezerwy Federalnej, gdyż rynki mogłyby mieć pewność, że podwyżki stóp procentowych dobiegły końca i miękkie lądowanie jest bliskie.

Jednak w obecnych okolicznościach takie posunięcie jest mało prawdopodobne, biorąc pod uwagę niezachwiane zaangażowanie Fed w realizację ścisłego celu inflacyjnego na poziomie 2%.

W przeciwieństwie do kilku reżimów ukierunkowanych na inflację na całym świecie, Fed nie dysponuje elastycznym korytarzem, w którym mógłby działać.

W rezultacie, nawet jeśli realia i postawy gospodarcze mogą ewoluować, cel prawdopodobnie nie będzie miał takiego luksusu.

Ponieważ efektywność banku centralnego zależy od wiarygodności rynku, decyzja o odejściu od celu 2% może zostać postrzegana jako odejście od przyjętej polityki pieniężnej i niemożność sprowadzenia inflacji do pożądanego poziomu.

Choć rynki oczekują, że FOMC obniży stopy procentowe w pierwszym kwartale 2024 r., gubernator Powell wskazał podczas niedawnego wydarzenia, że jest zbyt wcześnie, aby „spekulować, kiedy polityka może zostać złagodzona”.

Jutro w publikacji danych pojawi się także wskaźnik PPI, który raczej nie będzie znacząco odbiegał od oczekiwań rynkowych, biorąc pod uwagę, że wskaźnik CPI był ściśle zgodny z projekcjami.