Czy Strategy (MSTR) sprzeda swoje BTC? "To się nie wydarzy", mówi czołowy analityk

Strategy Inc. (dawniej MicroStrategy) nie będzie zmuszana do sprzedaży swoich ogromnych zasobów Bitcoin, nawet jeśli cena akcji spadnie poniżej wartości aktywów netto firmy, według Matta Hougana, dyrektora inwestycyjnego Bitwise.

Odpowiadając na rosnące obawy dotyczące finansów akumulatora Bitcoina, Hougan argumentował, że inwestorzy przewidujący nieuchronną likwidację są "po prostu całkowicie błędni."

W komentarzach zamieszczonych w rozszerzonym wpisie na blogu Hougan powiedział, że obawy dotyczące stabilności Strategy były błędnie informowane, mimo wzmożonej kontroli po sugestii CEO Phong Le w zeszłym tygodniu, że sprzedaż Bitcoina może nastąpić jako "ostateczność", jeśli wartość rynkowa firmy spadnie poniżej wartości jej zapasów Bitcoinów.

"To jak dwa lata napływu do ETF Bitcoin," powiedział Hougan o obawach związanych z przymusową sprzedażą stosu Strategy o wartości około 60 miliardów dolarów Bitcoina.

"Ale ponieważ nie ma długów do 2027 roku i wystarczającej gotówki, by pokryć odsetki na najbliższą przyszłość, po prostu nie widzę, żeby to się udało."

Nie ma krótkoterminowej presji zadłużenia, mówi Hougan

Hougan podkreślił, że bilans Strategy pozostaje stabilny, zauważając, że firma nabyła swoje Bitcoiny po średniej cenie 74 436 dolarów — co pozostawia go na około 24% w plusie, nawet przy notowaniu Bitcoina na poziomie około 92 000 dolarów.

Ta poduszka cenowa, w połączeniu z tym, co określił jako zarządzalne zobowiązania finansowe, oznacza, że przymusowa sprzedaż nie jest w grę.

"MSTR ma dwa istotne zobowiązania wobec swojego długu," napisał Hougan. "Musi płacić około 800 milionów dolarów rocznie odsetek i musi konwertować lub przenosić konkretne instrumenty dłużne w miarę ich spłaty."

Dodał, że Strategy posiada 1,4 miliarda dolarów w gotówce, co wystarcza na pokrycie odsetek "przez półtora roku."

Pierwszy poważny termin zapadalności — około 1 miliarda dolarów — pojawi się dopiero w lutym 2027 roku. "Drobne drobne," powiedział Hougan, biorąc pod uwagę skalę rezerw Bitcoina Strategy.

Odrzucił także tezę, że presja wewnętrzna mogłaby wymusić likwidację Bitcoina, wskazując na kontrolę przewodniczącego Michaela Saylora nad 42% akcjami z prawem głosu oraz "niezachwiane przekonanie" do długoterminowej wartości Bitcoina.

Ryzyko indeksu MSCI uznawane za możliwe do zarządzania

Część niepokoju wokół Strategy wynika z potencjalnego usunięcia z indeksów inwestycyjnych MSCI, co może wywołać sprzedaż wartą nawet 2,8 miliarda dolarów, według JPMorgan.

Hougan przyznał ryzyko, ale argumentował, że przepływy związane z indeksami są zazwyczaj mniej zakłócające, niż się obawiano.

"Moje doświadczenie z obserwowania dodawania i usuwania indeksów na przestrzeni lat jest takie, że efekt jest zazwyczaj mniejszy, niż się wydaje, i jest wyceniony z dużym wyprzedzeniem," powiedział.

Gdy Strategy został dodany na Nasdaq-100 w grudniu zeszłego roku, fundusze śledzące indeks kupiły akcje o wartości 2,1 miliarda dolarów, a "jego cena ledwo się zmieniła."

Hougan oszacował co najmniej 75% szans na wykluczenie Strategy, ale powiedział, że jakikolwiek wpływ prawdopodobnie już odzwierciedla spadek akcji o 24,69% w ciągu ostatniego miesiąca.

Nie było żadnej "pętli zagłady" na horyzoncie

Hougan odrzucił narrację, że Strategy wchodzi w samonapędzający się upadek, napędzany usuwaniem indeksów, słabością cen akcji oraz wymuszoną sprzedażą Bitcoina.

"Nie ma wiarygodnego mechanizmu w krótkim terminie, który zmusi go do sprzedaży Bitcoina. To się nie wydarzy" – napisał.

Choć przyznaje szersze wyzwania branżowe, Hougan argumentował, że wartość Strategy ostatecznie tkwi w jego realizacji, a nie na członkostwie w indeksie czy tymczasowym nastroju rynkowym.

"Skazanie w bitcoinie ma swoją cenę" – powiedział. "Ale na dłuższą metę ta cierpliwość może się nagrodzić."